报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 5月存单供给温和放量显示央行前期“有效”回收 但当前供给尚不构成提价压力 短期或在1.45%附近低位震荡；5月以来存单发行规模回升 整体温和放量 6月第一周延续积极 且存单募集率偏高 未形成“提价换量”压力；银行是二级市场配置主力 存单供需格局相对有利；月初资金价格受OMO季买断式逆回购回收影响向上抬升 银行融出下滑 显示央行“有效”回收 但政策意图主要是加强资金面管理 非大幅收紧 预计短期内1Y国股行存单利率在1.45%附近偏低位置震荡 [3][55] 根据相关目录分别进行总结 供给：净融资有所回升 期限结构继续拉长 - 本周（6月1日至6月7日）存单发行规模6686.4亿元 净融资额2559.2亿元（上周为 -329.2亿元） [3][6] - 供给结构上 本周国有行发行占比由54%降至40% 股份行发行占比由21%降至19% [6] - 存单发行加权期限走扩至8.17个月（前值7.88个月） [3][6] - 下周（6月8日至6月14日）存单到期规模9440.4亿元 周度环比增加5313.2亿元 到期主要集中在城商行、国有行和股份行 1Y、6M存单到期金额最高 分别为3704.7亿元和3188亿元 [3][6] 需求：银行为二级配置主力 一级市场募集率维持高位 - 二级配置方面 中小银行周度净买入由508.52亿元升至1117.8亿元 大型银行周度净买入由588.69亿元升至827.35亿元 货基周度净卖出由1139.68亿元升至2067.33亿元 理财周度净买入从249.08亿元降至102.29亿元 其他类周度净买入539.14亿元 较上周增加116.37亿元 [3][22] - 一级发行方面 全市场募集率（15DMA）维持在91% 国有行募集率由93%升至94% 股份行募集率由89%升至95% 城商行募集率由87%升至88% 三农行募集率维持在91% [3][22] 估值：存单一二级定价延续低位震荡 - 一级定价：1y股份行存单加权发行利率上行至1.44% 3M存单较上周下行1bp 9M品种维持在1.42%左右 1y品种定价延续低位震荡且小幅上行；股份行1Y - 3M期限利差为8.45bp 处于历史分位数25%位置；1Y期城商行与股份行利差为5.07BP 利差分位数在3%附近 农商行与股份行利差为4.75BP 利差分位数在5%附近 [3][25] - 二级收益率：AAA等级品种存单收益率较上周全线上行 1M品种上行10bp 6M品种上行3bp 3M、9M和1Y品种均上行2bp 1Y品种收益率在1.45%左右；AAA等级1Y - 3M期限利差为8bp 处于24%的历史分位数水平 [3][34] 比价：存单与国债国开利差窄幅波动 - 1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差维持在9BP 与R007:15DMA资金价差从6.08BP走扩至7BP [3][40] - 存单与国债价差从27.22BP收窄至26.75BP 分位数降至12% 与国开价差从7.79上行至8.74BP 分位数上行至11% [3][40] - AAA中短票与存单价差由2.23BP收窄至0.77BP 分位数降至12%附近 [3][40]