核心观点 - 报告认为，周五美股大幅下跌主要受宏观因素（5月美国非农就业人数+17.2万人，远超预期的+8.5万人）影响，而非产业基本面扰动，导致纳斯达克指数下跌4.18% [1] - 对于A股，短期可能因美股科技股下跌导致风险偏好下行，前期热门科技板块面临再平衡压力，但市场大方向仍有望震荡上行，主要支撑来自基本面（二季度PPI中枢显著高于一季度，推动上市公司盈利上行）和持续的AI产业趋势 [1] - 投资策略上，短期建议关注防御板块（如高股息及价值股），中长期仍建议以AI产业链为代表的成长板块作为主线配置 [2] 策略周度观点总结 - 美股下跌原因：5月美国非农数据超预期（净增+17.2万人），强化了市场对美联储货币政策收紧的预期，导致成长板块承压，纳斯达克指数单日下跌4.18% [1] - A股市场展望：短期受海外市场情绪影响有再平衡压力，但在基本面（二季度PPI上升推动盈利）和AI产业趋势支撑下，中长期有望震荡上行，宏观冲击或创造更好的买入机会 [1] - 配置建议：风险偏好回落时，短期可关注防御性板块（高股息、价值股）的交易性机会；中长期仍应积极配置以AI产业链为代表的成长主线 [2] 本周重点行业总结 - 电新行业： - 锂电、户储：需求景气度维持，碳酸锂价格回调后下游可能逢低囤货，优先关注电池龙头；户储26Q2排产预计保持强劲 [3] - SST/HVDC：短期行情与算力板块相关度高需注意风险，长期可关注，重点寻找与台达存在潜在合作机会的标的 [3] - 风光氢：氢能板块处于低位，关注6月可能出台的产业优化或碳相关政策；持续看好欧洲海风；光伏关注后续政策发力 [3] - 高端制造行业： - 人形机器人：商业化进程加快，关注灵巧手、丝杠量产与降本、减速器产业链、六维力传感器、精密注塑与MIM等环节 [3] - 北美AI产业链：数据中心级关注燃气轮机、天然气发动机等地热与SOFC路线；可插拔光模块需求放量，CPO技术带动设备投资；服务器级关注PCB设备/耗材/高精度装联及陶瓷基板散热 [3] - 矿山机械：全球AI与电力发展带来巨大铜矿缺口，可能启动新一轮全球矿山资本开支 [3] - 基础化工行业： - 农资板块：粮食安全背景下进入传统需求旺季，磷肥、钾肥及农药有望量价齐升；地缘政治升温强化各国战略储备意识 [3] - 半导体材料：AI发展拉动半导体需求，中日关系紧张提升国产替代紧迫性，关注光刻胶、湿电子化学品、电子特气等领域 [3] 其他行业观点总结 - 宏观：5月美国非农超预期，若后续通胀继续抬升，美联储政策平衡难度增加，下半年最优解可能仅是保持利率不变，期间加息讨论将持续扰动市场 [6] - 资产配置：2023年以来A股主线遵循“AI产业趋势—关键瓶颈—业绩验证—应用扩散”的跨行业链条，“叙事”对投资的影响从边缘走向核心，成为获取超额收益的关键工具 [6] - 金工：本周A股市场分化，煤炭、通信领涨，电力设备及新能源等领跌；主要宽基指数期权持仓PCR震荡回落，成交PCR分化，小盘成长方向衍生品交易观点或趋谨慎；交易拥挤度指标再创年内新高，可能带来短线调整 [6] - 固收：近期DR001抬升但10Y国债收益率下行，这种背离是收益率对资金利率变化滞后性的体现，此时宜降低利率风险暴露 [6] - 海外（港股）：短期区间震荡，受美联储降息预期反复、美债收益率高位压制；7/9月迎来解禁高峰和新股供给带来流动性扰动；整体估值偏低，AI产业落地+国内盈利逐季修复是核心上行抓手；建议哑铃配置：底仓配高股息，进攻聚焦算力硬件、出海机械与AI算力 [6] - 电子通信：华为“韬定律”有望推动国产制程突破；长江存储启动IPO辅导；英伟达积极转型全栈式AI解决方案供应商；AI仍为核心主线 [6] - 计算机：持续看好国产AI算力和大模型投资机遇；海外和国内主流云厂商及大模型厂商接连涨价，量价齐增背景下看好产业链中长期机遇 [6] - 机械制造： - 工程机械：起重机调价，涨价趋势有望由挖机延伸至非挖品类 [6] - 数据中心发电设备：国产燃气轮机订单突破100台，出海进程有望提速 [6] - 核聚变：美国Helion Energy完成4.65亿美元G轮融资，用于推进商用聚变电厂 [6] - 低空经济：沃兰特航空完成近10亿元C+轮融资，加快eVTOL适航认证 [6] - 装备科技： - 商业航天：SpaceX将于6月12日上市，可能带动板块反弹，但需注意短期波动风险 [6] - AI服务器：PCB和MLCC需求增长受关注，MLCC板块近期领涨 [6] - AIDC电源：市场关注度下降，但仍是AI服务器必要组成部分且技术格局快速变化 [6] - 英伟达Spectrum-X以太网硅光（基于CPO）进入全面量产 [6] - 汽车： - 乘用车：内需承压，新能源高端大车竞争或从Q2加剧；出口表现强劲但预期已基本到位 [6] - 零部件：关注特斯拉Optimus V3于2H26E投产带来的订单及量产爬坡节奏，以及国产机器人整机上市机会 [6] - 主题投资：关注AIDC大缸径+内燃机产业链及尾气排放相关标的 [6] - 金融： - 银行：看多Q2银行股绝对收益，资负经营健康度改善，部分银行财富管理收入高弹性增长利好估值；关注业绩改善趋势延续、资产端有望接续负债端支撑息差拐点的银行 [6] - 保险：负债端期交新单增长有望延续，业务结构优化及成本控制支撑NBV正增；资产端权益市场回暖有望提振投资收益，推动2Q盈利修复和估值提升 [6] - 房地产：1-5月百强房企权益销售额累计同比-17.1%，降幅收窄，TOP10同比-6.8%，龙头表现亮眼；单月全口径销售额同比表现较好的有华润置地(+28%)、招商蛇口(+20%)、越秀地产(+18%)；供给侧出清下龙头持续受益 [6] - 钢铁：在有供给侧改革预期的年份（如2017、2021、2025），钢铁股在三季度多跑赢大盘；对2026年供给侧政策保有期待，对三季度行情相对乐观 [6] - 有色：短期板块受油价高位推升美联储加息预期压制；展望6月，加息预期的压制或逐步弱化，可能迎来长期配置时点；看好的金属品种包括：受中东地缘冲突影响供给的铝、铜、镍；供给扰动叠加高油价加速能源转型的锂；大国博弈背景下的黄金、白银；AI发展所需的铜、铝、锡；军工品种钨、锑、稀土；中美矿产量占比较低的铀、钽等 [6] - 石化：美以对伊冲突可能推高全球油价，若伊朗长期封锁霍尔木兹海峡将推高原油及化工品运输成本；全球能源供需格局紧张局面短期难缓解，继续看好油气、油服、煤化工等能源安全板块 [7] - 建筑建材： - 地产链：Q3为观察地产能否企稳的重要窗口；建议关注地产经纪环节；消费建材需求筑底，市场份额向头部集中；防水板块龙头协同挺价，市占率提升；石膏板价格战收敛，利润修复可期 [7] - 周期品：26年粗纱供需格局改善，需求端风电景气改善，供给端扩产成本高企可能放缓投放，价盘上涨；AI需求高增导致普通电子布转产特种布，普通布紧缺加剧，6月或再度提价 [7] - 医药： - 创新药：仍是基本面最好的细分板块，近期调整主要系资金面因素，后续关注ASCO等会议上国产创新药临床数据及关键适应症数据读出 [7] - 医疗器械：企业核心技术能力向AI算力光学、PCB半导体检测、人形机器人等高景气非医疗领域延伸，打开第二增长曲线 [7] - CXO：行业景气拐点已现，全球医药融资回暖带动海外订单修复，国内创新药研发热情回升，有望迎来外需内需双轮驱动增长 [7] - 中药板块：关注新版基药目录落地进程及中药创新药、配方颗粒等商业化进展 [7] - 轻工&医美： - 造纸：6月浆价疲软，大宗纸包装纸在国废提价催化下价格上行；特纸板块Q2逐步提价，毛利率有望环比改善，仙鹤股份受益电解电容需求放量 [7] - 家居：外强内弱，高端产品出海、品牌化程度高、海外产能布局完善的企业具备更强α；Q2原材料和汇兑损失短期压制业绩，长期看好对美出口家居产业链 [7] - 医美：板块筑底企稳，龙头新品驱动反转；爱美客Q1营收超预期，肉毒素和射频新品获批；锦波生物营收恢复正增长；巨子生物26年为新品上市大年，业绩有望同比走强 [7] - 社服： - 旅游：内需疲弱，建议关注受益科技财富效应溢出、韧性较强的高端消费领域，如酒店板块的锦江酒店；OTA板块受高燃油附加费及监管风险影响 [7] - 餐饮：板块估值从高点显著回落，龙头具备较高安全边际且分红率可观；建议关注强成本控制能力和同店修复弹性的快餐龙头及下沉市场表现亮眼的茶饮品牌 [7] - 教育：最严监管阶段已过，当前重点转向“疏导合理需求”和“教育强国+人工智能”双轮驱动；AI技术短期用于经营提效，中长期赋能业务升级 [7] - 食品饮料： - 白酒：六月为淡季，关注酒企股东大会反馈；Q2进入低基数区间，下半年经济恢复预期强化可能推动估值上行 [7] - 速冻：C端消费淡季温和修复，价格逻辑有望改善，龙头经营趋势向好 [7] - 零食：新渠道增长稳定，新业态出现，上游生产商经营企稳 [7] - 啤酒：6月迎来传统消费旺季，叠加世界杯赛事带动，有望提振动销；2026年厄尔尼诺引发高温概率偏高，可能进一步刺激销量 [7] - 调味品：考虑去年6-9月餐饮社零低基数，餐饮需求恢复有望加速，带动B端业务增长；C端增速平稳，关注布局海外与新兴渠道的企业 [7] - 饮料：进入销售旺季，行业竞争压力较大 [7] - 纺服： - 纺织服装：短期内外需平淡，关注上游原材料涨价传导受益标的；继续关注运动户外、家纺龙头及棉价上涨受益标的 [7] - 珠宝饰品：线上618活动有望提振销售；古法金赛道持续景气，看好老铺黄金（PE约10X），公司引领行业审美，进行门店升级 [7] - 化妆品：618大促进行中，行业短期存催化，关注品牌力向上、经营效率提升可对冲流量成本上涨的企业 [7] - 家电：市场对板块态度偏谨慎，逻辑集中于26年上半年业绩高基数、铜价上行成本抬升、政策补贴退坡；但当前估值已充分消化利空，核心龙头安全边际增厚，配置性价比凸显；高股息逻辑持续兑现，龙头企业现金流充裕、分红稳定 [7] - 公用事业：算电板块大涨带动火电板块，原因包括成长板块大涨后虹吸效应、算电商业模式落地趋势向好、厄尔尼诺发酵；市场对火电26年业绩已有一定预期，持续关注厄尔尼诺影响下最高负荷超预期提升可能拉高火电利用小时数；建议关注有估值性价比、后期有补涨机会的电力运营商及通信节点省份装机运营商；长期稳健配置可关注水电及核电运营商 [7]