投资评级与估值 - 报告对比亚迪维持“买入”评级 [4][7] - 基于2026年27倍可比公司平均市盈率，得出目标价为125.28元 [4] - 报告发布日（2026年06月04日）股价为93.44元，总市值约8519.11亿元 [7] 核心观点与业务动态 - 报告核心观点认为公司海外销量创月度新高，国内销量呈现边际改善 [2] - 2026年5月公司总销量38.35万辆，同比增长0.3%，环比增长19.4%，为年内首次同比转正 [12] - 海外销量表现强劲，5月海外销量16.06万辆，创月度新高，同比增长80.4%，环比增长18.9%，占当月总销量41.9% [12] - 1-5月海外累计销量61.69万辆，同比增长64.9% [12] - 国内销量跌幅收窄，5月国内销量22.28万辆，同比下降24.1%，但环比增长19.8%，同比降幅较4月收窄14.1个百分点 [12] - 公司通过新车型投放（如专为欧洲市场的Dolphin G DM-I，续航超1000km）及印尼、匈牙利工厂即将投产，有望推动海外销量持续增长 [12] - 国内方面，第三代元PLUS、腾势N9等多款闪充车型上市及自研智驾芯片璇玑A3的发布，预计将促进国内需求边际回暖 [12] 财务预测与业绩展望 - 预测2026-2028年营业收入分别为9038.50亿元、9770.93亿元、10530.35亿元，同比增长12.4%、8.1%、7.8% [6] - 预测2026-2028年归属母公司净利润分别为423.46亿元、489.97亿元、569.10亿元，同比增长29.8%、15.7%、16.1% [6] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为4.64元、5.37元、6.24元 [4][6] - 盈利能力预计逐步恢复，毛利率预计从2025年的17.7%提升至2028年的19.6%，净利率从4.1%提升至5.4% [6] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的15.1%回升至2028年的16.6% [6] 历史财务表现 - 2025年公司营业收入8039.65亿元，同比增长3.5%，但营业利润和归母净利润同比分别下降20.4%和19.0% [6] - 2024年公司营业收入7771.02亿元，同比增长29.0%，归母净利润402.54亿元，同比增长34.0% [6]