行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 短期铜价呈现震荡格局，但报告持续看好2026年铜价上行趋势[1] - 宏观层面，美国5月非农就业超预期，市场对美联储年内加息预期提升至70%，创年内新高，对铜价短期构成压制[1][40] - 供需层面，2026年铜供需偏紧的矛盾未变，海外硫磺供应紧张、湿法炼铜供应扰动预期以及国内废铜产量环比下降等因素支撑看涨观点[1] - 预计随着供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行[4] 本周市场表现与价格 - 股票表现：本周（2026/6/2-2026/6/6）铜行业股票涨跌分化，博威合金（+25.60%）、楚江新材（+8.5%）、金田股份（+2.3%）涨幅居前；金诚信（-3.5%）、铜陵有色（-5.9%）、海亮股份（-7.2%）跌幅居后[16] - 期货价格：截至2026年6月5日，SHFE铜收盘价105150元/吨，环比5月29日微涨0.14%；LME铜收盘价13517美元/吨，环比下跌0.69%[1][17] - 价差与比值：COMEX与LME铜价价差为318.09美元/吨，环比上周下降166.75美元/吨；SHFE铜/SHFE铝价比值为4.33，处于历史高位（2012-2023年均值3.48）[17] 库存情况 - 全球交易所库存：截至2026年6月5日，全球三大交易所（LME、SHFE、COMEX）铜库存合计119.3万吨，环比5月29日下降1.1%[2] - LME库存：截至6月4日，LME铜全球库存37.9万吨，环比下降1.8%[2] - COMEX库存：截至6月5日，COMEX铜库存64.5万吨，环比微增0.7%[2] - 国内社会库存：截至6月4日，SMM电解铜社会库存23.4万吨，环比下降4.4%，较2026年年内高点下降34.5万吨[2][25] - 产业链库存：截至2026年4月底，中国冶炼企业电解铜库存环比大幅下降60.8%，消费商电解铜库存环比增加3.3%，二者合计16.6万吨，环比下降25.0%[30] 供给端分析 - 铜精矿： - 2026年3月中国铜精矿产量14.8万吨，环比大增30.9%，同比下滑5.3%[2] - 2026年3月全球铜精矿产量194.5万吨，同比下滑1.0%，环比增长10.8%[2] - 截至2026年6月5日，国内主流港口铜精矿库存69.8万吨，环比上周增加3.3%[2] - 废铜： - 截至2026年6月5日，精废价差为2276元/吨，环比上周下降11元/吨[2] - 2026年4月国内废铜（旧废+新废）产量合计13.68万金属吨，环比下降11.4%，同比下降16.4%[64] - 2026年4月废铜进口约19.1万金属吨，环比下降6.0%，同比增长13.9%[64] - 冶炼： - 2026年5月SMM中国电解铜产量116.94万吨，环比微降0.8%，同比增长2.7%[3] - 截至2026年6月5日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为-115.40美元/吨，环比下降8.1美元/吨，续创2007年9月以来历史新低[3][70] - 2026年4月电解铜进口27.0万吨，环比增长15.3%，同比增长7.4%；出口2.6万吨，环比大幅下降56.0%，同比下降67.1%[3] 需求端分析 - 电力领域（约占国内铜需求31%）： - 截至2026年6月4日，SMM电线电缆企业周度开工率为68.37%，环比上周提升2.27个百分点[4][83] - 2026年1-4月，电源基本建设投资累计完成额同比增长16.9%，电网基本建设投资累计完成额同比增长32.4%[89] - 家电领域（空调用铜约占国内铜需求13%）： - 据产业在线数据，2026年6-8月家用空调排产计划同比分别下降18.9%、14.6%、13.7%[4][100] - 2026年5月，SMM铜管企业月度开工率为72.26%，环比下降8.01个百分点[107] - 建筑地产领域（铜棒约占国内铜需求4.2%）： - 2026年5月，SMM黄铜棒开工率为49.27%，环比下降2.91个百分点，处于近6年同期低位[4][112] 期货市场与宏观 - 期货持仓： - 截至2026年6月5日，SHFE铜活跃合约持仓量17.4万手，环比上周下降3.3%[4] - 截至6月2日，COMEX铜非商业净多头持仓7.9万手，环比上周大增7.9%，持仓量处于1990年以来99%分位数高位[4] - 宏观数据： - 美国2026年5月新增非农就业17.2万人，4月为11.5万人；5月失业率为4.3%[38] - 美国2026年4月CPI同比增速为3.8%，核心CPI同比增速为2.8%[38] - 截至2026年6月6日，市场预计美联储2026年12月加息概率为70.2%，较5月29日的48%大幅提升[40] 投资建议 - 报告推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，并建议关注铜陵有色[4][116] - 推荐逻辑基于对2026年铜供给持续紧张、价格上行的判断[116]