行业投资评级 - 增持（维持）：报告对食品饮料行业维持“增持”评级 [5] 核心观点 - 白酒行业筑底明确，把握反弹机遇：白酒行业供给持续出清、需求边际改善，动销、渠道、报表等筑底信号明确，头部持续分化，板块持仓比例和估值水平均处于历史底部，短期资金切换有望带动估值修复，中长期基本面有望逐步改善 [1][2] - 大众品聚焦复苏与成长双主线：大众品领域，啤酒企业针对税改调价，量贩零食反内卷良性发展，新鲜零食快速布局，投资应聚焦复苏主线（如大餐饮链、乳制品）与成长主线（如零食、饮料） [1] - 量贩零食反内卷，新鲜零食成新渠道：量贩零食行业在南方下沉市场及北方空白区域仍有充足空间，行业格局已定，加盟商趋于理性，预计长期发展以理性健康为主；新鲜零食作为零食品类潜在新渠道，核心满足市场质价比需求，正快速布局核心商圈 [1][4] 白酒板块 - 行业处于底部区间，配置价值凸显：白酒板块股价已清晰勾勒出底部区间，短期资金切换与风险偏好有望带动估值修复，中长期基本面有望迎来逐步改善，龙头配置价值凸显 [2] - 关注供给出清与份额提升：投资建议关注行业龙头及变革先锋（如贵州茅台），以及供给出清与份额提升标的（如迎驾贡酒、五粮液等）[1] - 管理层变动带来新预期：水井坊聘任拥有啤酒与白酒复合操盘经验的干晓峰为总经理，其在任职景芝白酒总经理的三年任期内曾实现营收双位数增长、终端门店从3万家扩至12万家 [2] 啤酒饮料板块 - 啤酒企业应对税改调价，龙头有望率先修复：三得利和札幌啤酒宣布将调整啤酒及其他饮料价格以应对10月份的酒税改革，将降低税率较低的啤酒出厂价，同时提高税率较高的发泡酒和第三类啤酒价格；当前餐饮修复趋势确立，啤酒正从淡季向旺季过渡，预计2026年第二季度在餐饮低基数下消费场景有望改善，建议优选大单品贡献强阿尔法的公司及稳健龙头 [1][3] - 饮料行业竞争激烈，关注渠道与单品潜力：饮料行业竞争激烈，各厂商持续推出新品并卡位布局餐饮、冰柜、量贩等渠道，同时成本端PET原材料面临较大上涨压力，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业 [3] - 公司动态：李子园审议通过议案，将回购注销2024年员工持股计划不得解锁的248.62万股股票 [3] 食品板块 - 量贩零食行业格局已定，发展趋于理性：量贩零食在南方下沉市场及北方空白区域仍有充足空间，短期部分区域可能存在竞争，但行业格局已定，加盟商趋于理性，预计未来长期发展以理性健康为主 [1][4] - 新鲜零食业态快速布局，满足质价比需求：新鲜零食作为当前零食品类的潜在新渠道，正快速在核心商圈布局，门店面积普遍150-300平，容纳100-200个SKU，采用工业风与透明包装进行品质表达，核心满足市场质价比需求，打造新的成长机遇 [4]