行业投资评级 - 报告对传媒（游戏）行业给予“推荐”评级 [5] 核心观点 - 多款游戏产品在5月表现积极，优质游戏的长线运营效果显著，预计游戏行业在2026年第二季度将延续景气向上趋势 [1][3] - 大DAU休闲产品在5月表现回暖，借助五一假期窗口发力商业化，并有望在暑期临近时迎来新一轮高峰 [2] - 游戏行业自2025年第一季度以来景气度持续向上，营收连续5个季度保持约20%的同比增速，归母净利润同比显著改善 [3] - 当前游戏行业估值处于历史较低位置，具备一定的安全边际 [3] 产品市场表现总结 - 完美世界《异环》：1.1版本上线后，于6月3日冲上日本iOS游戏畅销榜第1名、韩国第4名；此前5月28日国内版本更新后曾冲上iOS游戏畅销榜第5名，均创下上线后新高 [1] - 世纪华通：《Kingshot》与《Whiteout Survival》5月基本稳定在美国iOS游戏畅销榜前10名，最高排名分别为第2和第4名；休闲产品《Tasty Travels》维持在15名上下，较4月中枢有所提升 [1] - 吉比特：《Sword x Staff》（《仗剑传说》欧美版）5月中旬上线后稳定在美国iOS游戏畅销榜40名上下，6月2日新版本上线后提升至第34名 [1] - 巨人网络《超自然行动组》：5月1日版本更新后，iOS游戏畅销榜达到第12名 [2] - 心动公司《心动小镇》：5月30日iOS游戏畅销榜达到第19名 [2] - 金山世游和虎牙发行的《鹅鸭杀》：持续推进商业化，5月iOS游戏畅销榜最高达到第17名 [2] 行业财务与估值状况总结 - 营收增长：游戏行业营收自2025年第一季度以来，连续5个季度保持约20%的同比增速 [3] - 利润改善：归母净利润同比显著改善，2025年第一季度与2026年第一季度同比增长约50%，2025年第二季度至第三季度同比增长100%以上，2025年第四季度亏损显著收窄 [3] - 行业估值：截至2026年6月3日收盘，游戏（申万）行业PE估值为20.68倍，为过去三年最低值 [3] - 头部公司估值：其他头部游戏公司PE估值大多在11倍至15倍区间，处于过去3年的较低历史分位，例如巨人网络（0%分位）、恺英网络（9%分位）、吉比特（17%分位）、完美世界（22%分位）、姚记科技（23%分位） [3] 重点公司推荐与预测 - 报告推荐世纪华通、恺英网络、完美世界、三七互娱、姚记科技，并建议关注巨人网络、吉比特、顺网科技、心动公司、虎牙、百奥家庭互动等 [10] - 重点公司盈利预测与估值（基于2026年6月3日收盘价） [4]： - 世纪华通 (002602.SZ)：股价15.02元，2026-2028年预测EPS为1.22元、1.49元、1.70元，对应PE为12倍、10倍、9倍，评级“推荐” - 三七互娱 (002555.SZ)：股价19.48元，2026-2028年预测EPS为1.39元、1.61元、1.73元，对应PE为14倍、12倍、11倍，评级“推荐” - 恺英网络 (002517.SZ)：股价15.45元，2026-2028年预测EPS为1.29元、1.45元、1.62元，对应PE为12倍、11倍、10倍，评级“推荐” - 完美世界 (002624.SZ)：股价13.36元，2026-2028年预测EPS为0.85元、1.04元、1.12元，对应PE为16倍、13倍、12倍，评级“推荐” - 姚记科技 (002605.SZ)：股价18.84元，2026-2028年预测EPS为1.31元、1.45元、1.54元，对应PE为14倍、13倍、12倍，评级“推荐”