报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年5月地缘局势是全球资产定价核心驱动，地缘冲突推升油价，成本压力传导带动通胀反弹，市场加息忧虑再起，全球财政扩张致海外长债利率风险溢价上行，各大央行官员措辞转鹰，提及暂停降息、高位持息或重启加息 [7] - 6月市场风险偏好边际回暖，但紧缩预期尚存、美伊谈判有变数，谈判波折易扰动资产短线行情，后续需重点跟踪油价走势与6月全球央行议息情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 海外经济：能源冲击推高通胀，主要央行释放鹰派信号 - 全球经济增长有韧性，原油冲击使通胀压力释放，5月摩根大通全球综合PMI持平51.8%，服务业PMI环比上行0.1个百分点，5月干散货指数反弹，5月前20日韩国出口同比增速上冲至64.8%，各国央行鹰派表态增加，英国首相面临党内逼宫，日本将编制补充预算 [8][9] - 发达经济体通胀上行压力与经济下行风险并存，美国就业市场有韧性，能源冲击推高通胀压力，5月制造业和服务业PMI均上行，4月非农就业人数增加，失业率维持4.3%不变，4月CPI同比反弹至3.8%，4月成屋销售几乎持平；欧元区、英国、日本制造业和服务业景气度分化，欧元区通胀压力凸显，5月制造业PMI有不同程度下行，服务业PMI有升有降，4月欧元区调和CPI同比上升，英、日通胀小幅回落 [23][24][44] 货币政策：通胀担忧升温，主要央行鹰派信号增强 - 美联储内部对通胀担忧升温，关注6月会议宽松表述变化，4月会议纪要部分官员释放加息信号，5月22日沃什就职美联储主席，政策不确定性增加 [54] - 欧央行经济滞胀风险加剧，6月启动加息概率提升，5月官员发声政策立场转向“6月加息合适”，市场对6月加息预期升温 [57] - 日央行加息窗口逼近，考虑政府压力和债市脆弱性，预计以小幅渐进节奏操作，5月官员鹰派呼声占主流 [59] - 英央行政策转向加息警告，关注通胀情景演绎，5月部分官员释放加息警告信号，但内部存在分歧，处于通胀观察期 [63] 金融市场：美债收益率震荡上行，美指先强后稳，国际油价震荡下行 - 美国债市美伊局势反复叠加通胀预期升温，收益率震荡上行，5月10年美债呈倒V型走势，截至5月末，2年期美债收益率上行20BP至4.08%，10年期美债收益率上行9BP至4.49% [65] - 汇率市场美元指数走强后盘整，日元震荡走弱、欧元英镑先弱后强，5月美元指数受美伊谈判、避险情绪和美联储预期影响，日元受政府干预效果弱化影响，欧元英镑受政局、美伊局势和经济数据影响 [70][71] - 国际原油美伊谈判进展主导油价，国际油价震荡下行，5月中上旬美伊和谈进展使油价回落，后谈判僵局致油价上涨，下旬协议达成使市场供应恢复预期升温，6月初油价有波动 [73]