报告行业投资评级 - 行业投资评级为 看好，并维持此评级 [8] 报告核心观点 - 厄尔尼诺事件强化，驱动电力量价双升：赤道中东太平洋海温已于5月进入厄尔尼诺状态，预计夏秋季将发展为中等及以上强度事件，秋冬季达峰，影响或持续至明年春季 [2]。此气候下，阶段性高温热浪将推升居民制冷需求及晚峰负荷弹性，导致夏季高峰期部分地区电力供需紧张或阶段性加剧 [2][10]。一次能源价格上涨叠加厄尔尼诺催化用电需求提前释放，进一步强化了电价底部共识 [2][10] - 电价机制共振修复，支撑火电盈利：现货及月度电价持续回暖，有望传导至年度长协电价谈判，开启新一轮上行周期 [10]。例如，5月30日至6月5日，广东发电侧日前成交周均价为0.515元/千瓦时，同比大幅提升96.55% [10]。同时，用电负荷抬升有望对容量电价形成支撑，若供需紧张可能加速容量电价机制完善，为火电企业综合电价提供支撑 [10] - 投资建议：把握板块系统性机会：报告建议把握电力板块在量价双升周期下的投资机会，并重视“十五五”低碳转型政策加码主导的清洁能源系统性机会 [10]。具体推荐关注火电转型运营商、优质水电、低估值绿电及核电等细分领域标的 [10] 根据相关目录分别进行总结 厄尔尼诺信号与电力供需 - 气候信号确认：中国国家气候中心确认5月进入厄尔尼诺状态，世界气象组织（WMO）指出6月至8月发生厄尔尼诺事件的可能性为80%，持续至11月的概率接近或超过90% [10] - 气温与用电影响：5月全国平均气温16.9℃，较常年同期偏高0.6℃，预计6月大部地区气温仍偏高 [10]。厄尔尼诺影响下，夏季用电高峰或呈现“来得更早、高峰更高”特点，南网区域负荷高峰已较2025年明显提前 [10]。国家发改委预计今夏全国最高用电负荷将达16亿千瓦左右，较去年增加9000万千瓦左右 [10] 电价表现与趋势 - 现货电价高增：沿海省份现货电价延续高增，广东5月30日至6月5日发电侧日前成交周均价同比提升96.55%，周环比提升10.29%；山东同期均价同比提升5.79%，但周环比降低19.57% [10][48] - 电价边际改善：广东、江苏、浙江、福建、天津等多个省份的代理购电价格同比降幅明显收窄，呈现边际改善信号 [10] - 容量电价支撑：负荷抬升若加大局部时段供需紧张程度，可能提高已执行可靠容量补偿机制省份的供需系数，并有望传导至后续容量电价水平 [10] 行业数据与市场表现 - 板块涨跌幅：近一周（2026-06-012026-06-05）公用事业板块下跌3.75%；近一月（2026-05-052026-06-05）上涨5.28%；自年初（2026-01-012026-06-05）上涨14.37%；近一年（2025-06-052026-06-05）上涨16.88% [12][32] - 子板块估值：截至2026年6月5日，CJ燃气、火电、水电、新能源、电网的市盈率（TTM）分别为22.41倍、16.83倍、19.15倍、42.43倍和42.9倍，同期沪深300指数市盈率为13.68倍，各子行业对沪深300的溢价分别为63.82%、23.05%、39.95%、210.12%、213.59% [24] - 个股表现：本周电力板块涨幅前五为豫能控股（21.44%）、江苏国信（6.85%）、辽宁能源（2.35%）、湖南发展（2.17%）、电投产融（1.31%） [24][37] 火电量价成本信息 - 发电量数据：5月22日至28日，纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比增长4.2%，同比增长6.2% [40]。截至5月28日，统计口径燃煤电厂本月累计发电量同比增长0.6%，本年累计发电量同比增长1.3% [47] - 煤炭价格：截至6月1日，秦皇岛港大同优混(Q5800K)平仓价为904.22元/吨，较上周上涨9.42元/吨；山西优混(Q5500K)为850.60元/吨，较上周上涨15.60元/吨；山西大混(Q5000K)为755.80元/吨，较上周上涨12.80元/吨 [45][49] - 国际煤价：2026年5月29日，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为133.87美元/吨 [53] 水电信息与公司公告 - 三峡水库信息：截至6月5日，三峡水库水位（14点）为150.14米，周环比降低3.53%，同比降低2.93%；5月30日至6月5日，三峡平均出库流量为18129立方米/秒，周环比降低30.47%，同比提升98.72% [62] - 公司运营公告：中国广核公告其台山2号机组已于2026年6月2日完成换料大修并网发电 [63]。龙源电力2026年5月完成发电量67.62亿千瓦时，同比增长1.24%，其中风电发电量同比下降2.18%，太阳能发电量同比增长17.94% [64] 重点公司推荐摘要 - 火电运营商：推荐关注华能国际H、国电电力、华润电力H、建投能源、福能股份和华能蒙电，核心逻辑包括受益于电价机制改革、可靠容量补偿机制落地、区域供需优势及高分红承诺等 [10][13][14][18][19] - 水电板块：推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电，核心逻辑包括高分红承诺、盈利稳定、来水改善及远期成长空间 [10][15][18][19] - 绿电板块：推荐龙源电力H、新天绿色能源H、中国电力H和中闽能源，核心逻辑包括政策拐点临近、绿电绿证环境价值变现、资产质量优异及成长性 [10][16][17][18] - 核电板块：推荐中国核电和中广核电力H，核心逻辑包括核电机制电价落地预期、新机组投产带来景气拐点及“碳中和”下的长期发展路径 [10][15][16]