报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并维持此评级 [2] 报告核心观点 - 现代战争中无人机已成为核心作战力量，其低成本、大规模使用对传统防空系统构成挑战，催生了对低成本高效能反制手段的迫切需求 [8][18][19] - 激光武器凭借其极低的单发成本、近乎无限的“弹药库”、快速交战和精确打击等优势，有望成为未来反无人机乃至反导弹的核心装备 [24][47] - 激光武器系统由激光器、光束控制、探测跟踪、热管理、电源等多个子系统构成，其中激光器和散热器是核心环节，其价值量随激光武器功率提升而扩大 [41][47] - 在AI算力需求驱动下，全球连接器市场格局重塑，安费诺凭借在高速互连领域的系统级平台能力，于2025年以231亿美元收入反超泰科成为全球第一 [51][53] - 中航西飞作为国内核心主机厂，受益于军贸（特别是运-20等运输机）及国产大飞机（C919/C909）双轮驱动，未来盈利质量改善空间广阔 [78][122] 根据目录分别总结 01 激光武器：低成本高能效制胜现代战场，激光器散热器或为核心 - 战场需求驱动：伊朗在冲突中使用大量低成本无人机（成本远低于巡航导弹）进行非对称打击；乌克兰无人机产量预计从2025年的约400万架大幅提升至2026年的700万架，无人机打击已占其对俄前线打击的60% [8][18] - 传统防御成本高企：击落一架低成本FPV无人机（成本约300美元），使用传统防空火炮（如M940，单发80美元）假设10发命中，成本达800美元，而激光武器单次打击成本不足10美元 [19] - 激光武器核心优势： - 低成本：电激励激光武器单发成本仅若干美元，远低于导弹（数十万至上百万美元）[24] - 深弹药库：只要电力充足，可近乎无限发射 [24][26] - 快速精确：反应时间小于1-2秒（光速），可精确打击，附带损伤小 [24][26] - 功率决定应用场景：10-100kW级激光可反制无人机，数百kW至MW级可应对火箭弹、导弹、有人机等 [29][30] - 中美技术发展：美国各军兵种持续推进激光武器研发与部署；中国已推出LW-30（30kW）、LW-60（60kW）等车载激光防御系统，并在向全环境作战能力跨越 [32][36] - 产业链与投资策略：激光武器系统包含激光器、光束控制、探测跟踪、热管理、电源等子系统。建议关注激光器（如锐科激光）、散热系统（如中航光电、江航装备）、探测跟瞄（如国睿科技）、光束控制/激光器件（如金橙子、长光华芯）、核心整机（如联创光电）等环节公司 [44][45][47][48] 02 连接器：AI时代安费诺登顶全球市场，持续看好高速及液冷放量 - 市场格局重塑：2025年，安费诺收入达231亿美元，同比增长52%，反超泰科（收入173亿美元）成为全球连接器龙头。此前泰科凭借在汽车领域的优势长期位居第一 [51][53][54] - 安费诺成功关键：聚焦系统级互连平台，提供覆盖高速连接器、DAC铜缆、AOC/光纤、电源互连的整体解决方案，能力集中服务于AI/ML系统需求 [56][59] - 战略并购聚焦：安费诺通过收购（如CommScope的CCS业务，2025年销售额约36亿美元）补强光纤互连等AI时代关键能力，持续强化“连接器+线缆+光纤”主线 [61][64] - 国产算力拉动：AI服务器需求驱动高速连接器（如224G）及液冷散热放量，中航光电等国内公司在柜内连接、电源分配、冷却散热等方向均有布局 [66][69][71] 03 中航西飞：军贸及国产大飞机双轮驱动，盈利质量改善空间广阔 - 军机谱系丰富：公司产品包括大中型运输机（如运-20）、轰炸机、特种飞机及民机部段等 [84] - 运-20军贸潜力巨大： - 供给端优势：同级别竞争机型C-17已于2015年停产，伊尔-76机型老旧（比运-20早服役41年），运-20竞争优势明显 [91][94] - 需求端广阔：大小国家均有需求，历史上C-17获得53架军贸订单，伊尔-76在1978年一年即获37架订单；阿联酋、卡塔尔等小国也曾采购大型运输机 [96][99] - 平台衍生价值：运输机平台可衍生出加油机（如运油-20）、预警机、电子战飞机等多种型号，提升规模效应和收入 [100][103] - 战术运输机市场：对标机型C-130系列累计交付超2700架，其中军贸订单达1174架，表明战术运输机拥有更大军贸市场空间，公司运-8/9及其接替型号有望受益 [107][110] - 民机业务增长曲线：公司是C919机体结构核心供应商，承担约50%的工作量；也是C909（原ARJ21）机身、机翼等主要生产者，占制造量60%以上 [111][116] - 拓展新领域：公司在商用无人机（如HH-100系列）领域取得进展，已获得意向订单并完成关键技术验证试飞 [117][121] - 核心投资逻辑：管理层重视市值管理；运-20出口有望显著改善盈利质量；战术运输机及民机业务提供持续增长动力 [122]