投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 比亚迪2026年5月销量表现强劲，出口销量超预期并再创新高，同时国内销量在闪充技术新周期支撑下回升，整体销量同比回正，环比快速增长 [2][4] - 公司正迎来由兆瓦闪充技术和智能化升级驱动的强技术和车型周期，叠加海外市场持续高景气，预期销量将持续提升 [10] - 新能源汽车全球龙头地位稳固，技术与规模构建了超越行业的竞争力，随着出海与高端化放量，盈利能力有望继续提升 [10] 销量表现 - 整体销量：2026年5月整体销量为38.3万辆，同比增长0.3%，环比增长19.4%；乘用车销量为37.7万辆，同比持平，环比增长20.0% [2][4] - 分品牌销量：5月海洋王朝、方程豹、腾势品牌销量分别为33.0万、3.0万、1.6万辆；同比变化分别为-5.2%、+139.7%、+3.1%；环比变化分别为+20.8%、+3.6%、+44.9% [2] - 出口销量：5月出口销量达16.0万辆，同比增长80.7%，环比增长19.1%，再创月度新高 [2] - 累计销量：2026年1-5月总销量为140.5万辆，同比下降20.3%；同期出海销量为61.4万辆，同比增长64.7% [2] 技术与业务驱动 - 闪充与智能化周期：公司迎来强技术和车型周期，第二代刀片电池产能提升有望支撑国内销量回升；平价智能化大战略开启，带领高速NOA下探至10万级别，智驾升级有助于高端市场拓展和数据积累 [10] - 出海战略：海外市场开拓和本地化生产加速，已在泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利等多地布局海外工厂；随着海外车型矩阵持续丰富及插混车型海外上市，出口月销量持续提升 [10] - 高端化布局：通过Z9GT、Z9、豹8、N9、N8L等密集车型投放，有望打开高端化市场，提升单车盈利能力 [10] 财务数据与预测 - 当前股价：93.65元（截至2026年6月1日收盘） [6] - 每股净资产：25.44元 [6] - 盈利预测：报告预测2026年至2028年归属于母公司所有者的净利润分别为383.43亿元、569.56亿元、687.12亿元；对应每股收益（EPS）分别为4.21元、6.25元、7.54元 [16] - 利润率预测：预测净利率将从2025年的4.1%逐步提升至2028年的5.3% [16] - 估值指标：基于预测，2026年至2028年的市盈率（P/E）分别为22.27倍、14.99倍、12.43倍；市净率（P/B）分别为3.01倍、2.51倍、2.09倍 [16]