核心观点 - 食品饮料行业板块底部价值凸显，大众品是全年确定性较强的主线，白酒等中高端消费或即将见底 [2] 投资建议 - 大众品改善趋势确定，白酒加速出清 [4] - 白酒方面，布局基本面加速探底、率先出清的标的，包括迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、珍酒李渡、舍得酒业，以及价格弹性标的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒 [4][7] - 调味品与餐饮供应链方面，推荐具备量价回升弹性的海天味业、安井食品、千禾味业、安琪酵母、宝立食品、巴比食品 [4][7] - 健康食品及部分零食方面，推荐处于产业上行周期的百龙创园、西麦食品、盐津铺子、洽洽食品、卫龙美味（港股）、劲仔食品 [4][7] - 啤酒方面，期待旺季场景修复，推荐百润股份、青岛啤酒、珠江啤酒、华润啤酒（港股） [4][7] - 饮料方面，成长性推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），高股息推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股） [4][7] - 乳制品方面，推荐蒙牛乳业、伊利股份、新乳业、三元股份、优然牧业（港股）、现代牧业（港股） [4][7] 白酒行业分析 - 白酒产业处于探底阶段，叠加交易冲击，逐步见底可期 [4][8] - 2026年5月以来市场交易风格较为极致，消费板块流动性承压，与2026年1月表现类似 [4][8] - 消费淡季白酒社零数据表现平淡，但基于需求边际修复趋势，板块未来逐步触底回升可期 [4][8] - 618及端午小旺季将至，近期部分平台出现低价飞天茅台、普五（52度五粮液），价盘面临挑战 [4][8] - 考虑到2026年5月下旬北京市市监局约谈17家重点电商平台，要求杜绝618期间非理性大额补贴，以及库存已部分消化，预计“破价”（电商零售价低于批价）幅度整体可控，情况或将好于2024年及2025年同期 [8] - 高端白酒批价平稳运行对整个板块有积极意义 [4][8] 大众品行业分析 - 大众品全年维度复苏态势明确，复苏趋势不改，回升可期 [4][10] - 短期来看，春节及2026年第一季度景气交易结束后，板块交易情绪边际回落，但大众消费景气度改善势头仍较为确定，增速中枢有所抬升 [4][10] - 考虑到6月及之后餐饮场景低基数及需求端弱复苏，大众品复苏趋势有望延续甚至加强 [4][10] - 健康食品、餐饮供应链相关标的受益于健康消费趋势及餐饮场景修复，是确定性较强的主线 [4][10] - 啤酒、饮料龙头处于低预期状态，随着旺季来临动销逐步加速，边际改善值得期待 [4][10] - 板块内较多优质公司估值已回落至较低区间，底部价值日益凸显 [4][10] - 新鲜零食业态热度提升、拓店加速，包括部分上市公司在内的新玩家陆续入局 [11] - 新鲜零食店当前处于早期红利阶段，呈现高坪效（例如高销店300平方米、月销300万元，下沉店150平方米、月销100万元左右）、高毛利（30%-35%）、短回本周期（1年以内）的特点 [11] - 该业态本质主打新鲜、短保现制、质价比及情绪价值，品类以零食、烘焙、坚果果干、卤味肉类等为主，迎合00后消费者轻餐饮代替主食的趋势 [11] - 在向加盟及全国化发展过程中，业态面临短保现制导致高损耗、全国化供应链建设难、店型难以下沉进社区、同质化竞争等挑战，仍有较大优化潜力 [11] 重点公司财务数据摘要 - 贵州茅台 (600519.SH): 总市值15,912亿元，2025年归母净利润823.20亿元，预计2026年836.36亿元，预计2027年879.52亿元，2025-2027年复合年增长率3%，2025年市盈率19倍 [12] - 五粮液 (000858.SZ): 总市值3,147亿元，2025年归母净利润89.54亿元，预计2026年164.15亿元，预计2027年177.86亿元，2025-2027年复合年增长率41%，2025年市盈率35倍 [12] - 伊利股份 (600887.SH): 总市值1,624亿元，预计2026年归母净利润121.31亿元，预计2027年129.79亿元，2026-2027年复合年增长率6%，2026年预计市盈率13倍 [13] - 海天味业 (603288.SH): 总市值1,991亿元，2025年归母净利润70.38亿元，预计2026年79.23亿元，预计2027年88.46亿元，2025-2027年复合年增长率12%，2025年市盈率28倍 [13] - 东鹏饮料 (605499.SH): 总市值987亿元，2025年归母净利润44.15亿元，预计2026年55.31亿元，预计2027年67.31亿元，2025-2027年复合年增长率23%，2025年市盈率22倍 [12] - 农夫山泉 (9633.HK): 总市值4,127亿元，2025年归母净利润158.68亿元，预计2026年182.59亿元，预计2027年211.50亿元，2025-2027年复合年增长率15%，2025年市盈率26倍 [12]