行业投资评级与核心观点 - 报告对农林牧渔行业持积极看法，认为周期品涨价的接力棒或正在传导至农业，建议从大宗商品轮动角度进行布局 [1] - 报告核心观点：农产品或开启景气上行，同时养殖和种植链都分别出现了基本面改善 [1] 生猪养殖行业分析 - 截至2026年一季度末，能繁母猪存栏量相比2024年高点已减少4.1% [2][13] - 生产效率提升、库存水平偏高现状下，供给压力仍存，2026年猪价或持续磨底 [2][13] - 2026年一季度末能繁母猪存栏量比正常保有量多4.1%，预期政府或通过加强环保和融资限制等方式引导母猪产能合理去化 [2][13] - 生猪和仔猪已开始同步深亏，目前仔猪价格在底部持续时长约4个月，行政干预叠加养殖亏损下，母猪去化或陆续启动，周期反转可期 [2][13] - 本轮猪周期行政干预加强，规模化程度明显提升，猪企资产负债率大多小于2021/2023年，对亏损承受阈值更高 [50][54] - 2026年4月政治局会议强调“稳定生猪等农产品价格”，5月农业农村部印发方案，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右，相比2024年2月设定的3900万头调减150万头 [59] - 生猪养殖股票周期行情分为3个阶段，现在大概率处于第一阶段（产能去化阶段），即行业景气度不佳、但产能去化呈现加速趋势 [5] - 产能有望持续去化背景下，布局猪股已具备较高胜率，建议关注温氏股份、牧原股份等 [9] 白羽鸡行业分析 - 鸡肉外需方面，出口量连创新高，2025年总出口量达108.5万吨，同比+40.9%，2026年1-3月出口量同比增长44.21% [69] - 鸡肉内需方面，鸡肉性价比、白肉化和快餐扩张共同支撑鸡肉消费，禽肉消费占肉类消费比重从2014年的19.6%提升至2024年的26.3% [3][81] - 供给方面，祖代引种受限逐步传导，2026年1-4月全国祖代鸡更新量同比减少约16.5%，父母代存栏仅小幅微增且扩繁系数下降 [3][86] - 2026年第一季度商品代雏鸡销量同比下滑，预计2026年整体供给小幅增量，需求增速强于供给增速 [3] - 预计未来1-2年白羽鸡价格或有望逐步走高 [3] - 建议关注具备一体化产业优势、稳定大客户渠道的公司，以及种鸡企业，如圣农发展、益生股份 [9] - 报告给出具体公司目标价：圣农发展目标价21.50元，益生股份目标价13.00元，评级均为买入-A [6] 种植链行业分析 - 全球农产品价格中枢预计逐步抬升，整体趋于上行通道 [4][99] - 支撑粮价上涨核心原因有三：全球粮食库销比持续走低；原油价格高位运行，通过生物燃料需求拉动和成本传导推升粮价；厄尔尼诺等极端天气对主产区形成减产扰动 [4][99] - 全球粮价自2022年5月高点下行至2025年8月，历时39个月、累计跌幅约44%，已接近历史周期下跌时长和平均跌幅，或已进入上涨阶段 [100] - 分品种看，玉米上涨确定性相对更强，全球玉米价格上行支撑不断增强 [4][99] - 据USDA 2026年5月预测，2026/27年度全球玉米期末库存预计降至277.5百万吨，库销比进一步下滑至18.3%，为近年最低水平 [108] - 中国玉米价格同样面临产需紧平衡，据农业农村部2026年5月预测，2025/26年度估计结余量已由正转负至-569万吨，2026/27年度预计结余仅10万吨 [109] - 建议关注粮食种植及上游种业，如苏垦农发、隆平高科、大北农 [9]