投资评级与核心观点 - 报告对吉利汽车维持买入评级，基于可比公司2026年平均11倍市盈率，给出目标价20.79元人民币，或23.90港元 [3] - 报告核心观点为：海外销量及极氪高端化继续向好，公司业绩将受益于高附加值车型占比提升 [2] 盈利与估值预测 - 预测2026-2028年归母净利润分别为204.76亿元、259.42亿元、308.09亿元，同比增长21.5%、26.7%、18.8% [3][5] - 预测2026-2028年营业收入分别为4215.61亿元、4883.23亿元、5809.24亿元，同比增长22.1%、15.8%、19.0% [5] - 预测2026-2028年每股收益分别为1.89元、2.40元、2.84元 [5] - 预测2026-2028年市盈率分别为8.5倍、6.7倍、5.6倍 [5] 近期运营表现分析 - 2026年5月销量表现优于行业：公司5月总销量23.76万辆，同比增长1.0%，而同期行业（乘联会5月1-24日数据）批发量同比下降13%，公司增速好于行业平均 [11] - 海外出口高速增长：5月吉利出口8.51万辆，同比大幅增长183.7%，1-5月累计出口37.14万辆，同比增长157.7%，海外市场被视作核心增长点 [11] - 极氪品牌高端化成效显著：5月极氪品牌销售3.44万辆，同比增长81.8%，其中极氪9系和8系高端产品销量占比接近50%，单车平均售价同比增长52.4%，极氪9X平均成交价超53万元 [11] - 部分品牌销量承压：5月银河品牌销量8.17万辆，同比减少19.8%；领克品牌销量2.07万辆，同比减少25.0% [11] 财务预测摘要 - 盈利能力：预测毛利率从2025A的16.6% 稳步提升至2028E的17.2%；净利率从2025A的4.9% 提升至2028E的5.3% [5] - 股东回报：预测净资产收益率从2025A的18.2% 提升至2028E的20.8% [5] - 营运能力：预测总资产周转率从2025A的1.2 次提升至2028E的1.5 次 [12]