报告行业投资评级 - 报告对阿里巴巴-W（9988.HK）给予“买入”评级，目标价200港元 [30] - 报告对瑞声科技（2018.HK）给予“买入”评级，目标价54港元 [34] - 报告对舜宇光学科技（2382.HK）给予“买入”评级，目标价84港元 [39] - 报告对零跑汽车（9863.HK）给予“买入”评级，目标价73港元 [45] 报告的核心观点 - 报告核心观点为关注“恒科纳新叠加 SpaceX 上市”背景下的资金动向 [1] - 报告建议关注四大方向：业绩向好的地产能源企业、受益于AI模型迭代的互联网大厂、受益于AI的智能硬件企业、估值低位且新车周期强的车企 [6][29] 根据相关目录分别进行总结 一、本周港股复盘 - 本周港股行情：6月1日至6月5日，恒生指数从25398.18点下跌至24961.95点，周变化幅度为-0.9%；恒生科技指数从4964.92点下跌至4888.39点，周变化幅度为-0.1% [6][9]。自2026年初以来，恒生指数下跌2.6%，恒生科技指数下跌11.4% [9] - 主要指数涨跌幅：本周港股通高股息指数领涨1.0%，中国企业指数上涨0.9%；恒生综合小型股指数跌幅最深为-2.1% [6][10]。2026年初至今，恒生港股通高股息指数收益率达+10.4%，恒生科技指数跌幅最深为-11.4% [10] - 各板块表现：本周恒生资讯科技业指数反弹2.0%，医疗保健业跌幅最深为-3.6% [6][12]。2026年初至今，能源业涨幅最高为+19.3%，工业制品业涨幅为+16.4%；资讯科技业跌幅最深为-16.6%，非必需性消费跌幅为-13.6% [6][12] - 恒科成分股表现：本周涨幅前四为联想集团（+26.4%）、舜宇光学科技（+13.1%）、金蝶国际（+11.1%）、美团-W（+9.1%） [6][15]。年初至今，华虹半导体涨幅达95.6%，联想集团涨幅达168.7% [16] - 港股通资金流动：本周南下资金净流入228亿港元；截至6月5日，近30个交易日南下资金净流入586亿港元 [6][17] 二、行业及公司动态 - 近期行业动态：海外大厂对AI Token消耗趋于理性，微软、Uber、Meta等公司采取紧缩措施 [6][19]。MINIMAX-W、智谱将于6月8日纳入恒生科技指数，同时剔除金蝶国际、金山软件 [6][19] - 重点公司动态： - MiniMax：发布原生多模态模型MiniMax M3，在多项专业任务评测中表现达到或超过GPT-5.5、Gemini 3.1 Pro等模型 [20] - 阿里巴巴：发布多模态模型Qwen3.7-Plus；千问App宣布向第三方Agent和Skill全面开放 [21][22] - 腾讯：与中兴通讯达成战略合作，将推出搭载腾讯原生WorkBuddy的AI云电脑 [22] - KIMI：发布面向知识工作者的通用型本地Agent Kimi Work Beta版 [23] - OpenAI：Sam Altman发帖为OpenAI Robotics招募工程师，目标制造通用机器人 [23] - SpaceX：将于6月12日在纳斯达克上市，股票代码“SPCX”，发行价预计每股135.00美元，估值或将超过1.7万亿美元 [6][24] - 谷歌：正式推出中等规模多模态模型Gemma 4 12B，Gemma 4系列下载量已突破1.5亿次 [25] 三、投资建议与重点公司观点 - 阿里巴巴-W（9988.HK）： - 业绩摘要：2026年3月季度总收入2434亿元人民币，同比增长3%；non-GAAP归母净利润约15亿元，同比下降95% [27]。其中，中国电商收入1222亿元同比增长6%，阿里云收入416亿元同比增长38% [27] - 核心逻辑：电商业务重回增长，即时零售UE（单位经济效益）持续优化；云业务高速增长，AI相关产品收入达90亿元，占外部云收入比重30%；MaaS（模型即服务）业务年度经常性收入（ARR）预计2027财年底达300亿元 [28] - 盈利预测与估值：预计2027-2029财年收入为11285/12401/13695亿元；non-GAAP归母净利926/1368/1895亿元。基于分部估值法给予目标价200港元 [29][30] - 瑞声科技（2018.HK）： - 业绩摘要：2025年收入约318亿元人民币，同比增长16.4%；归母净利润约25.1亿元，同比增长39.8% [32] - 核心逻辑：消费电子散热业务助力功耗降低10%以上，均热板出货量2020至2025年复合增长率超90%；通过收购拓展数据中心液冷市场；光学业务高端化顺利，WLG镜头2025年出货超千万颗；AR光学领域整合Dispelix，有望2026年量产SRG全彩光波导 [33][34] - 盈利预测与估值：预计2026-2028年收入为361/404/450亿元，归母净利约27.5/31.3/35.4亿元。基于20倍2026年预期市盈率给予目标价54港元 [34] - 舜宇光学科技（2382.HK）： - 业绩摘要：2025年收入约432亿元人民币，同比增长12.9%；归母净利润约46.4亿元，同比增长71.9% [37] - 核心逻辑：手机光学高端化明确，玻塑混合镜头收入同比增长95.8%，潜望模组收入同比增长55.9%，预计2026年在海外大客户实现超100%收入增长；汽车光学收入同比增长21.3%，产品持续创新；XR领域智能眼镜摄像模组收入同比增长800% [37][38] - 盈利预测与估值：预计2026-2028年收入为470.3/541.1/585.0亿元，归母净利约40.1/48.6/57.2亿元。基于20倍2026年预期市盈率给予目标价84港元 [39] - 零跑汽车（9863.HK）： - 业绩摘要：2026年第一季度销量11万辆，同比增长25.8%；收入108.2亿元，同比增长8%；综合毛利率9.4% [41] - 核心逻辑：海外出口领跑新势力，26Q1出口4.1万台同比增长442%，2026年出口量有望超出10-15万辆指引；新车周期强劲，A10车型28天大定突破4万台，D19车型15天大定1.5万台；即将推出D99、A05等新车及C系列改款；计划2026年底或2027年初推出第二品牌 [41][42][43] - 盈利预测与估值：预计2026-2028年销量103/146/166万辆，总收入1114/1734/2129亿元；归母净利润50/114/152亿元。基于18倍2026年预期市盈率给予目标价73港元 [44][45]