核心观点 报告认为，2026年下半年传媒行业的核心投资主线在于“AI新叙事”与“内需新供给”两大方向 [3][4][5] AI技术正深刻改变内容生成、媒介触达与交互模式，推动行业从数字化向智能化跃迁，而暑假档、世界杯、电竞赛事等新内容供给有望拉动内需回暖 [3][7] 2026上半年总结 - 内容端：2026年上半年游戏板块缺乏黑马效应，但电影局部有高光表现，春节档总票房57.5亿元，同比下滑39.5%，而五一档电影《给阿嬷的情书》凭借口碑实现长尾收益 [18][21][24] - 媒介端：线上视频总体稳健，AI原生应用竞争白热化，从单一工具进化为生活与工作助手，非原生应用通过嵌入AI Agent能力进行升级 [19] - AI端：2026年第一季度AI驱动传媒板块热度较高，从数字营销到AIGC均有表现，但4-5月相对低迷，缺乏黑马产品 [20][36] 第一季度智谱、Minimax登陆港股带动大模型应用企业阶段性热度 [20] 2026下半年展望 - 内需新供给：2026年下半年关注暑假档、国庆档新片供给，以及小红书作为2026年美加墨世界杯持权转播商带来的赛事经济外溢效应，有望拉动需求回暖 [3][25][28] 2025年暑假档票房（不含服务费）为107亿元，同比微增1.4%，国庆档票房为16亿元，同比下滑14%，2026年在低基数下压力相对较小 [28] - AI新势力资本化：关注从OpenAI到深度求索、月之暗面、阶跃星辰等AI新势力企业的后续资本化进展，有望拉动AI板块估值 [4][38] 深度求索（DeepSeek）估值达550亿美元，月之暗面（Kimi）估值200亿美元，阶跃星辰估值400亿元 [45][46] - AI应用新叙事：AI发展从硬件到软件再到应用，传媒作为重要应用场景将受益 [5] AI时代估值框架从移动互联网的流量逻辑进入Token经济，TAC（Token Architecture Capability）模型渐成共识，强调智能被调用的程度 [5][41] 国产模型如DeepSeek在全球头部模型周度使用中领跑，周度使用量达2.91T Tokens [43] - AI市场规模：中国AI Agent市场规模有望从2023年的574亿元增长至2028年的33009亿元，年复合增长率达125% [49][50][51] 中国AIGC市场规模预计从2020年的4.4亿元增长至2032年的5445.5亿元 [39][55][56] 投资建议：AI赋能内容与媒介 - AI+内容生成：AI多模态能力提升，AIGC正从实验工具变为行业基础设施，将重构电影、剧集、游戏、国漫、出版等内容行业 [66][67][68] 例如，AI可缩短电影剧本生成与动态预演周期，实现实时渲染与交互式观影体验 [67] - AI+媒介交互：媒介从电脑、手机向AI眼镜、AI玩具、具身智能机器人演进，实现“智能化、情境感知、无感交互” [6][69] 企业如荣耀拟推出Robot Phone，字节跳动、阿里、奥飞娱乐等均在AI手机、AI眼镜、AI玩具领域有所布局 [69][73] - 重点关注公司： - 儒意电影 (002739)：更名后强化“内容+消费+科技”战略，控股股东中国儒意近亿元战略投资AI视频生成公司爱诗科技，主投产品拟2026年上映 [8][74] - 恺英网络 (002517)：与腾讯云战略合作打造IP技术引擎，孵化AI公司极逸人工智能，共筑AI驱动游戏平台GamePartner.AI [9][74] - 奥飞娱乐 (002292)：以IP为核心，通过AI技术赋能内容创作，已推出超级飞侠AI拍学机等产品 [9][75] - 姚记科技 (002605)：通过子公司持有小红书头部MCN机构股权，并布局体育收藏卡业务，有望受益世界杯赛事经济外溢 [11][75] - 蓝色光标 (300058)：深化“All in AI”战略，与火山引擎深度合作，用AI重塑营销内容生产模式 [10] - 美图公司 (1357)：2026年第一季度全球付费用户超1790万，同比增长30.2%，AI时代审美能力成为新竞争力 [76] - 哔哩哔哩 (9626)：独特社区内容属性成为AI科普重要入口，广告业务受益于用户成长与AI技术赋能 [76]