报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [7] 报告核心观点 - 报告核心观点为Amer Sports在FY2026Q1业绩表现强劲，品牌势能延续，因此上调了全年收入与利润指引 [1][5] 业绩表现总结 - FY2026Q1实现营收19.5亿美元，同比增长32%（固定汇率下同比+26%），超出彭博一致预期（18.4亿美元）及公司自身预期（22%~24%） [2][5] - FY2026Q1毛利率同比提升2.1个百分点至59.9% [2][5] - FY2026Q1营业利润率同比提升2.0个百分点至16.5% [2][5] - FY2026Q1归母净利润同比增长22%至1.6亿美元，归母净利率同比微降0.7个百分点至8.5% [2][5] 收入拆分详情 - 分产品：Technical Apparel/Outdoor Performance/Ball & Racquet Sports三大品类营收分别同比增长33%/42%/13%至8.9/7.1/3.5亿美元，增长预计分别由始祖鸟、萨洛蒙、Wilson Tennis 360带动 [6][13] - 分渠道：DTC（直接面向消费者）渠道营收同比增长45%至10.0亿美元，批发渠道同比增长21%至9.4亿美元，DTC渠道是集团收入主要驱动力，主要由始祖鸟和萨洛蒙的DTC增长带动 [6][13] - 分地区：大中华区/美洲/EMEA/亚太地区营收分别同比增长45%/18%/27%/53%至6.4/5.5/5.1/2.4亿美元，所有地区均实现双位数增长，其中亚太和中国引领增长 [6][13] 库存与运营情况 - FY2026Q1末库存金额同比增长33%至16.9亿美元，增长主要因始祖鸟季节性商品提前到货及海运替代空运导致在途货品增多，预计整体库存水平和质量保持健康 [11][13] 上调业绩指引 - 公司上调FY2026全年收入指引至同比增长20%~22%（此前指引为16%~18%） [11] - 分品类看，预计Technical Apparel收入同比增长22%~24%，Outdoor Performance收入同比增长22%~24%，Ball & Racquet Sports收入同比增长10%~12% [11] - 预计FY2026全年毛利率约为59%~59.5%，经营利润率约为13.4%13.7%，每股收益（EPS）为1.181.23美元 [11] - 预计FY2026Q2收入同比增长22%~24%，毛利率约为59.5%，经营利润率约为6%7%，EPS为0.080.1美元 [11]