报告行业投资评级 - 短期走势评级为震荡偏强，中长期走势评级为看多 [1] 报告的核心观点 - 铜短期宽幅震荡，中长期看多逻辑未变。短期矿端复产增量凸显，但需求边际减弱，唯一利多点为美国铜关税预期；中长期矿端资本开支低位，叠加电力建设、新能源汽车及其基础设施、AI数据中心需求爆发带来的周期错位，带来长周期级别支撑 [3] - 策略建议为暂时观望或中旬前轻仓做多 [3] 相关目录总结 宏观与行业消息 - 秘鲁4月铜产量为230,070吨，同比增加4.4%；1 - 4月累计铜产量为918,284吨，同比增加3.6% [1] - 沪铜主力合约收盘价106320元/吨，涨跌+1.11%，成交量47796手，减少54885手 [1] 供应 - 矿端4月起全球铜精矿主要港口出港量同比快速增长，但中国铜精矿主要港口到港量同比下降、进口TC/RC持续恶化 [2] - 湿法铜方面，中国5月起停止硫酸出口，智利等依赖中国酸源的浸出铜生产面临扰动；非洲铜带对中东硫磺高度依赖，中东局势扰动影响浸出铜生产 [2] - 废铜方面，日本拟收紧金属废料出口限制、强化本土循环利用，叠加国内“反向开票”政策推进及违规开票整治，合规带票废铜流通资源趋紧，废铜票点抬升，局部出现精废倒挂 [2] 需求 - 初端加工中，以导电属性为核心的产品需求整体有韧性，再生铜杆虽受原料约束但终端需求未明显转弱 [2] - 除铜板带、铜箔外初端加工品较前月增长乏力，整体对铜的需求边际减弱 [2] 持仓与库存 - 持仓方面，沪铜及LME持仓手数大幅下降，铜价面临阶段性低点；COMEX在美国潜在铜关税预期下，相对LME维持溢价，持仓手数稳定 [3] - 库存方面，全球显性库存累增，国内社会库存由去库转为累库；LME库存处于同期高位并发生转移，COMEX在关税预期下库存持续累库 [3]