行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 国务院发布《城市更新“十五五”规划》，首次出台国家级城市更新专项规划，明确推动城市发展绿色低碳转型，其中地下管网更新改造、污水垃圾收集处理设施建设、建筑垃圾治理及资源化利用等领域被列为重点方向，水务与固废两大核心赛道有望显著受益 [3][4] 污水处理领域总结 - 《规划》提出推动建立厂网统筹的建设运维长效机制，计划新建改造总能力达2500万立方米/日的污水处理设施，以提升城市污水处理能力 [4] - 探索城市排水系统雨季溢流污染控制技术路线，完善相关政策和标准 [4] 固废处理领域总结 - 推动城市生活垃圾分类处理提质增效，升级改造分类投放及收集转运设施，目标使垃圾清运能力达到75万吨/日，实现城市生活垃圾分类全覆盖 [4] - 健全城市生活垃圾资源回收利用体系，推进生活垃圾收运网络与再生资源回收网络融合 [4] - 因地制宜推动生活垃圾焚烧厂超低排放改造，提升焚烧处理设施运行效率 [4] - 推动城市建筑垃圾治理及资源化利用，建设改造建筑垃圾收集、临时贮存、资源化利用、处置等设施，规范运输管理 [4] 管网改造领域总结 - 实施城市地下管网和综合管廊建设改造，加快老旧管网更新改造，计划建设改造城市地下管网约77万公里 [4] - 具体细分目标包括：燃气管网约20万公里、排水管网约17.5万公里、供水管网约17.5万公里、污水管网约10万公里、供热管网约12万公里 [4] - 有序实施城市水厂工艺升级改造以减少管网漏损，逐步推进燃煤锅炉提质增效，计划新增新能源和可再生能源供热面积2亿平方米 [4] 投资分析意见总结 - 水务板块有望充分受益于城市更新规划，建议关注：兴蓉环境、洪城环境、重庆水务、江南水务、金科环境、创业环保等 [4] - 垃圾分类处理提质增效将倒逼前端环卫收运、中端转运站新建、后端焚烧产能释放，超低排放改造有望带来焚烧厂技改订单，环卫一体化与焚烧运营双主线景气上行 [4] - 建议关注固废处理领域公司：盈峰环境、玉禾田、永兴股份、海螺创业、伟明环保、瀚蓝环境、光大环境、军信股份等 [4]