核心观点 - 2026年下半年交通运输行业投资主线包括：把握量价弹性、配置优质红利资产、左侧布局航空板块 [1] - 地缘扰动有望边际缓和、油价或高位回落、行业景气分化延续 [1] 航空机场 - 当前油价是抑制航空运营和股价的主要因素，航司通过削减航班、征收燃油附加费、提高裸票价等措施缓解成本压力 [2] - 4月中下旬以来，航煤裂解价差边际缩窄，航司成本压力有望缓解，若油价趋势性回落，行业将迎来催化 [2] - 中长期看，行业供需持续改善、景气底部抬升，推动航司进入盈利周期 [2] - 2026年1季度，民航ASK/RPK分别同比增长6.7%/9.6%，客座率同增2.2pct至86.0% [14] - 中东局势紧张后，4月行业ASK/RPK分别同比增长1.8%/3.7%，客座率同增1.6pct至86.1% [14] - 截至2026年6月2日，SW航空指数年初至今下跌24.6%，跑输沪深300指数30.7pct [23] - 若以2025年耗油量和11475元/吨燃油成本测算，中国国航、中国东航、南方航空年化燃油成本将分别增加526亿、468亿、575亿元 [24] - 上游制造商产能逐步爬坡，25年波音/空客月均交付飞机50/66架，同比提升73%/3% [31] - 截至2026年5月，我国航司自购波音/空客在手订单共732架，假设2032年交付完毕，则26-32年我国客运飞机复合增速仅为2.3% [34] - 测算民航客运机队2026/2027年末分别为4395/4569架，同比2.6%/4.0% [38] - 机场方面，新产能投产推升成本，截至2026年6月2日，中信机场指数年初至今下跌27.5%，跑输沪深300指数33.7pct [46] - 2026年1-4月，上海机场、白云机场、深圳机场、首都机场旅客吞吐量分别同比增长5.3%、11.0%、5.1%、8.3% [48] 航运港口 - 集运市场因出口需求强劲及欧洲航线维持绕行，运价呈现止跌回升且大幅上涨态势 [3] - 当前美国零售库存比处于中枢偏低水平，后续有望带动补库需求，预计2026年下半年运价同环比将进一步走强 [3] - 油轮市场前景仍待观察，若霍尔木兹海峡恢复通行将带动运价新一轮上涨，反之则运价承压 [3] - 干散货市场受益于美国降息周期、全球铁矿石发货量增加及中国进口需求改善，预计2026年下半年运价同环比有望进一步走强 [3] - 港口方面，2026年下半年出口集装箱量/进口散货量同环比有望保持增长，但进口原油量受中东局势负面影响 [3] - 2026年1月1日至6月2日，航运（申万）指数上涨15.8%，跑赢沪深300指数11.6pct [124] - 2026年3/4月霍尔木兹海峡日均船舶通行量为6/12艘，较1/2月的110/115艘大幅下滑 [125] - 年初至今（1.1-6.2）国际原油运输价格指数BDTI/成品油运输价格指数BCTI均值同比+146.5%/+107.0% [129] - 年初至今（1.1-6.2）上海出口集装箱运价指数SCFI/东南亚集装箱运价指数SEAFI均值同比+5.0%/+2.5% [130] - 年初至今（1.1-6.2）波罗的海干散运输指数BDI/小灵便型船运输指数BHSI均值同比+84.4%/+37.0% [130] 公路铁路 - 4月起，高速货运景气度转弱，高油价影响逐步显现 [4] - 推荐股息率较高且具备外延并购增长潜力的皖通高速A股 [4] - 海外通胀高企推动10年期美债收益率突破4.6%，或对港股公路估值形成压力 [4] - 铁路方面，市场化改革与需求上行形成共振，高油价驱动部分客流转向高铁 [4] - 京沪高铁公布票价上浮20%，旺季有望兑现提价预期 [4] - 海外能源紧张引起我国进口煤缩量，供需缺口由国内产能填补，利好“西煤东运”铁路干线量价齐升 [4] - 2026年初至6月2日，公路指数（全收益）下跌1.3%，跑输沪深300指数（全收益）8.0pct [60] - 2026年1季度，高速货车通行量同比增长3.7%，自驾出行量同比增长3.1% [75] - 3月初至5月中旬，布伦特原油期货平均价格达到101美元/桶，较年初的61美元/桶提高约67% [76] - 4月至5月中旬大宗商品公路运价同比上涨约6%，5月1-17日同比涨幅扩大至11.7% [76] - 4月、5月1-17日高速货车通行量同比增速分别回落至1.2%、1.7% [80] - 2026年初至6月2日，SW铁路指数下跌约1.1%，跑输沪深300指数约7.2pct [91] - 2026年4月全国铁路客运量同比增长10.5% [95] - 2026年1-4月北京至上海直达高铁的商务座、一等座、二等座平均票价较2020年及以前的固定票价实际上涨23%、11%、13% [98] - 4月、5月中上旬，国家铁路日均货运量同比增长2.9%、6.1% [104] - 4月我国煤炭进口量同比缩减12.5% [104] - 2026年1-4月，中欧班列发送集装箱数量同比增长17.8%，其中去程同比增长31.9% [112] 物流快递 - 快递行业监管较年初预期更为严格，预计件量同比增速较2026年上半年回升、价格同比稳定、竞争依然温和 [5] - 反内卷继续托底电商快递单票价格，推动行业盈利修复 [5] - 跨境物流方面，航司顺价相对较为强势，中长期仍看好景气向上 [5] - 大宗供应链在名义增长、内需温和回升、出口和新经济仍强、PPI修复的宏观环境下，货量、单吨毛利和信用风险有望改善 [5] - 危化品物流受益于化工景气修复、新能源材料和高端精细化工需求增长，有望在2026年下半年从量修复走向价格与盈利修复 [5]