报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊战事升温、欧美央行紧缩预期抑制贵金属价格，伦敦黄金回撤至4450美元/盎司附近；白银工业需求受新能源替代需求和AI投资热潮提振，但也受欧美央行紧缩抑制，金银比值随AI投资情绪反向波动；伊朗局势不确定，贵金属波动性高，建议投资者降低仓位、提高持仓灵活性并关注局势演化 [4] - 从中周期看，K型经济结构和特朗普2.0新政增强黄金流动性和避险需求，金价处于2024年3月以来的第二轮中周期牛市，伦敦黄金中周期支撑区间为3800 - 4200美元/盎司；从短周期看，美伊分歧使全球石油库存消耗可能性存在，避险需求支撑金价，但也承受通胀、央行紧缩和流动性萎缩压力，4月下旬以来金价随美联储加息预期升温承压调整；建议配置型投资者定投黄金，交易型投资者持震荡思路交易，降低仓位、提高持仓灵活性 [5] 各目录总结 一、贵金属行情及展望 日内行情 - 美伊战事升温推动国际油价和美元汇率反弹，美国就业数据好转、欧洲通胀数据上行，欧美央行紧缩预期抑制贵金属价格，伦敦黄金回撤至4450美元/盎司附近 [4] - 油价高位催生新能源替代需求，AI投资热潮提振白银工业需求，但欧美央行紧缩会抑制其工业需求预期，金银比值随AI投资情绪反向波动 [4] - 美伊局势不确定，国际原油缓冲库存消耗，贵金属波动性高，建议投资者降低仓位、提高持仓灵活性并关注局势演化 [4] 中线行情 - 中周期上，K型经济结构要求央行宽松货币政策，提振黄金流动性属性，特朗普2.0新政增强黄金避险需求；虽伊朗战争可能使欧美央行短期紧缩，但K型经济结构不稳定限制紧缩幅度和持续时间，且削弱美国霸权和美元基本面，金价处于2024年3月以来的第二轮中周期牛市，伦敦黄金中周期支撑区间为3800 - 4200美元/盎司 [5] - 短周期上，美伊分歧使全球石油库存消耗可能性存在，美伊僵局越久，欧美央行紧缩和全球经济走弱概率越大；避险需求支撑金价，但也承受通胀、央行紧缩和流动性萎缩压力，4月下旬以来金价随美联储加息预期升温承压调整 [5] - 鉴于金价中长期牛市但伊朗局势不确定、贵金属波动性高，建议配置型投资者定投黄金，交易型投资者持震荡思路交易，降低仓位、提高持仓灵活性 [5] 二、贵金属市场相关图表 - 包含上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [7][9][11] 三、主要宏观事件/数据 - 伊朗伊斯兰革命卫队因美军袭击伊朗油轮，对美国船只和军事基地发动袭击 [17] - 伊朗审议停战协议文本，与美国沟通情况双方说法不一，美国国务卿称伊朗同意就核计划部分内容谈判，但不保证达成协议 [17] - 4月美国职位空缺数量跳增73.1万个至761.8万个，克利夫兰联邦储备银行总裁表示若通胀压力加剧，美联储可能加息 [18] - 国际能源署称若库存下降维持当前速度，全球石油库存可能在夏季需求高峰前降至临界水平，重新开放霍尔木兹海峡需六到八个月，可能促使IEA再度协调紧急释储 [18] - 欧元区5月通胀率从4月的3.0%升至3.2%，核心通胀率从4月的2.2%升至2.5%，强化欧洲央行本月稍晚小幅加息理由 [18]