行业投资评级 - 投资评级：推荐（维持） [2] 核心观点 - 地缘冲突导致全球氦气供给出现严重危机，中国作为全球第二大氦气消费国面临巨大供应缺口，预计氦气价格将维持高位，行业供需格局发生根本性变化 [3][4] - 在“需求高增，供给紧张”的新格局下，具备多气源长协的氦气加工企业成为保供核心，而在建的国产氦气项目则升级为事关国家安全的工业核心基础设施，相关厂商迎来价值重估 [5] - 预计全球氦气供给紧张态势将持续，即使霍尔木兹海峡重开，中国仍将面临近半年的氦气紧张局面 [4][43] 全球氦气供需格局分析 - 全球供给高度集中：卡塔尔和俄罗斯是全球氦气核心生产国，两国合计产量占全球总产量近50% [3] - 中国对外依存度高：2025年中国氦气消费量为3258万立方米/年，对外依存度高达84%，进口高度集中于卡塔尔（46%）和俄罗斯（35%） [13][14] - 本轮危机影响：2026年2月底霍尔木兹海峡封锁导致卡塔尔氦气断供，4月俄罗斯宣布将出口配额压缩至2025年同期的40%，叠加影响下中国氦气供应缺口达到6成以上，国内40L瓶装氦气价格快速升至530元/方以上 [3][39] - 中游环节壁垒高：氦气产业链中游（提纯、液化、储运、分销）由林德、法液空、空气化工和梅塞尔四大国际巨头主导，具备长协锁价、技术、重资产、低温储运及全球调度等多重壁垒，是行业核心增值环节 [20][24] 氦气需求与供给紧张持续性分析 - 需求高速增长：受光纤、半导体等下游拉动，预计2026年全球半导体级氦气需求增长9%以上，半导体领域占氦气整体需求的20% [4][38][39] - 供给恢复周期长：即使霍尔木兹海峡在近期重开，运输船队返回卡塔尔需2个月，加上装载和运输回中国的时间，预计中国仍将面临近半年的氦气紧张 [4][43] - 价格预期：预计2026年中国氦气价格将维持在300元/方以上 [4] - 储运难度大：氦气液化点极低（-269°C），储存和运输依赖高成本的液氦ISO罐，其生产具备高技术与认证壁垒，导致商业库存天然偏低，行业常态为“短周期周转” [36] 国产氦气发展现状与意义 - 产能快速增长但利用率低：过去10年中国氦气产能从35万立方米/年爆发式增长至2025年的1466万立方米/年，但2025年产能利用率仅35% [13][45][46] - 战略意义提升：在当前危机下，国产氦气项目不再只是成本优化项目，而是事关半导体、军工与航天安全的工业核心基础设施，相关企业有望获得跨越式发展 [5][46] 重点公司分析 - 广钢气体：国内首家深度嵌入全球氦气供应链的内资公司，拥有卡塔尔、美国、俄罗斯多元长协气源及丰富的ISO罐资源，保供能力突出 [20][49][53] - 华特气体：国内唯一多款稀混光刻气通过ASML与GIGAPHOTON双认证的企业，已量产6N级氢气，氦气收入占比约12%，专注于高端电子特气国产替代 [20][54][59] - 金宏气体：采用“自产+外购+回收”模式，气源以俄罗斯长协为主，另有美国和卡塔尔气源，新疆BOG提氦项目预计2026年三季度试生产，在涨价周期中业绩弹性大 [20][60][65] - 九丰能源：依托LNG项目提氦，2025年完成四川泸州100万方/年精氦项目建设，自产氦气总产能提升至150万方/年，是氦气国产化的重要标的 [5][66][70]