报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 5月以来食品饮料板块个股普跌，但基本面没有重大变化，股价回调主要源于市场风格和交易层面原因 [3][7] - 维持看好食品饮料板块2026年投资机会的观点，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看CPI [3][7] - 白酒板块方面，茅台价格一季度已筑底，行业迎来本轮周期拐点，二季度以来茅台批价保持坚挺并对部分产品提价 [3][7] - 行业未来趋势是缩量集中，从“大鱼吃小鱼”到“大鱼吃大鱼”，上市公司的强分化不可避免，但长期留下的头部企业仍有成长空间 [3][7] - 展望2026年，若基本面如期修复，预计2026年底-2027年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期 [3][7] - 大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品CPI有望逐季改善 [3][7] - 具备顺周期属性、估值低位且具备中长期成长空间的大众品公司将迎来修复，看好顺周期的餐供及调味品，以及乳制品的结构性机会 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料本周观点 - 上周（报告发布当周）食品饮料板块下跌4.59%，其中白酒下跌4.65%，上证综指下跌1.00%，板块跑输大盘3.58个百分点，在申万31个子行业中排名第28位 [6] - 板块内个股方面，涨幅前三为元祖股份（16.1%）、贝因美（12.22%）、金字火腿（8.44%）；跌幅前三为退市岩石（-48.09%）、皇氏集团（-17.78%）、今世缘（-14.42%） [6] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 本周（报告统计周期），食品饮料行业整体跑输申万A指3.33个百分点 [29] - 各子行业表现依次为（均跑输申万A指）：休闲食品（-2.30个百分点）、调味品（-2.67个百分点）、啤酒（-3.03个百分点）、白酒（-3.39个百分点）、饮料乳品（-3.56个百分点）、食品加工（-3.57个百分点）、其他酒类（-3.58个百分点） [29] - 从季度超额收益看，食品饮料板块在26Q2（截至6月5日）跑输申万A指18.6个百分点，其中白酒跑输21.5个百分点 [31] 3. 行业重点数据与动态 白酒板块价格与动态 - 截至6月6日，茅台批价：散瓶1635元（周环比持平），整箱1680元（周环比升5元），精品茅台2350元（周环比持平），15年茅台4270元（周环比降10元） [3][8][17] - 五粮液批价约790元（周环比持平）；国窖1573批价约830元（周环比持平） [3][8][17] - 积极因素积累：1)高端酒量价表现超年初预期，茅台批价稳定在1600元以上，春节动销超预期；2)25Q4和26Q1报表压力充分释放；3)6月起同比基数走低，预计Q2起白酒公司报表同比将逐季改善；4)白酒公司分红率提升，增持和回购力度加大 [3][8] - 5月以来茅台主要产品价格稳中有升，次新茅台价格涨幅明显，主因渠道信心恢复 [3][8] - 5月16日，i茅台对部分产品自营体系零售价格进行调整，这是今年第二次调价，表明公司已建立价格动态调整机制 [3][8] 大众品板块与成本动态 - 大众品表现良好的原因：1)需求筑底，竞争缓和，如速冻米面和乳制品自25H2开始环比改善；2)成本红利，多数公司核心原料价格走低（如猪价、原奶、小龙虾、魔芋），对冲了包材和运费上行；3)头部企业通过内生外延获取份额；4)存量环境下的结构性机会 [3][9][10] - 成本数据（截至2026年5月底）： - 主产区生鲜乳平均价3.03元/公斤，同比下降1%，环比持平 [17][28] - 仔猪价格23.44元/公斤，同比下降39.32%，环比上升0.21% [17] - 生猪价格9.79元/公斤，同比下降33.72%，环比上升0.41% [17] - 猪肉价格19.94元/公斤，同比下降22.11%，环比下降0.20% [17] - 西部牧业5月自产生鲜乳产量2868.61吨，环比下降1.03%，同比增长3.97% [17] 板块估值水平 - 截至6月5日，食品饮料板块2026年动态PE为17.95倍，溢价率14%，环比下降4.05个百分点 [19] - 白酒板块动态PE为17.39倍，溢价率11%，环比下降3.84个百分点 [19] 4. 重点公司更新与推荐 白酒重点推荐 - 贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒 [3][7] 大众品重点推荐 - 安井食品(AH)、海天味业(H)、伊利股份、新乳业、优然牧业、现代牧业、盐津铺子 [3][7] - 关注天味食品、三元股份、东鹏饮料 [3][7] 具体公司更新 - 安井食品：预测26-28年归母净利润为18.69亿、21.59亿、24.15亿，同比增长38%、16%和12% [11] - 洋河股份：2026年营销工作主线是调结构、强主导、促动销、控库存、提信心 [12] 5. 本周重要公告摘要 - 五粮液：5月29日首次回购119万股，占总股本0.03%，成交总金额1亿元 [13] - 东鹏饮料：截至5月31日累计回购609.47万股A股，占总股本0.8456% [13] - 千禾味业：审议通过未来三年股东分红回报规划，年度现金分红比例不低于归母净利润的90% [15] - 贵州茅台：因股份回购注销，2025年度每股现金红利由27.993元上调至28.02423元（含税） [16] - 劲仔食品：董事长提议使用5000万-1亿元资金回购股份并注销 [16]