报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色商品价格拐点或已出现，可关注逢低做多机会，旧做空逻辑被充分计价，黑色商品进入低估值区间，随着地产销售、价格和库存情况改善，预期逐渐好转，工业品价格指数和企业利润扩张或引导制造业补库，带动用钢需求回升，市场从弱现实转向强预期定价 [2][43] 各部分内容总结 地产 - 地产预期改善，体现为30大中城市新房销售面积回暖、19城二手房销售面积维持高位、70大中城市二手房住宅价格环比回升 [9] - 现实层面用钢仍是拖累项，土地成交面积未改善，新开工同比降幅两位数以上 [9] 制造业 - 工业企业利润扩张带动投资和产成品库存增加 [10] 基建 - 项目和资金双双减少，基建耗钢预期不佳 [13] - 拟发行1.3万亿元超长期特别国债，2500亿元用于支持消费品以旧换新，8000亿元用于“两重”建设，2000亿元支持大规模设备更新，500亿元设立财政金融协同促内需专项资金 [14] 直接出口 - 钢材直接出口有逆周期特征，出口量是价格的逆函数 [20] - 美伊冲突使欧洲和东南亚钢坯缺货，中国凭成本优势弥补缺口，但国内价格上涨后，内外价差回落，贸易商接单量减少 [20] 供需端 - 旺季需求尾声，供给因利润好而扩张，供需逐渐承压 [21] - 参考检修和利润，钢厂仍有复产驱动 [23] 成本端 - 矿价或小幅反弹，海运费高位支撑矿价，检修减少利润扩张使铁水有走高驱动 [26] - 山西长治沁源煤矿瓦斯爆炸事故，致长治其他区域煤矿停产，焦煤价格偏强运行 [26] - 事故前焦煤日度供应约168.6万吨，事故后不同情景下日度供给预计减少7 - 12万吨，6月铁水产量预计维持在240 - 243万吨，对应焦煤日均需求约162万吨，事故后炼焦煤总供给预计减至150 - 158万吨，供需缺口约4 - 11万吨/日，折合月度缺口约120 - 330万吨，焦煤市场从“平衡偏宽松”切换至“短期紧缺”格局 [29] 铁矿石 - 交易逻辑存在高价格、高供应、高库存和弱需求的悖论 [30] - 海运费维持高位 [33] - 从平衡表来看，涉及45港铁矿石到港量、247日均铁水产量、45港口疏港量、45港铁矿石库存等数据及预估 [39]