报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 光伏高增后步入中继期，储能则迎新一轮高增长 [3][95][96] 光储行业周期定位 中国光伏 - 国内光伏新增装机在“双碳”战略下持续攀升，2020 - 2025 年年度平均增速达 55%，但 2025 年“136 号文”公布后装机积极性降低，2026 年上半年装机疲软，1 - 4 月累计新增装机 50.9GW，同比增速减少 51% [10] - 国内光伏累计装机占发电能源结构的 31%，弃光率逐年增加，2025 年处于 5% - 7% 的高位，2026 年仍处相对高位，但 3 月起全国累计弃光率有所边际递减 [13] 中国储能 - 2025 年以来，国内储能市场驱动逻辑转变，独立储能经济性提升，成为推动市场发展的核心动力，多个省份出台储能补贴政策 [14][15] - 储能可在中期解决光伏消纳问题，若现货上网电价抬升 0.1 元/度，预计将提升光伏装机整体 IRR 约 2 - 3%，带动装机新一轮爆发，但短期内逻辑较弱，2028 年有望得到有效解决 [16] 欧洲光伏 - 欧洲已提前完成 2025 年光伏装机目标，后续装机增速降温，经济疲软、补贴退坡、电网承载能力限制以及储能配套不足等因素拖累光伏装机 [21] 欧洲储能 - 2025 年欧洲电网不稳定性加剧，多项支持措施推出，电改后套利机会增加，预计 2026 年欧洲大储市场延续高增长，新增装机有望达 25GWh，同比增长 54% [25] 全球光伏 - 2026 年全球光伏新增装机约 510GW，同比减少约 12%，转入负增长通道，但后续储能装机超预期或带动装机再次爆发 [28] 全球储能 - 2026 年全球新增储能装机预计达 506GWh，同比增长 58%，电芯出货量预计为 1004GWh，同比增长 58% [31] 碳酸锂品种供需行情展望 原料端 - 津巴布韦锂矿出口禁令解除，预计 6 月中下旬到港，2026 年津巴布韦将提供 17.7 万吨 LCE，占全球资源的 8.1% [38] - 国内矿端近期表现偏紧，库存不到一个月体量，加工费短期边际抬升 [39] - 澳矿供给释放仍需时间，部分矿山有复产计划，但运至国内或需至四季度 [44][47] 需求端 - 正极材料方面，考虑铁锂新产能投产，5 - 6 月铁锂排产环增 [48] - 终端需求方面，1 - 4 月电车出口累计同比达 120%，海外需求边际递增；内需市场对全球电动车消费预期有拖累，预计全年同比 - 6% 至 1299 万辆，全球增速预计同比 + 5% 至 2179 万辆 [49][51] - 全球动力电池装机需求同比增长 19% 附近，预计产量同比增长 15%，主要增量在铁锂 [53] - 国内储能需求确定性高增，2026 年 1 - 4 月新增装机 18.5GW/49.0GWh，累计同比 + 108%/123%，截至 5 月 24 日，招标体量累计同比达 85.32% [55] 供需平衡 - 5 - 7 月为供需去库月份，后续伴随江西工厂复产平衡表转为累库，但年底电池抢出口仍会带来供需去库，预计下半年碳酸锂盘面运行区间在 16.0 - 20.0 万元/吨区间左右 [59][96] 多晶硅品种供需行情展望 供应端 - 2025 年国内多晶硅产量有丰枯水期变化，2026 年 2 月部分工厂全停检修，5 月排产约 8.5 万吨，环比减少 3%，6 月预计排产 9.9 万吨，环比增加 16% [65] - 行业平均现金成本线在 34,000 - 35,000 元/吨区间，2026 年度终端需求对应的硅料现金成本线约在 32,000 - 33,000 元/吨左右 [68] 需求端 - 5 月光伏出口端承压，国内电站需求起色，硅片、电池、组件排产环比增加，但硅片环节报价逐步下探 [69] - 考虑 6 月底国内小抢装节点，5 月集中式项目集中性采购启动，但组件采买体量未明显增加 [71] 供需平衡 - 需求端出口需求回落，国内电站需求小幅起色，带动下游 5 月排产环增，但上游工厂仍有复产预期，下游备货接近 3 个月，进入丰水期供需仍有累库预期，预计 PS2609 合约运行区间在 33,000 - 42,000 元/吨左右 [75][96] 工业硅品种供需行情展望 供应端 - 西南即将进入丰水期，硅厂有复产计划，但产品为非标品且价格合适才出货；西北地区部分硅厂优惠电价调整影响复产节奏，短期有少量炉子复产，大厂计划 6 月增开炉子 [81] - 盘面价格处于新疆工厂成本线之上，8800 - 9000 元/吨附近给到新疆工厂套保利润；西南地区工厂生产非标品，盘面上升至 9,100 - 9,200 元/吨区间，贴近 9500 元/吨附近会有大量套保单 [84] 需求端 - 有机硅终端需求疲软，对工业硅消费弱稳，厂家或保持减产挺价格局 [85] - 铝合金板块与出口领域维持刚需采购态势，2026 年铝合金消耗工业硅量约为 84.4 万吨，全年工业硅出口量预计为 70 - 75 万吨 [89] 供需平衡 - 短期供需小幅去库，进入丰水期将步入累库周期，预计 SI2609 合约运行区间在 8,400 - 9,000 元/吨左右 [92]