核心观点 - 5月制造业PMI环比下行0.3个百分点至50.0%，非制造业PMI环比上行0.7个百分点至50.1%，经济呈现“K”型分化，内需偏弱且高油价抑制需求，但信息技术、部分上游资源品景气度较高或有改善 [1][2][14][25] - 报告推荐关注景气度较高或有改善的领域，包括有色金属、煤炭、化工、半导体、通信设备等 [1][2][25] 宏观经济与PMI分析 - 制造业PMI：5月录得50.0%，环比下行0.3个百分点，处于近十年同期50%分位数水平，三个月滚动均值回升0.33个百分点至50.23%，延续温和复苏态势 [14][16] - 制造业PMI结构特征： - 内需动能偏弱，高油价抑制内外需：新订单指数环比下行0.7个百分点至49.9%，新出口订单指数环比下行1.7个百分点至48.6%，采购量指数环比下行1.3个百分点至49.8% [2][16] - 通胀持续上行：购进价格指数环比下行3.2个百分点至60.5%，出厂价格指数环比下行3.2个百分点至51.9%，两者均处历史高位，CPI与PPI增速差或进一步拉大 [2][16] - 企业处于主动补库阶段：产成品库存指数环比上行1.8个百分点至49.3%，主要原材料库存指数环比下行0.7个百分点至48.6% [2][16] - 经济“K”型分化：高技术制造业PMI环比上行0.7个百分点至52.9%，装备制造业PMI环比上行0.3个百分点至52.1%；基础原材料行业PMI环比下行0.8个百分点至47.1%，消费品行业PMI环比下行1.0个百分点至49.7% [2][18] - 非制造业PMI：5月录得50.1%，环比上行0.7个百分点，三个月滚动均值上行0.20个百分点至49.87% [14] - 建筑业PMI环比上行0.8个百分点至48.8%，新订单指数与业务活动预期指数分别环比上行1.9和1.0个百分点，景气低位复苏 [2][22] - 服务业PMI环比上行0.7个百分点至50.3%，受五一假期提振重回荣枯线以上，但新订单指数仍低于荣枯线 [2][22] 信息技术产业 - 半导体指数：本周费城半导体指数周环比上行6.60%至13,726.27点，台湾半导体行业指数周环比上行4.67%至1,548.97点，DXI指数周环比上行3.28%至735,301.9点 [4][27] - 存储器价格：本周DRAM存储器价格环比上行，8GB DDR4价格周环比上行3.57%至34.80美元，16GB DDR4价格周环比上行3.04%至63.00美元，16GB DDR5价格周环比上行2.16%至42.57美元；NAND指数周环比下行0.01%至3,014.38 [4][31] - 印刷电路板(PCB)：4月北美PCB出货量三个月滚动同比增幅收窄2.6个百分点至11.70%，订单量三个月滚动同比增幅扩大4.8个百分点至12.57%，BB值为1.24 [4][33][34] 中游制造业 - 新能源产业链：本周价格多数下跌，碳酸锂价格周环比下行2.40%至175,600元/吨，氢氧化锂价格周环比下行3.25%至161,470元/吨；电解镍价格周环比上行1.19%至144,500元/吨 [4][38] - 光伏产业：光伏行业价格指数周环比下行1.19%至13.24，组件、电池片、硅片价格指数均下行；4月太阳能发电装机容量三个月滚动同比降幅扩大20.05个百分点至-59.65% [4][46][50] - 交通运输：港口货物周吞吐量四周滚动均值同比降幅收窄1.0个百分点至-1.5%，集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大0.9个百分点至3.6% [4][53] - 航运指数：中国出口集装箱运价指数CCFI周环比上行3.75%至1,366.76点，中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比上行1.21%至1,313.93点；波罗的海干散货指数BDI周环比上行3.89%至3,205点，原油运输指数BDTI周环比下行3.66%至2,078点 [4][58] 消费需求 - 食品饮料：主产区生鲜乳平均价周环比上行0.33%至3.03元/公斤；食糖综合价格周环比下行0.36%至5,531元/吨；白酒批发价格总指数周环比下行0.07%至105.49 [4][61][63] - 畜牧养殖：猪肉平均批发价周环比下行0.54%至14.78元/公斤；自繁自养生猪养殖利润为-339.23元/头，较上周上行6.71元/头；肉鸡苗主产区均价周环比上行0.86%至3.51元/羽 [4][66][67] - 家电零售：空冰洗彩四周滚动零售额均值环比上行18.37%，同比降幅收窄至-24.08% [4][71] - 影视娱乐：十日票房收入均值周环比下行37.22%至5,770.82万元，全国电影票价十日均值周环比上行0.55%至34.92元 [4][75] - 中药材：中药材价格指数周环比下行0.90%至2,440.90点 [4][77] 资源品 - 钢铁：建筑钢材成交量十日均值周环比上行0.07%；螺纹钢价格周环比下行0.37%至3,535元/吨；国内铁矿石港口库存周环比下行0.61%至16,403万吨 [4][81][83] - 煤炭：京唐港山西主焦煤库提价周环比上行6.01%至1,940元/吨；秦皇岛港煤炭库存周环比下行0.15%至684万吨，天津港焦炭库存周环比上行5.68%至93万吨 [4][88] - 建材：全国水泥价格指数周环比上行0.39%至95.15点；玻璃价格指数持平，玻璃期货结算价周环比上行1.85%至1,045元/吨 [4][95][97] - 原油与化工：Brent原油现货价周环比下行5.94%至97.77美元/桶；中国化工产品价格指数周环比下行0.79%至4,913；化工品价格涨跌分化，天然橡胶市场价周环比上行4.12% [4][102][105] - 工业金属：价格多数上涨，铜、铝、锡、镍价格上行，锌、钴、铅价格下行；库存表现分化 [4][26] 金融地产与公用事业 - 金融：货币市场净投放，隔夜/1周/2周SHIBOR利率下行；A股换手率、日成交额下行 [4][26] - 地产：100大中城市土地成交溢价率周环比上行7.36个百分点，30大中城市商品房成交面积7日均值周环比上行7.90% [4][26] - 公用事业：中国LNG天然气出厂价周环比上行0.60%，英国天然气期货结算价周环比下行0.46%；全国重点电厂日均发电量12周滚动同比降幅收窄 [4][26]