核心观点 - 全球地缘扰动带来不确定性，国内权益市场交易确定性特征明显，而AI制造（与人工智能相关的硬科技、强制造方向）因其强劲的产业趋势和业绩确定性，成为对抗不确定性的首选[3][4] - 新质生产力对经济的影响已超过地产，中国经济新旧动能转换加速，科技制造优势是中国在大国博弈中的底气，也是出口份额提升的关键[3][18] - AI制造在产业链中业绩确定性最强、改善幅度最明显，且是推动A股整体业绩改善的核心动力，具体机会体现在通信（CPO）、电子（算力链）、机械（发电设备）、电力设备（变压器/SST）等领域[3][4][53][55] 宏观：科技制造优势是大国博弈的底气 - 新质生产力引领经济转型：2025年新质生产力对生产活动的贡献已超过地产链条，科技板块市值占比突破四分之一，高于银行、非银金融、房地产行业市值总和，中国经济新旧动能转换加速[18] - 出口份额提升的关键：在全球经济增长受影响的背景下，中国高景气方向主要体现在出口份额上升逻辑清晰的领域，包括：1) 能源相关领域（新能源产品、新型电力设备及化石能源转运出口）；2) 原材料和零部件等中间品，尤其是电子、机械、电力设备等高耗能制造环节；3) 通信等科技领域，依托产业高景气与自主技术优势[3][23][25] - 出口顺价能力不弱：只要全球贸易额不衰退，中国出口企业，特别是中上游行业，具备较强的成本转嫁能力，有望实现“增收又增利”[32] 策略研判：以产业确定性对抗地缘不确定性 - 地缘风险是最大不确定性：地缘风险导致国际油价相比年初上涨超过50%，其影响正从大宗商品（如尿素价格接近翻倍）和汇率领域（资源国汇率强劲）向经济领域蔓延，预计经济影响将在5-6月逐渐显现[37][39][40] - 市场交易确定性特征明显：3月下旬以来财报季，ROE改善越多的行业涨幅越大，市场对盈利确定性要求增强[53] - AI制造具备三重确定性溢价： 1. 产业链内业绩最强：2026年Q1，AI制造方向营收增速从25Q4的约15%提升至25%，而AI技术方向营收增速下降，其ROE改善也最为显著[4][53][61] 2. 成长方向中改善最明显：在商业航天、量子技术等主要成长方向中，AI制造业绩改善最为显著，且4月以来涨幅与业绩改善成正比[55] 3. 推动A股业绩改善的核心：剔除AI制造（电子、通信、机械设备、电力设备）后，A股整体ROE转为下降，显示其是A股盈利改善确定性的稀缺来源[4][55] 通信：CPO产业链量价齐升周期启动 - 商业化拐点确立：鸿海集团已提前向英伟达交付全光CPO交换机，出货目标从2026年1万台上修至2026-2027年合计5万台，这标志着CPO技术跨越量产瓶颈，2026年成为CPO产业化元年[4][75] - 技术驱动升级：AI算力规模化下，传统可插拔光模块面临功耗与密度瓶颈，CPO技术将光引擎与交换ASIC芯片共封装，功耗降低70%，并提升信号完整性与端口密度[76][83] - 可维护性难题解决：可插拔式光纤阵列单元（DFAU）技术解决了传统CPO现场不可维护的痛点，使CPO封装流程兼容标准半导体产线，将加速CPO在超大规模数据中心的渗透，并提升单套系统中光连接器件的价值量[84][85][89] 电子：算力链条内外共振 - 海外算力维持高景气：2026年Q1，北美四大云服务提供商（CSP）资本开支合计达1298亿美元，同比增长80.5%，云业务积压订单充裕支撑未来算力投入[91] - 谷歌2026年资本开支指引上调至1800-1900亿美元，云积压订单超4600亿美元[91] - 亚马逊AWS积压订单达3640亿美元，计划从2026年开始部署超100万片英伟达GPU[92] - 微软2026年资本开支预计约1900亿美元[93] - Meta上调2026年资本开支指引至1250-1450亿美元[93] - GPU与ASIC齐飞：英伟达发布Vera Rubin POD及Kyber架构，谷歌推出TPU v8t/v8i，推理需求成为新战场，持续拉动光、PCB、铜缆、液冷、供电等板块需求[97][99][103][104] - 国产算力加速商业化： - 国产AI模型实力比肩海外，2026年4月27日至5月3日，中国AI大模型周调用量达7.942万亿Token，多次超越美国[107] - Tokens需求强劲推动模型及云厂商提价（如腾讯云混元模型提价超400%），行业进入良性循环[109] - 2025年中国市场AI加速卡销量约400万块，其中国产芯片份额提升至41%，替代进程加速[112] - 超节点服务器（如华为昇腾910C 384节点）有效弥补国产芯片算力短板，助力推理降本，预计昇腾950超节点批量上市后将大幅改善推理成本[113][115] 机械：AIDC发电设备迎来高景气 - 电力成为数据中心建设瓶颈：AI数据中心功率密度提升，推动单中心能耗至100MW以上，北美电网老化且并网周期长（中位数达55个月），促使数据中心寻求自建分布式发电[118] - 燃气发电成为主流选择：燃气轮机发电因平准化度电成本低、输出稳定、建设周期短，2024年已占美国数据中心供电超40%，预计到2035年占比将超50%[118][121] - 国产产业链受益：全球燃气轮机供应被GE、西门子、三菱重工等巨头垄断，供应紧张格局有望加速国产燃气轮机整机及零部件厂商出海[4][9] - 替代路径景气上行：燃气轮机供给紧张短期难缓解，将带动国产燃气发电机产业链景气度上行[4][9] 电力设备：AI算力爆发激活需求 - 变压器需求爆发，美国市场缺口显著：受数据中心用电激增与电网老化驱动，预计2025年美国电力变压器供应缺口达30%，平均交货周期长达128周，单价自2019年以来累计上涨77%[9] - 固态变压器（SST）成为AI数据中心终极供电方案：SST凭借高效变换、高功率密度等技术优势，契合高密度算力需求。2024年全球SST市场规模约1.694亿美元，预计2025-2030年复合增速高达32%。台达、四方股份、伊戈尔等国内企业已推出产品，产业化进程加速[9] 基金配置：“AI+电力”制造主题 - 主题指数表现优异：构建的“AI+电力”制造主题指数长期大幅战胜中证全指，且主题估值分位数相对较低，盈利增速有保障[9] - 适配基金产品： - 主动型基金：可重点关注嘉实低碳精选混合发起式A/C（017036/017037）、银华高端制造业混合A/C（000823/016263）[9] - 被动型基金（ETF）：可关注半导体设备ETF华夏（562590）、芯片ETF国泰（512760）、科创芯片ETF南方（588890）、通信ETF银华（159994）、通信ETF国泰（515880）、创业板人工智能ETF华宝（159363）和创业板人工智能ETF富国（159246）[9]