报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月经济数据关注点或仍在于通胀，需求端数据或延续弱稳，社零可能降至0%附近；工业增速或在+4.5%左右，PMI显示生产仍有强韧性；出口同比或+14%附近；社零方面，乘用车零售与石油消费可能继续偏弱，叠加去年国补形成高基数，预计5月社零或维持0%左右 [2][51] - 6月中旬将公布的经济数据或难超预期，经济运行“K型”分化延续，内需仍需关注政策是否发力；短期看，基本面条件对债市偏友好，“K型”结构下内需修复偏缓，对应央行或不主动收紧货币，传统信贷需求在分化下或延续偏弱，信用结构上或进一步向直接融资集中；中期看，美伊冲突拐点仍未显现，海外石油库存逐步消耗，仍需关注油价持续高位对经济供给冲击的影响，以及输入型通胀带来PPI同比上行与持续时长会否超预期；展望6月，年中前后多是近年政策发力的时间窗口，短期聚焦新型政策性金融工具、育儿补贴等既定政策或加速落地对经济数据的提振情况 [2][51] 根据相关目录分别进行总结 通胀 - 预计5月CPI同比在1.2%附近，PPI同比或上行至3.7%附近 [2][5][7][14] - CPI方面，生猪和鲜菜拖累食品项，油价下降，服务消费价格季节性回落，预计5月环比在 - 0.2%附近，同比在1.2%附近；PPI方面，原油产业链的涨价动能逐步衰减，预计5月PPI环比回落至0.5%附近，同比或上行至3.7%附近 [2][7][14] 外贸 - 出口或在14%左右，进口或维持22%左右 [2][15][18] - 5月韩国、越南出口增速+53%、+19%左右依然高位，全球贸易需求在AI投资扩张的带动下依然强劲，港口集装箱吞吐量月均同比+5.2%较上月扩大，预计5月出口增速依然不弱；5月伴随生产采购放缓，进口同步放缓，货物吞吐量同比也较上月扩大至+0.5%，AI投资上行与大宗涨价对进口仍有带动 [18] 工业 - 工业增速或在+4.5%附近 [2][20] - 5月基数小幅下降，工增或回升至+4.5%；PMI生产指数季节性回落，但幅度小于同期，生产仍有韧性；综合PMI产出指数上升至50.5%，与3月持平，显示5月生产动能有所回稳 [20] 投资 - 固投降势小幅收窄，5月固定资产投资累计同比或在 - 1.4%、较上月累计收窄0.2pct [2][32] - 5月制造业投资累计同比+0.7%，美伊冲突对市场预期的影响边际转弱，海外AI军备竞赛继续强劲，出口对制造业投资仍有支撑 [25] - 5月基建投资累计同比+3.3%，代表基建的土木工程建筑业活动指数虽较上月下降，但仍在52%以上高景气区间，新型政策性金融工具在个别地方开启投放，5月基建单月增速或较4月有所修复 [26][28] - 5月房地产投资累计同比 - 13.9%左右，螺纹钢表观需求同比 - 8.0%，较4月的 - 10.1%有所收窄但仍处于偏低区间，显示房地产投资动能仍弱，从土地成交领先新开工9个月的前瞻走势看，预计后续新开工或进一步走低拖累地产投资表现 [31] 社零 - 社零同比或在0%附近 [2][33] - 去年国补带来高基数，5月1日 - 31日乘用车零售同比 - 5%，居民出行需求受到高油价的抑制，石油制品消费可能继续偏弱拖累社零，叠加去年二季度国补效应较强形成社零高基数，综合判断5月社零增速或降至0%附近 [33] 金融数据 - 5月票据利率震荡下行，指向信贷表现或偏弱；新增信贷或相对偏弱，但去年同期存在“低基数”，5月或仅为小幅少增；预计5月新增信贷约5000亿元（同比少增1200亿元），新增社融约1.8万亿（同比少增5216亿元）；M2增速方面，预计5月M2同比增速或在8.6%附近 [2][39][45][47] - 地产成交维持一定强度，但参考4月表现，预计居民中长期信贷或延续偏弱；5月30大中城市商品房成交面积的同比转负，当月同比增速为 - 0.04%（上月为3.4%），4月本身新房成交较强的情况下，居民中长期贷款表现依然偏弱，或显示居民加杠杆意愿仍然有限；二手房成交动能不弱，成交量维持历年同期高位，但预计居民中长期贷款或难有大幅扭转 [40]