宏观策略 - 核心观点：人工智能（AI）通过产业规模直接增长、拉动上下游行业及满足外部需求等多维度拉动中国经济增长，预计2025-2026年对GDP增速的拉动约为0.3到0.5个百分点 [1][5] - AI投资显著提升：自2025年以来，AI相关行业上市公司资本开支明显提速，2025年同比增速为9.3%，较2024年的-7.0%提升16.3个百分点；2026年一季度同比增速进一步增长至11.1% [5] - AI赋能传统行业并催生新消费需求：随着大模型轻量化与边缘计算能力提升，AI手机、电脑等新型智能终端加快普及，预计在AI设备赋能下，2026-2030年中国PC、平板和智能手机出货量复合增长率将分别恢复至2.6%、1.0%和1.3%的正增长区间 [5] - AI拉动出口增长：在全球AI投资扩张带动下，2026年前4个月，中国AI相关度较高的产品出口总额达15345.8亿元，同比增速高达36.9%，对同期出口增长的贡献率达43.6% [5] - 定量测算AI对GDP的拉动：采用“AI投资拉动率+AI净出口拉动率”方法测算，2025年AI对GDP拉动约0.3个百分点，截至2026年4月累计拉动约0.1个百分点；采用投入产出法测算，AI相关行业对经济增长的拉动系数为2.07倍，预计2026年拉动约0.4到0.5个百分点 [5] - 中美AI拉动经济差异：2025-2026年，AI对中国GDP的贡献率不足10%，同期对美国GDP的贡献率达15%20%；差异源于美国采取“算力大规模堆叠”战略，而中国走“算力效率优先”路径，导致中国短期AI资本开支规模低于美国，但中长期拉动作用会随效率提升和国产替代突破而进一步体现 [5][6] 固收金工 - 核心观点：综合非流动负债与融资流入指标，短期内大幅信用扩张信号不明显，中期内信用扩张动能积聚、长期可期；企业部门倾向于采取稳健发展战略，预计2026年下半年债市主线以震荡为主 [2][7][8] - 非流动负债指标显示信用扩张结构性分化：2026年一季度，社会服务、电子、食品饮料和美容护理等行业信用扩张力度边际抬升；基础化工、公用事业、环保、机械设备、电力设备等行业信用扩张力度延续；而汽车、家用电器、煤炭、石油石化、计算机、通信等行业处于去杠杆进程 [7] - 融资流入指标显示部分行业融资积极：2026年一季度，有色金属、汽车、食品饮料、交通运输、煤炭、医药生物等行业融资流入同环比增速显示信用扩张力度边际抬升；电子、基础化工、电力设备等行业力度延续；农林牧渔、综合、房地产、社会服务、国防军工、传媒、环保和美容护理等行业筹资活动相对谨慎 [7] - 信用债配置建议：可关注与发展新质生产力相契合的制造、能源资源等领域中具备现金流稳定、政策导向清晰、资本开支回报可预期等特征的企业的信用债；同时可关注消费类行业中科技含量较高或受益于消费信心回升的领域内需求稳定、债务负担不大的头部企业信用债 [2][8] 固收点评（迪威转债） - 迪威转债上市预测：预计上市首日价格在113.67126.41元之间，预计中签率为0.0035% [3][9] - 转债基本信息：发行总规模9.08亿元，债底估值93.20元，YTM为2.19%，债底保护较好；初始转股价32.49元/股，当前转换平价92.27元，平价溢价率8.37%；总股本稀释率为10.68% [9] - 正股迪威尔业务概况：为油气设备专用件领先供应商，产品包括油气生产系统专用件、井控装置专用件及非常规油气开采专用件；与TechnipFMC、SLB等全球大型油气技术服务公司有战略合作；2021-2025年营收复合增速为22.98%，2025年营业收入12.07亿元，同比增加7.43% [9][10] 行业与公司研究（松发股份） - 松发股份投资要点：公司通过资产置换转型为民营造船核心标的（恒力重工），为全球第三大船厂；截至2026年4月末，在手订单277艘/5078万DWT/1028万CGT，交期已排至2030年 [4][11] - 业绩快速增长：2025年营业收入216亿元，同比增长275%，归母净利润27亿元，同比增长1083%；2026年Q1营收89亿元，同比增长199%，归母净利润11亿元，同比增长330%；2025年销售毛利率/净利率分别为20.4%/12.3% [11] - 核心竞争力：产能弹性大（年产能约1200万DWT，三期即将投产）、综合效率高（决策效率高、坞期短）、成本控制优异（发动机自主可控，2025年底发动机总产能约180台，总功率320万马力） [11][13] - 行业景气度判断：全球船舶供需缺口中期难以消解，供给侧产能恢复有限，需求侧约33%的现有船舶将在未来10年更新迭代；2026Q1全球船厂在手订单同比增长20%，手持订单覆盖度已至4年以上 [11][13] - 盈利预测与评级：预计2026-2028年归母净利润分别为72/125/164亿元，对应PE 18/10/8倍，首次覆盖给予“增持”评级 [4][11] 行业与公司研究（杰瑞股份） - 杰瑞股份事件：与中核海洋核动力发展有限公司签署战略合作协议，围绕海洋核能领域共建核能浮式发电平台 [13] - 合作意义：结合中核海洋的核能技术与杰瑞的模块化装备及工程集成能力，实现强互补；杰瑞在燃气轮机成撬及海外EPC项目中积累的模块化能力和油气行业经验可迁移至浮式核能平台场景 [13][14] - 公司战略转型：正由传统油气设备商向综合电力解决方案平台转型，已布局燃机、SST、液冷、储能及小型模块化反应堆（SMR）等环节，燃机为当前业绩兑现主线，SMR为中长期技术储备 [14] - 盈利预测与评级：维持2026-2028年归母净利润为39.5/56.6/76.3亿元，当前市值对应PE约38/27/20x，维持“买入”评级 [4][14]