报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月市场延续宏观流动性驱动逻辑，实体和金融部门收敛，宏观流动性边际收敛，建议控制股债仓位，关注价值类权益资产，中长期拥抱中国核心资产，远离美国核心资产 [1][9] - 预计本周金融部门资金面反抽，实体部门收敛，宏观流动性平稳但波动或加大，债市参与价值下降，保持低仓位集中价值权益，推荐上证50指数（仓位80%） [2][14] 根据相关目录分别进行总结 国家资产负债表分析 - 负债端：4月实体部门负债增速7.9%略低于预期，预计5月稳定在7.9%附近，6月小幅下行后区间震荡，年末降至7.7%附近；金融部门上周资金面不松弛，6月实体和金融部门收敛，宏观流动性边际收敛 [9] - 财政政策：上周政府债净增加559亿元高于计划，本周计划净增加2822亿元，4月末政府负债增速11.5%，预计5月下行至11.2%附近，6月继续下行，年末在11.5%附近 [10] - 货币政策：上周资金成交量环比上升、价格环比下降、期限利差收窄，资金面难言松弛；一年期国债收益率趋于上行，预计下沿1.3%、中枢1.4%，2026年降息10个基点已基本透支；十年国债和一年国债期限利差收窄至54个基点，利差区间20 - 60个基点，十年国债和三十年国债收益率波动区间分别为1.6% - 1.9%和1.8% - 2.3%，债券市场流动性宽松空间有限，参与价值不大 [11] - 资产端：4月物量数据较3月走弱，上轮经济企稳约持续4个月，关注后续经济是否下行；两会给出2026年全年实际经济增速目标4.5 - 5%，名义经济增速目标5.0%左右 [12] 股债性价比和股债风格 - 2011 - 2024年四季度中国潜在经济增速下行，之后盈利周期低位窄幅震荡；2016年提出稳定宏观杠杆率等三大政策目标，负债端收敛未结束但空间不大；中美均势竞争，关注人民币汇率是否升值；风险偏好或区间震荡，金融市场新增资金有限，对择时和交易要求高 [13] - 上周宏观流动性收敛，股债双熊，权益价值占优，债券收益率长短端上行，股债性价比偏向债券；十债收益率上行1个基点至1.72%，一债收益率上行2个基点至1.18%，期限利差收窄至54个基点，30年国债收益率下行1个基点至2.20%；维持低仓位集中价值风格，宽基轮动策略跑赢沪深300指数0.03% [14] - 本周预计金融部门资金面反抽，实体部门收敛，宏观流动性平稳但波动加大，债市参与价值下降，保持低仓位集中价值权益，推荐上证50指数（仓位80%） [2][14] - 宽基指数推荐主要标的为上证50指数、中证1000指数、30年国债ETF，以沪深300指数为基准考核相对收益，是自上而下主观配置策略，侧重仓位选择和风格研判，可容纳大量资金，波动小、流动性好 [15]