核心观点 - AI药物发现及开发（AIDD）正加速渗透制药全流程，成为推动产业效率与创新能力提升的重要趋势，与传统方法相比可大幅节省时间与成本，第一批AI新药即将进入概念验证的催化密集区 [3] - 2026年ASCO大会上，中国研究入选重要环节的数量再创新高，其中LBA环节有12项，康方生物的HARMONi-6研究是ASCO成立以来首个入选Plenary Session的中国原创新药研究成果，标志着国产创新药进入海外商业化集中收获期 [3][60] - 肿瘤治疗范式正从“IO 1.0 + 传统化疗”向“IO 2.0 + 迭代ADC”演进，双特异性抗体、双抗ADC等新型疗法展现出解决耐药和提升疗效的潜力，有望重新定义多个肿瘤领域的一线治疗标准 [88][90] 医药生物板块2026中期复盘 - 行情与估值：截至2026年5月底，医药生物（申万）指数累计涨跌幅为-7.2%，相对万得全A（除金融石油石化）的涨跌幅为-18.0%，在申万一级行业中排名第22 [10]；板块PE(TTM)估值由2026年初的37.6倍下降至5月末的31.9倍 [13] - 业绩表现：2026年第一季度，沪深两市医药上市公司实现营收6,307亿元（同比增长2.2%），实现归母净利润526亿元（同比增长7.2%），毛利率和归母净利率同比分别增加0.7和0.4个百分点 [16] - 子板块高增长：在三级子行业中，医疗研发外包（CXO）和创新药板块在2026年第一季度营收同比增速分别为18.7%和28.1%，归母净利润同比增速分别为24.4%和1261.8%，持续高增长 [17] - 行业运行：截至2026年4月，医药制造业累计营收7,675亿元（同比下降0.2%），利润总额1,016亿元（同比下降3.5%）；固定资产投资增速自2022年4月以来持续低于制造业整体水平，2026年4月累计同比下降7.8% [21] - 医保与终端销售：截至2026年4月，基本医保基金统筹账户累计收入11,156亿元（同比增长8.3%），支出7,626亿元（同比增长5.6%），账户持续结余 [25]；2025年公立医院终端药品销售额为10,982亿元，其中医保药品（甲类+乙类）销售占比从2019年的81.3%提升至85.5% [30] - 研发动态：截至2026年5月，创新药申报临床试验（IND）累计1,355个（同比增长4.6%）；化药1类新药递交首次上市申请（NDA）数量累计80个（同比增长116.2%），各类新药申报上市数量同比均实现增长 [35] AI药物发现及开发（AIDD） - 效率优势：与传统药物发现方法相比，基于AI的方法可将达到临床前候选化合物（PCC）的时间从4-6年缩短至2-3年，需要合成测试的分子从约5,000个减少至数百个，并在临床前及临床阶段使时间与成本下降多达50% [40][42] - 市场规模：全球AIDD市场规模从2019年的54亿美元增长至2023年的119亿美元，预计到2032年将达746亿美元，2019-2023年复合年增长率为22.0%，2023-2032年预计为22.6% [44][45] - 领先公司平台：报告对比了英矽智能、晶泰控股、Relay Therapeutics等多家公司的AI平台，其中英矽智能的Pharma.AI是端到端平台，覆盖靶点发现、分子生成到临床预测全流程 [47] - 进展与验证：英矽智能的候选药物ISM001-055是全球临床进展最快的AIDD候选药物，其III期临床试验计划于2026年下半年在中国启动 [52][53]；截至2026年5月，英矽智能已达成超75亿美元的总签约授权金额，其中2026年3月与礼来达成总额27.5亿美元的授权合作 [56][58] 2026 ASCO与中国肿瘤创新药进展 - 整体表现：2026年ASCO大会上，中国研究在LBA（Late-Breaking Abstract）环节共有12项，创历史新高；康方生物的依沃西单抗（PD-1/VEGF双抗）的HARMONi-6研究入选Plenary Session，是ASCO成立以来首个入选该环节的中国原创新药研究 [60][62] - 关键临床数据： - 康方生物（依沃西单抗）：在鳞状非小细胞肺癌一线治疗中，相比替雷利珠单抗联合化疗，依沃西联合化疗将患者中位总生存期（mOS）从23.7个月延长至27.9个月，死亡风险降低34%（HR=0.66），取得了OS和PFS双阳性结果 [66][68] - 科伦博泰（SKB264）：在PD-L1阳性非小细胞肺癌一线治疗中，SKB264（TROP2 ADC）联合帕博利珠单抗对比帕博利珠单抗单药，显著降低疾病进展或死亡风险65%（PFS HR=0.35），并观察到OS获益趋势（HR=0.55） [75][76] - 康宁杰瑞（安尼妥单抗）：在HER2阳性早期乳腺癌新辅助治疗中，安尼妥单抗（HER2双抗）联合化疗方案的总病理完全缓解率（tpCR）为62.4%，显著高于对照组的51.2% [78][79] - 百利天恒（iza-bren）：该EGFR/HER3双抗ADC在食管鳞癌二线治疗中，中位无进展生存期（mPFS）为4.17个月（HR=0.5），中位总生存期（mOS）为9.79个月（HR=0.64） [80][81] - 泽璟制药（ZG005）：PD-1/TIGIT双抗ZG005联合贝伐珠单抗用于晚期肝细胞癌一线治疗的II期数据显示，10mg/kg组相比阳性对照组显著延长PFS（HR=0.35） [82] - 信达生物（IBI363）：PD-1/IL-2双功能融合蛋白在一线PD-L1阴性/低表达非小细胞肺癌的初步研究中，确认的客观缓解率（cORR）达81.8% [84][85] - 治疗范式演进：报告指出肿瘤治疗正进入第三阶段，即“IO 2.0 + 迭代ADC”，通过双特异性抗体、双抗ADC等新技术解决现有疗法的耐药问题并拓展治疗谱 [88][90] 投资关注公司 - AI制药相关：报告提示重点关注晶泰控股、英矽智能、剂泰科技-P、百奥赛图、成都先导等公司 [3] - 肿瘤创新药相关：报告提示重点关注康方生物、信达生物、科伦博泰生物、百利天恒、康宁杰瑞制药-B、泽璟制药-U等公司 [3] - 估值参考：报告列出了包括上述公司在内的重点公司估值表，提供了截至2026年6月5日的收盘价、总市值及2026-2028年的预测市盈率（PE）数据 [93]