报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 几内亚铝土矿出口管制政策落地预期临近，矿端供应收紧存潜在预期，但当前供应过剩压力仍在累积；冶炼端中东冲突致湾区产能停滞，海外供应增量下修，欧美电力成本高企使供应短缺预期升温，国内产能触及天花板，辽宁忠旺复产增量有限 [7] - 铝材出口因内外价差走扩及关税预期下的抢运潮二季度加速，但内需疲软，传统建筑、光伏、白色家电、新能源汽车等领域表现不佳；美国进口政策调整一度提振铝价，后因美国新增就业人口超预期及加息概率增加价格回落 [7] - 预计6月国内需求面临淡季压力，出口带动将削弱季节性淡季影响，社会库存继续降低；本周铝价仍偏弱震荡，但进一步下跌空间相对有限 [7] - 策略上，前期中线多单持有，等回调企稳加仓，沪铝2608参考支撑区间23500 - 24000元/吨 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 宏观上，地缘风险增加，美国经济新增就业岗位超预期，美联储年内加息概率上升，商品市场普遍下跌 [7] - 供应方面，几内亚铝土矿出口管制政策落地预期临近，矿端供应收紧有潜在预期，但当前供应过剩压力累积；中东冲突使湾区约206.8万吨产能停滞，海外供应增量下修，欧美电力成本高企令供应短缺预期升温；国内产能触及天花板，开工率维持高位，辽宁忠旺约30万吨复产增量有限 [7] - 需求方面，铝材出口二季度加速，但内需疲软，传统建筑领域新房成交面积环比增同比降，光伏装机同比大幅下滑，白色家电排产走弱，新能源汽车内销不振；美国进口政策调整一度提振铝价，后因美国新增就业及加息预期价格回落 [7] - 库存方面，预计6月国内需求面临淡季压力，出口带动将削弱季节性影响，社会库存继续降低 [7] - 观点认为本周铝价仍偏弱震荡，但进一步下跌空间相对有限 [7] - 策略是前期中线多单持有，等回调企稳加仓，沪铝2608参考支撑区间23500 - 24000元/吨 [7] 期现市场 - 展示了国内铝期现货价格、A00铝锭现货升贴水、LME伦铝电3走势、沪伦铝比值等数据 [11][15] 供给及库存 - 铝土矿方面，2026年4月国内进口铝土矿1974.3万吨，同比减少4.6%；1 - 4月累计进口7772.8万吨，同比增加14.7%；1 - 4月累计进口几内亚铝土矿6296.4万吨，同比增加18.5%；2025年中国累计进口铝土矿2.01亿吨，同比增加26.72%，其中几内亚铝土矿1.49亿吨，同比增加35.65% [26][27] - 国内铝土矿产量2026年1 - 4月约为2029.61万吨，2025年全年为6015.4万吨，同比增长3.6%；港口库存维持高位 [34][35] - 氧化铝方面，2026年4月国内氧化铝加权完全生产成本2619.47元/吨附近，较上月增33.75元/吨，增幅1.31%；利润均值为94.48元/吨附近，较上月降0.98元/吨，降幅1.03% [39] - 2026年4月中国氧化铝产量738.7万吨，同比增长2.9%；1 - 4月累计产量3003.1万吨，同比增长1.9%；2025年累计产量9244.6万吨，同比增长8.0%；2026年1 - 4月累计进口氧化铝139.0万吨，同比增长1298.0%；累计出口106.1万吨，同比增长10.0%；2025年全年氧化铝进口量较2024年下降15.63% [45] - 2025年是氧化铝产能投放大年，2026年及以后仍有不少项目待投产，特别是广西地区，四季度有项目后延情况；截至2025年底，国内新投产产能达730万吨，海外不完全统计有500万吨新产能投放；2026年，不完全统计国内外至少仍有870万吨新增产能 [47] - 电解铝方面，展望2026 - 2028，中国电解铝将完成通向产能“天花板”的最后一公里，2026 - 2028年国内电解铝产量分别为4544万吨、4566万吨、4596万吨，增量分别为88万吨、22万吨、30万吨；海外2026 - 2028年产能投放分别为157万吨、214万吨、238万吨，根据排产折算产量分别是127万吨、143万吨、241万吨 [49] - 2026年4月中国电解铝行业加权平均完全成本为15717元/吨，环比上涨151元/吨；同期上海钢联铝锭现货均价为24664元/吨，行业理论盈利8947元/吨，环比增长126元/吨；2025年，中国电解铝加权平均完全成本（含税）为16722元/吨，较上年下降5.6%或995元/吨 [54] - 截至2026年4月底，中国电解铝建成产能约为4518万吨/年，其中合规运行产能约4500万吨，已逼近国家设定的4500万吨“天花板”，部分超出产能属置换过渡阶段；2025年底中国电解铝建成产能为4483万吨/年，基本触及产能“天花板”，较上年仅增加27万吨 [54] - 全球原铝产量在2026年4月份达到了592.2万吨，1 - 4月累计产量2419.6万吨；2025年全球铝产量约为6980万吨，同比增长1.80% [60] - 2026年1 - 4月中国电解铝累计产量为1533万吨，同比增长3.5%；2025年累计产量4501.6万吨，同比增长2.4% [61] - 2026年1 - 4月我国原铝累计进口总量约91.11万吨，同比增长9.2%；1 - 4月累计出口总量约5.35万吨，同比增长54.9%；2025年，国内原铝累计进口总量约为254.7万吨，同比增长19.2% [67][68] - 截至2026年6月4日，LME期货库存量为33.55万吨，我国电解铝社会库存137.80万吨 [72][73] 初加工及终端市场 - 2026年1 - 4月，我国铝合金累计产量为603.9万吨，同比增长4.6%；2025年我国铝合金产量为1929.7万吨，同比增长15.8% [81][82] - 2026年4月中国铝材产量为568.60万吨，同比减少2.30%；1 - 4月铝材产量为2087.20万吨，累计同比减少1.80%；2025年累计产量6750.4万吨，同比下降0.2% [87] - 2026年1 - 4月，我国未锻轧铝及铝材累计出口205.3万吨，同比增加8.9%；1 - 4月累计进口133万吨，同比增长0.6%；2025年中国未锻轧铝及铝材累计进口392万吨，同比增长4.6%；累计出口613万吨，同比下降8.0% [94][95] - 2026年1 - 4月，全国房地产开发投资23969亿元，同比下降13.7%；其中，住宅投资18464亿元，下降13.1%；2025年，全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%；其中，住宅投资63514亿元，下降16.3% [106] - 2026年1 - 4月，中国汽车产销分别完成961.4万辆和957.4万辆，同比分别下降5.5%和4.8%；2026年1 - 4月，新能源汽车产销分别完成428.5万辆和430.4万辆，产量同比下降3.2%，销量同比增长0.1%；2025年我国新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，连续11年位居全球第一 [106] - 我国光伏用铝在2022 - 2024年跳跃式增长以后，预计2026 - 2028年国内光伏新增装机增速下降，用铝量趋向平稳 [110] - 2026年全球储能电池发货量同比 + 60%至960GWH，预计将带动用铝需求同比增81.5至217万吨 [110] 供需平衡表及产业链结构 - 国内方面，预计2026年国内电解铝维持紧平衡，虽然地产用铝将于2025年进一步下滑，但以光伏 + 新能源汽车为主的新需求有巨大基数效应，平稳增长的绿色需求将弥补地产部分需求下滑 [113] - 全球方面，预计2026年全球原铝产量为7540万吨，同比增2.2%；全球用铝增量在光伏和交通领域，2026年全球光伏和汽车用铝量增加至3029万吨，同比增加7.7%；AI智能化升级带动铝远期需求增量，2026年AI辐射出的数据中心 + 储能 + 智能机器人需求增量预计可达85万吨；内外需求预期同向增长，预计2026年全球原铝需求增2.7%，全球电解铝供需紧平衡；2027年后随着中国电解铝产能达峰，供给端增量主要由海外提供，需求端新能源 + AI不断放量，全球供需缺口扩大，铝的资源属性有望凸显 [113]