报告投资评级 - 行业评级为“增持（维持）”[3] 报告核心观点 - 核心观点为“焦煤是反转，非反弹”，类比2021年“内蒙古涉煤腐败倒查20年”的行情，认为“5.22沁源煤矿瓦斯爆炸”事故性质恶劣，后续安监升级可能导致表外隐形供给彻底杜绝，从而彻底打开焦煤价格向上空间[1][5][6][10] - 动力煤方面，认为“价格冲千序幕即将拉开”，在供给受限、进口趋紧及旺季需求预期下，煤价有望向千元大关发起冲锋[5][9] 行情回顾 - 报告期内（2026.6.1~2026.6.5），中信煤炭指数报4615.89点，上涨6.98%，跑赢沪深300指数8.52个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第1位[1][82] - 煤炭板块上市公司中29家上涨，6家下跌[83] 行业核心事件与影响 - “5.22沁源煤矿瓦斯爆炸”事故后，山西煤矿整体复产进度偏慢且低于预期，多数煤矿停产时间超过一周，截至报告期仍有约半数煤矿停产[1] - 据Mysteel报道，截至6月5日，自5月23日起山西累计停产煤矿135座（合计产能1.55亿吨），已复产61座（产能7765万吨），仍停产74座（产能7725万吨）[4] - 据Sxcoal报道，6月5日全省（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）停产炼焦煤煤矿合计59座，涉及产能6290万吨，停产煤矿数量及产能相比5月25日分别下降59座和7160万吨[4][88] - 事故暴露出隐蔽工作面违规开采、安监数据造假等问题，导致复产及在产煤矿因安全自查、封闭隐蔽工作面、清退转包工队等因素，产量较前期正常水平多有下滑，幅度在3-5成左右[2][43] - 山西省焦煤产量占据全国近半，事故导致的供应紧张使得焦煤供需矛盾或变得骤然尖锐[6][9] 动力煤市场分析 - 价格：截至6月5日，北港5500大卡动力煤现货价格报收863元/吨，周环比上涨9元/吨[9][36] - 供给：国内方面，前期事故影响延续，叠加6月“全国安全生产月”检查，煤炭产量短期难以提升甚至可能大幅下降[5][9]。“晋陕蒙”地区煤矿产能利用率为89%，周环比下降2.3个百分点[9]进口方面，印尼煤矿生产配额审批缓慢导致远期货源报价走高，预计5月进口量环比小幅增长后可能再次转为下降，且同比始终低于去年同期[5][9] - 库存：截至6月5日，环渤海9港库存为2880万吨，周环比上涨24万吨；全国73港动力煤库存为6894万吨，周环比上涨35万吨[19] - 需求：目前处于旺季前期，终端用户高价补库意愿较低，但留给其观望时间有限[5][9]沿海八省电厂日耗为213.4万吨，周环比上涨3万吨，库存为3438万吨，周环比下降7万吨[32]电厂库存处于近4年同期最低水平，若厄尔尼诺带来极端高温，火电需求或大幅增加，带动补库强度加大[5][9] - 后市观点：产地安检趋紧与华南电厂日耗连增，支撑后市煤价预期继续上涨，破千概率显著提升[9][36] 焦煤市场分析 - 价格：价格大幅上涨。截至6月5日，CCI柳林低硫主焦报1900元/吨，周环比上涨240元/吨；吕梁主焦报1680元/吨，周环比上涨200元/吨；柳林高硫主焦报1570元/吨，周环比上涨110元/吨；乌海主焦报1280元/吨，周环比持平[9][43]京唐港山西主焦库提价报2070元/吨，周环比上涨240元/吨[50]事故以来部分优质紧缺资源涨幅达300元/吨以上[10][43] - 供给：煤矿复产进程低于预期，安全检查频繁，复产及在产煤矿产量较前期正常水平下滑[10][43]据汾渭统计，样本煤矿原煤产量为1068.4万吨，周环比减少31.5万吨[10] - 库存：截至6月5日，港口炼焦煤库存280万吨，周环比增加7万吨；230家独立焦企炼焦煤库存988万吨，周环比增加40万吨；247家钢厂炼焦煤库存784万吨，周环比增加2万吨[44] - 需求：下游焦企开工率保持高位，对炼焦煤刚需支撑稳固，且原料煤库存仍未补至合理区间，补库需求持续释放[10]焦炭第六轮提涨已开启[10][80] - 后市观点：供应持续偏紧，需求支撑强劲，焦煤价格上涨驱动偏强[50]长期看，国内炼焦煤（尤其是主焦煤）供需格局持续向好，因存量煤矿有效供应或逐步收缩，且新建矿井数量有限[56][57] 焦炭市场分析 - 价格：本周焦炭落实第五轮提涨，第六轮提涨已于报告期周五开启，计划于6月8日落地执行，涨幅为50-55元/吨[80] - 供需：供需存在缺口，部分焦企因原料采购难度加大而减产，整体供应呈下降趋势[56]铁水产量高位运行（仍在240万吨以上），焦炭刚需支撑较强[56][66] - 库存：焦企库存低位继续下跌。截至报告期，港口焦炭库存218万吨，周环比下降6万吨；230家样本焦企焦炭库存50万吨，周环比上涨3万吨；247家样本钢厂焦炭库存700万吨，周环比下降5万吨[67] - 利润：据Mysteel统计，截至6月4日，样本焦企平均吨焦盈利49元，周环比下降17元/吨[76] 选股建议 - 焦煤领域：因事故对全国焦煤供应影响显著，建议重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等[9] - 动力煤领域：事故强化了动力煤上行趋势，建议重点关注布局海外、煤化工占比较高、销售结构以现货为主且有成长空间的兖矿能源[9] - 业绩与估值双击：在煤价超预期及电价触底预期渐强背景下，建议关注新集能源[9] - 绩优策略：结合2026年一季度业绩（扣非归母净利同比正增长）及静态估值，重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等[9] - 海外布局：年初提出“海外3小煤”概念，建议关注力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）[9] - 煤化工领域：自3月初美伊冲突以来油气价格暴涨，国内煤化工盈利增厚，建议关注煤化工占比相对较高的广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等[9] 重点公司盈利预测与估值（部分摘录） - 兖矿能源(600188.SH)：投资评级“买入”，2026年预测EPS为1.98元，对应预测PE为12.67倍[12] - 中国神华(601088.SH)：投资评级“买入”，2026年预测EPS为3.26元，对应预测PE为14.86倍[12] - 山西焦煤(000983.SZ)：投资评级“买入”，2026年预测EPS为0.54元，对应预测PE为14.38倍[12] - 中煤能源(601898.SH)：投资评级“买入”，2026年预测EPS为1.64元，对应预测PE为10.28倍[12] - 新集能源(601918.SH)：投资评级“买入”，2026年预测EPS为0.95元，对应预测PE为11.25倍[12]