行业投资评级 - 投资评级为“看好”并维持 [12] 报告核心观点 - 生物航煤(SAF)欧洲FOB高端价格年内涨幅达35.7%，显著高于原料UCO价格涨幅，相关企业盈利能力有望改善 [2][6][23][25] - 2026年1-4月，中国生物柴油和UCO出口量分别同比增长24.2%和22.6%，行业出口需求旺盛 [2][8][9] - 中国以废油脂为原料生产的生物燃料属于先进生物燃料，多家公司已产出合格SAF并取得适航认证，行业景气度呈上行趋势，建议关注原材料及加工厂商如卓越新能等 [2][9][44] 主要产品市场表现总结 可持续航空燃料(SAF) - 出口量：2026年1-4月，中国SAF出口26.1万吨；其中4月出口7.5万吨，环比增长15.2%，主要受春节后复工复产及前期订单释放影响 [6][19] - 出口价格：2026年1-4月，中国SAF出口均价为2039美元/吨；4月均价为2115美元/吨，环比增长2.6%，价格上涨主要受国际地缘冲突推高油价带动 [6][19] - 价格走势：截至2026年5月25日，生物航煤欧洲FOB高端价达3040美元/吨，年内涨幅35.7% [25] 氢化植物油(HVO) - 出口量：2026年1-4月，中国HVO出口17.2万吨；其中4月出口3.9万吨，环比下降21.1%，推测因SAF生产经济性更优导致部分产能转产 [7][21] - 出口价格：2026年1-4月，中国HVO出口均价为1834美元/吨；4月均价为1814美元/吨，环比下降3.6% [7][21] 生物柴油 - 出口量：2026年1-4月，中国生物柴油出口31.5万吨，同比增长24.2%；其中4月出口8.2万吨，同比增长26.6%，主要受荷兰地区需求拉动 [8][29] - 出口价格：2026年1-4月，中国生物柴油出口均价为1206美元/吨，同比增10.7%；4月均价为1230美元/吨，同比增长9.9%，环比增长4.0% [8][29] - 贸易流向：2026年1-4月，中国生物柴油主要出口至荷兰(14.30万吨，占比45.4%)、新加坡(6.80万吨，占比21.6%)、中国香港(5.01万吨，占比15.9%)和韩国(1.57万吨，占比5.0%)，香港与新加坡作为贸易枢纽，进口多用于船舶燃料掺混 [8][31][33] - 政策驱动：新加坡规定2030年起所有新港口船舶需全面使用电力或纯生物燃料，将进一步推升国际航运领域生物柴油需求 [8][32] - 出口省份：2026年1-4月，福建省出口12.12万吨，占比38.44%，为行业第一；广东省、河北省分别出口8.00万吨和6.18万吨，占比25.37%和19.59% [34] 废弃食用油脂(UCO) - 出口量：2026年1-4月，中国UCO总计出口99.0万吨，同比增长22.6%；其中4月出口21.6万吨，同比降低5.2%，环比降低24.9% [9][38] - 出口价格：2026年1-4月，中国UCO出口均价为1122美元/吨，同比提升8.2%；4月均价为1141美元/吨，同比提升6.7% [9][38] - 贸易格局变化：荷兰替代新加坡成为中国UCO出口第一大目的地，2026年1-4月对荷兰出口占比25.35%，主要受欧盟REDⅢ政策拉动需求及美国关税政策不确定性导致出口转向影响 [9][41][43] - 出口省份：2026年1-4月，广东省出口39.65万吨，占比40.1%，为行业第一；上海市、福建省分别出口17.95万吨和11.98万吨，占比18.1%和12.1% [43] 行业趋势与公司案例 - 欧盟自2025年2月起对中国生物柴油加征反倾销税，国内出口整体转向非欧洲市场 [36] - 卓越新能等公司通过在欧洲及新加坡建立海外销售平台，构建了覆盖欧洲、东南亚核心市场的供货与服务体系，在欧盟加征反倾销税后仍保持对欧批量出口业务 [36][39]