报告行业投资评级 - 交通运输行业评级为“看好”（维持） [7] 报告核心观点 - 油运行业需关注能源安全担忧下的超额补库需求与伊朗制裁解除（伊朗期权）的兑现，这两者将驱动行业景气上行 [2][4] - 集运行业在旺季、补库和世界杯等多因素驱动下，季节性订舱旺盛，船公司宣涨推动运价继续上涨 [10] - 干散货运输市场因远程铁矿与煤炭货量缩减，运价承压，但2026年行业景气度有望稳中有升 [10][32] 根据相关目录分别进行总结 一、油运：关注能源安全担忧下超额补库需求与伊朗期权的兑现 - 当前霍尔木兹海峡仍处于低流量、高警戒状态，美伊谈判若达成协议，油运将进入超额补库及伊朗期权兑现关键期 [2][13] - VLCC运价维持高位，上周中东-中国航线TCE约40万美元/天，大船运价韧性好于小船 [2][13] - 若海峡开放，需求增量主要来自：1）战略库存回补；2）能源安全担忧驱动的超额补库 [2][13] - 据IEA数据，全球石油库存3-4月累计消耗约3.3亿桶，库存缺口以约1.6亿桶/月的速度扩大 [3][13] - 据Bloomberg，2025年全球原油贸易量约为4500万桶/天，若用两年完成补库，3-5月的库存缺口将使未来全球原油海运量提升1.5% [3][13] - 霍尔木兹海峡中断每延长一个月，将增加全球原油海运量0.5%，考虑超额补库则比例更高 [3][13] - 伊朗制裁解除将同时影响供需：需求端，伊朗原油产量与海运出口量有望提升；供给端，部分影子船队老船可能拆解退出 [3][15] - 2026年以来长锦商船的VLCC收购活动显著提升了行业集中度 [4][51] - 相关标的包括：招商轮船、中远海能、招商南油 [4][51] 二、干散：远程铁矿、煤炭货量缩减，BDI承压 - 上周波罗的海干散货指数（BDI）周均值环比下降1.6% [10][32] - 海岬型船指数（BCI）周均值环比下降2.7%，因三大矿商发货缩减 [10][32] - 巴拿马型船指数（BPI）周均值环比下降0.7%，因煤炭与粮食货量小幅缩减 [10][32] - 2026年干散货市场景气度有望稳中有升，需持续关注关键矿产发运节奏 [10][32] 三、集运：旺季、补库和世界杯等驱动季节性订舱旺盛，船司宣涨驱动运价上行 - 上周上海出口集装箱运价指数（SCFI）显示，欧美干线运价环比继续上升 [10][39] - 欧洲航线：SCFI上海-欧洲航线运价环比上涨5.3%，上海-地中海航线环比上涨2.2% [10][39] - 北美航线：SCFI美西航线运价环比上涨9.7%，美东航线环比上涨7.7% [10][39] - 驱动因素为旺季、补库和世界杯等带来的季节性订舱旺盛，船公司宣涨推动运价上行 [10][39] - 未来数年集运欧美干线将面临显著供给压力，建议关注市场结构性增长与机会 [10][39] 四、行业表现 - 年初至今，在申万一级行业中，交通运输行业涨幅明显 [45] - 在申万三级交通运输行业指数中，航运与快递子板块年初至今涨幅最为明显 [46][47] - 个股方面，招商轮船年初至今上涨65%，中远海能上涨51%，招商南油上涨43% [50] 五、投资建议 - 核心建议是关注油运板块，重点在于能源安全担忧下的超额补库需求与伊朗期权的兑现 [4][51] - 预计油运供需将继续改善，带动行业景气上行 [4][51]