投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 销量表现与短期催化剂：2026年5月，小鹏汽车共交付新车32,158台，同比-4.1%，环比+3.7% [2][4][6]。2026年1-5月累计交付12.6万辆，同比-22.6% [6]。新车型GX上市12小时大定达24,863辆，其中Ultra旗舰版订单占比超过80%，带动门店客流与试驾量创历史新高，预计6月大规模交付将显著带动销量增长 [6] - 财务与业务展望：公司对2026年第二季度给出乐观指引，预期交付量在10.0万至10.6万辆之间（同比-3.08%至+2.73%），预期收入在196.0亿至208.0亿元之间（同比增长7.25%至13.82%）[6]。预计2026年全年收入将达到1060亿元，对应PS（市销率）为1.1倍 [6] - 强新车与强AI周期：2026年被定义为小鹏汽车的“新车大年”和“AI应用全面落地阶段”，多款新车上市将增强销量周期 [2][6]。规模提升、平台和技术降本将体现效果，叠加软件盈利模式拓展及出海增长，公司未来盈利具备较大弹性 [2][6] - AI技术布局与领先优势：公司智驾进展持续领先，第二代VLA升级带来智驾能力飞跃 [2][6]。5月，小鹏全栈自研前装量产L4级Robotaxi正式下线，搭载4颗图灵芯片，本地有效算力达3000TOPS，已在广州进行小范围公开道路L4测试，预计第三季度在广州启动示范运营 [6]。此外，公司还发布了全新AI机器人，并构建了包括飞行汽车在内的三大AI体系 [2][6] - 国际化进展：2026年4月，小鹏P7+开启海外交付，持续带动出海销量提升。预计2026年第二季度，公司国际业务收入贡献将超过20% [6]