报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要分析3 - 4月国内炼厂减产时期出现“保油减化”变动的装置，以及4月下旬国内化工交易供应回升预期下，从“保油减化”过渡到“减油增化”转变中需重点跟踪的边际装置，深挖美伊冲突以来降负明显的炼油厂及相关装置，区分不同阶段装置策略变化[1][2][8] 根据相关目录分别进行总结 背景及本文主旨 2026年2月底美伊局势紧张，霍尔木兹海峡通航量低，3月国内外炼厂及裂解厂降负，国内实行“保油减化”策略，化工品供应减少价格上涨；4月下旬化工品价格不及原油，市场预期美伊谈判放开海峡、常减压开工回升，且中国汽柴油胀库，二次装置或从“保油减化”转为“减油增化”，报告旨在深挖降负明显装置及不同阶段策略变化[2][8] 3月份至4月中旬，化工驱动为供应收缩，保油减化 3月初浙石化降负，3月中旬中石化计划降负10%，芳烃品种PX带动化工板块上涨，PX、BZ、EB、PE、PP、EG产能缺失分别为9.8%、7.4%、7.3%、6.1%、4.6%、7.3%；3月中旬限制成品油出口，主营炼厂实行“保油减化”策略，减少化工品生产[13] 4月下旬中国油品胀库，“保油减化”策略有可能过度至“减油增化”策略 2026年4月中国汽油及柴油消费同比增速分别跌至 - 15.5%及 - 15.9%，主营炼厂汽油及柴油库存大幅回升，市场预期炼厂二次装置生产策略从“保油减化”过渡至“减油增化”；主营炼厂常减压开工从3月中旬的82.8%降至5月底的66%，3月中旬至4月中旬“保油减化”阶段，汽油收率从22.5%提升至接近25%，柴油收率从22%提升至26.8%，4月中旬后成品油收率下滑，柴油转乙烯裂解压力比汽油转增抽提三苯压力大；5月上旬以来，乙烯裂解开工率先回升，油制烯烃供应回升压力相对芳烃更大，“减汽油增芳烃”预期未兑现，继续跟踪三苯开工见底回升情况[18][19][24] 装置深挖：具体装置的油化互转分析 外购石脑油裂解装置作为边际装置受冲击明显，且目前亦逐步展开复工 - 体系内：天津石化、中沙天津、中石化英力士、上海赛科、中海油惠州、中海壳牌均有不同程度“保油减化”情况，部分已恢复[27][29][30] - 体系外：烟台万华影响不大，三江化工、巴斯夫湛江、埃克森惠州、福建古雷乙烯减产比例较大，部分等待恢复[31][32][33] - 外购石脑油、燃料油、凝析油重整装置：福海创、青岛丽东、宁波中金受不同程度影响，部分已恢复或有检修计划[34][35] 民营大炼化“保油减化”不明显，但关注后续炼厂一体化检修增量可能 浙江石化、恒力石化、盛虹、裕龙石化“保油减化”策略不明显，后续关注盛虹炼厂一体化检修计划兑现进度，恒力与裕龙炼化负荷是否回落[36][38] 华东主营炼厂“油化转换”分析 扬子石化因原油供应紧张提前大检，金陵石化芳烃检修计划美伊冲突前已规划，九江石化、中海油宁波大榭“保汽减芳”效应不明显[39] 华南主营炼厂“油化转换”分析 福建联合、中化泉州、广东石化“保柴油减乙烯”明显，部分已恢复；海南炼化因原料供应紧张提前大检[40][42][43] 中国炼厂分企业“油化转换”分析总结 体系内外购石脑油裂解装置部分已恢复，体系外部分仍等待恢复；外购石脑油重整装置“保汽减芳”效应不明显；民营大炼化“保油减化”不明显；体系内主营炼厂部分因原料供应紧张提前大检，部分“保柴油减乙烯”或“保汽油减芳烃”明显[44]