核心观点 - 上周（5月25日至5月29日）二级市场可跟踪资金延续净流出，但结构分化：融资资金持续净流入127.8亿元，而ETF净流出629.4亿元，但流出速度边际放缓[1][2][31] - 展望后市，报告预计ETF的流出将会放缓，融资仍是主要增量资金，市场风格方面成长与价值将相对均衡，不会出现大的风格切换[1] - 今年以来股票型ETF累计净流出1.5万亿元，成为资金面的主要拖累，其中规模指数ETF是流出的主力，累计净流出1.66万亿元，而行业与主题类ETF有小幅净流入[3][9] 流动性专题：ETF规模变化与展望 - 截至5月29日，年内股票型ETF累计净流出1.5万亿元，流出的ETF主要集中在规模指数ETF，年初以来累计净流出1.66万亿元，而行业与主题类ETF分别净流入126亿元和1036亿元[9] - 年内出现了两次ETF的集中快速净流出，分别发生在1月中旬至1月底，以及4月底至今[9] - ETF持续净流出或为重要机构投资者调仓所致，近期大幅净流出主要来自沪深300ETF，年初至今累计净流出8054亿元，其整体规模从1.2万亿元下降至4136亿元[3][12] - 从央行资产负债表看，央行对其他金融性公司债权大幅下降[3][12] - 报告估算重要机构投资者剩余持仓约为3856亿元，其中以沪深300ETF为主，剩余约3067亿元；上证50、中证500、中证1000 ETF分别剩余约298亿元、233亿元和166亿元[16][17] 货币政策与资金成本 - 上周（5/25-5/29）央行公开市场净投放7044亿元，其中逆回购净投放6044亿元，MLF净投放1000亿元，未来一周将有9089亿元逆回购到期[20] - 货币市场利率上行，截至5月29日，R007为1.40%，较前期上行1.7个基点，DR007为1.38%，较前期上行1.8个基点[20] - 国债收益率下行，1年期国债到期收益率下降1.7个基点至1.16%，10年期国债到期收益率下降4.3个基点至1.71%[20] - 同业存单发行规模下降，上周发行总规模9188.7亿元，较上期减少684.2亿元；1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期上行6.8、1.5和5.1个基点[21] 股市资金供需 资金供给 - 上周新成立偏股类公募基金282.4亿份，较前期增多100.9亿份[31] - 股票型ETF净流出629.4亿元[31] - 融资净买入127.8亿元，净买入额较前期收窄92.5亿元，截至5月29日，A股融资余额为28909.7亿元[31] 资金需求 - 上周IPO融资规模回落至8.5亿元，未来一周暂无公司进行IPO发行[35] - 重要股东净减持规模为110.9亿元；公告的计划减持规模为120.6亿元，较前期下降[35] - 上周限售解禁市值为410.8亿元，较前期下降；未来一周解禁规模上升至566.8亿元[35] 市场情绪与偏好 市场情绪 - 上周融资买入额为16216.3亿元，占A股成交额比例为12.1%，融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价上升[41] - 上周纳斯达克指数上涨2.4%，标普500指数上涨1.4%；VIX指数回落1.4点至15.3，显示海外市场风险偏好改善[43] - 上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为科创50、TMT、必选消费[48] 投资者偏好 - 行业偏好上，上周各类资金仅净流入电子和纺织服饰两个行业[52] - 融资资金净买入规模最高的行业为电子（+252.3亿元）、通信（+25.7亿元）和机械设备（+11.5亿元）；净卖出规模较高的行业为计算机（-32.3亿元）、医药生物（-22.8亿元）和有色金属（-21.1亿元）[52] - 个股方面，融资净买入规模较高的为澜起科技（+26.7亿元）、京东方A（+26.0亿元）和生益科技（+18.1亿元）；净卖出规模较高的为寒武纪（-17.2亿元）、紫金矿业（-10.7亿元）和北方华创（-7.5亿元）[54] - ETF偏好方面，上周宽指ETF以净赎回为主，其中沪深300ETF赎回最多（净赎回58.9亿份）；行业ETF也以净赎回为主，其中消费ETF赎回较多，信息技术ETF申购较多[57] - 股票型ETF净申购规模最高的为易方达中证A500ETF（+17.1亿份）；净赎回规模最高的为易方达沪深300ETF（-18.6亿份）[58] 外部流动性变化 - 欧洲央行发布《金融稳定评估报告》，指出欧元区金融稳定前景受地缘经济和能源供应中断影响，且4月货币政策会议纪要显示部分成员已倾向于支持加息，政策讨论焦点正从“是否加息”转向“何时加息”[63][64] - 美联储有官员指出，中东局势可能引发“通胀冲击波”，当前通胀风险高于劳动力市场恶化风险[63][64] - 根据CME FedWatch工具数据，市场对美联储利率路径的预期显示，在2026年6月的会议上，利率维持在3.50%-3.75%区间的概率为98.4%[65] 大类资产与风格表现 - 上周全球大类资产中，日韩股市表现优于欧美股市，A股表现相对落后[5][6] - A股内部风格表现方面，大盘成长风格领先，其次是大盘价值、小盘价值和小盘成长[8] - 大类行业表现方面，金融板块领先，其次是必选消费、TMT、医药生物、周期和可选消费[8]