报告行业投资评级 - 报告对阿里巴巴-W、瑞声科技、舜宇光学科技、零跑汽车均重申“买入”评级 [30][34][39][45] 报告的核心观点 - 报告核心观点围绕“恒科纳新叠加 SpaceX 上市，关注资金动向”展开，认为恒生科技指数成分调整及SpaceX的巨额IPO是近期市场关键事件，可能影响资金流向 [1][19][24] - 投资建议关注四条主线：业绩向好的地产与能源企业、受益于AI模型迭代的互联网大厂、受益于AI的智能硬件企业、以及估值低位且新车周期强的车企 [3][29] 根据相关目录分别进行总结 一、本周港股复盘 - 市场整体表现：2026年6月1日至6月5日，恒生指数从25398.18点下跌至24961.95点，周跌幅0.9%；恒生科技指数从4964.92点下跌至4888.39点，周跌幅0.1% [9] - 主要指数分化：当周港股通高股息指数上涨1.0%，中国企业指数上涨0.9%；恒生综合小型股指数下跌2.1% [10] - 行业板块轮动：当周恒生资讯科技业指数反弹2.0%，医疗保健业指数下跌3.6%；2026年初至今，能源业指数上涨19.3%领涨，资讯科技业指数下跌16.6%领跌 [12] - 成分股表现：当周恒生科技指数成分股中，联想集团涨幅最大，达26.4%；舜宇光学科技、金蝶国际、美团-W分别上涨13.1%、11.1%和9.1% [15][16] - 资金流向：当周南下资金净流入228亿港元，近30个交易日累计净流入586亿港元 [17] 二、行业及公司动态 - AI行业趋势变化：海外科技大厂对AI Token消耗趋于理性，微软、Uber、Meta等公司采取措施控制Token使用与预算，行业计费模式可能从按Token转向按结果 [19] - 恒生指数调整：恒生科技指数将于2026年6月8日纳入MINIMAX-W和智谱，剔除金蝶国际和金山软件 [19] - 重点AI公司进展： - MiniMax发布原生多模态模型MiniMax M3，在多项专业评测中表现领先 [20] - 阿里巴巴发布多模态模型Qwen3.7-Plus，并宣布千问App将向第三方Agent和Skill全面开放 [21][22] - Kimi发布面向知识工作者的本地Agent Kimi Work Beta版 [23] - OpenAI为机器人项目招募工程师，目标制造通用机器人 [23] - 谷歌推出中等规模多模态模型Gemma 4 12B，支持本地运行 [25] - SpaceX上市动态：SpaceX计划于2026年6月12日在纳斯达克上市，股票代码“SPCX”，发行价预计每股135.00美元，估值可能超过1.7万亿美元 [24] - 其他合作：腾讯与中兴通讯达成战略合作，将推出搭载腾讯原生WorkBuddy的AI云电脑 [22] 三、投资建议与重点公司观点 - 阿里巴巴-W (9988.HK)： - 2026财年第四季度总收入2434亿元，同比增长3%；Non-GAAP归母净利润15亿元，同比下降95% [27] - 云业务增长强劲，当季收入416亿元，同比增长38%；AI相关产品收入达90亿元，占外部云收入比重30% [28] - 公司预计MaaS（模型即服务）业务年度经常性收入（ARR）将在2026年底达到300亿元 [28] - 基于分部估值法，给予目标价200港元/204美元 [30] - 瑞声科技 (2018.HK)： - 2025年收入318亿元，同比增长16.4%；净利润25.1亿元，同比增长39.8% [32] - 业务拓展至数据中心液冷散热和AR光学领域，预计2026年有望成为全球首家量产SRG全彩光波导的供应商 [33][34] - 基于20倍2026年预期市盈率，给予目标价54港元 [34] - 舜宇光学科技 (2382.HK)： - 2025年收入432亿元，同比增长12.9%；归母净利润46.4亿元，同比增长71.9% [37] - 手机光学高端化进展明确，玻塑混合镜头收入同比增长95.8%；汽车光学收入73.28亿元，同比增长21.3% [37][38] - 基于20倍2026年预期市盈率，给予目标价84港元 [39] - 零跑汽车 (9863.HK)： - 2026年第一季度销量11万辆，同比增长25.8%；收入108.2亿元，同比增长8% [41] - 海外市场表现突出，第一季度出口4.1万台，同比增长442%；预计2026年出口量可能超过10-15万辆的指引上限 [42] - 公司维持2026年销量100万辆、利润50亿元的目标，并计划推出新车型D99及第二品牌 [41][43] - 基于18倍2026年预期市盈率，给予目标价73港元 [45]