报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行和净融资环比下降，预计下期发行和净融资环比上升；今年3月以来新增债发行进度放缓，当前进度快于24年同期但慢于25年同期；2026年6月计划发行地方债规模9112亿元，其中新增地方债3922亿元；本期发行特殊新增专项债0亿元，置换隐债特殊再融资债1039亿元；本期地方债减国债利差10Y、30Y皆收窄，周度换手率环比下降；当前10Y地方债减国债利差或已进入底部区间，建议关注30Y地方债配置价值 [3] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量下降，加权发行期限拉长 - 本期（2026.6.1 - 2026.6.7）地方债合计发行2009.66亿元、净融资907.67亿元，上期分别为4184.31亿元、2859.68亿元，下期（2026.6.8 - 2026.6.14）预计发行2833.04亿元、净融资1730.44亿元 [3][10] - 本期地方债加权发行期限为16.78年，较上期（2026.5.25 - 2026.5.31）的14.39年有所拉长 [3][12] - 本期10/30年地方债较同期限国债的发行利差环比分别下降至5.71BP/19.81BP（上期为5.99BP/20.02BP），10年期全场倍数上升、30年期全场倍数下降（本期分别为24.54倍和18.13倍，上期为20.64倍和23.77倍） [3][13] - 今年3月以来新增债发行进度放缓，截至2026年6月5日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为42.9%和34.0%，考虑下期预计发行为43.2%和36.5%；2025年累计发行进度分别为44.9%/37.3%和45.1%/37.5%，2024年累计发行进度分别为40.5%/29.6%和40.5%/30.3% [3][20] - 2026年6月计划发行的地方债规模合计9112亿元，其中新增地方债计划发行3922亿元；截至2026年6月5日，24个地区披露计划发行规模，去年同地区同期发行分别为8241亿元和3816亿元，去年全国同期发行分别为11753亿元和5271亿元 [3][26] - 本期发行特殊新增专项债0亿元，置换隐债特殊再融资债发行1039亿元；截至2026年6月5日，特殊新增专项债累计发行2033亿元，置换隐债特殊再融资债累计已发行15301亿元，发行进度达76.5%，其中浙江等12个地区已全部发完（本期新增江苏地区） [3][22] 本期地方债减国债利差10Y、30Y皆收窄，周度换手率环比下降 - 截至2026年6月5日，10年和30年地方债减国债利差分别为7.93BP和19.60BP，分别处于2023年以来历史分位数的0.90%和71.50%，较2026年5月29日分别收窄5.17BP和1.90BP [3][32][33] - 本期地方债周度换手率为0.95%，较上期的1.02%环比下降 [3][38] - 本期云南、辽宁、内蒙古等地区7 - 10Y地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平 [3] - 以10年期地方债为观察锚，2018年以来利差调整顶部或在发行加点下限基础上上浮20 - 25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差顶部或在30 - 35BP上下，底部或在5 - 10BP上下；当前10Y地方债减国债利差或已进入底部区间，建议不要过度追高，而30Y地方债减国债利差仍处于历史相对高位，可重点关注 [3]