报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 氧化铝近期价格高位震荡，几内亚政策预期带来利多，但国内供应增量主导预期且库存压力大压制现货价格，建议政策落地前观望或顺势交易 [6] - 电解铝宏观端制约显著，美伊停火协议有一定利好但有不确定性，国内库存去化但节奏慢，海外库存走低支撑沪铝，短期铝价或跟涨，中长期利多，策略为逢低布局 [6] 资讯情况 - 几内亚政府将于6月公布出口铝土矿管制措施；特朗普称谈判有序且建设性进行；沃什就任美联储主席；美联储4月议息维持利率不变但内部分歧加深；中东几大铝厂遇袭，产能恢复时间长 [1] 盘面情况 - 截至6月3日收盘，氧化铝主力合约AO2609收盘价2813元/吨，较上一日-1.33%，持仓量314164手，较上一日+5201手 [1] - 截至6月3日收盘，沪铝主力合约AL2607收盘价24520元/吨，较上一日-1.23%，持仓量284233手，较上一日-9365手；长江有色现货A00铝报均价24450元/吨，较上一日+120元/吨，升贴水平均价为-130 [2] 供给情况 - 氧化铝矿端海运成本上升，海外CIF持续上涨，进口矿出港量到港量维持高位；5.28数据显示周度总产量+0.1至166.3万吨，开工率-0.7%至74.5%，周度运行产能+8至8673万吨 [3] - 电解铝供应端主产区新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性特征凸显 [3] 需求情况 - 氧化铝因电解铝产能增量有限，需求端对其提振乏力 [4] - 电解铝铝加工行业平均开工率-0.3个百分点至64.1%，下游板块小幅走弱 [4] 库存情况 - 氧化铝全国氧化铝厂库存为124.9万吨，库存压力较大 [5] - 6.2数据显示，电解铝铝锭库存-1.5至138.6万吨，出库量-0.48至13.51万吨；铝棒库存-1至17.15万吨，出库量-0.31至5.58万吨，库存开始去库 [5] 策略建议 - 氧化铝观望；沪铝中长期逢低布局 [6]