报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 澳毛价格持续攀升至本轮新高，供给收缩与需求释放共同驱动，坚定看好澳毛上行周期，推荐优质毛纺企业 [1][3][12] - 服装家纺领域建议围绕高性能户外、社交服饰、睡眠经济等具有渗透率空间的消费趋势进行布局 [3] - 纺织制造领域看好上游涨价品种（如毛纺）并关注运动制造产业链的复苏机会 [3] 本周板块表现与市场对比 - 2026年6月1日至6月5日，SW纺织服饰指数下滑1.8%，跑输SW全A指数0.6个百分点 [3][5] - 子板块分化：SW服装家纺指数下滑0.9%，跑赢大盘0.4个百分点；SW纺织制造指数下滑3.1%，跑输大盘1.8个百分点 [3][5] - 本周板块涨幅居申万全行业第17位 [6] - 本周涨幅前五个股：嘉欣丝绸（18.0%）、天创时尚（9.9%）、龙头股份（8.9%）、南山智尚（8.5%）、云中马（6.2%） [8] 纺织行业核心观点：澳毛价格周期 - 价格表现：6月3日澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数报1407美分/公斤，年内上涨37.8%，同比上涨81.5%，逐步趋近2011年与2018年高点 [3][12][36] - 供给端收缩：预计26/27年度澳大利亚绵羊存栏量约5610万头，同比减少5.4%（较2000年大幅下降53%）；预计含脂羊毛产量24.4万吨，同比减少4.5% [12] - 需求端强劲：2025年，以羊毛为面料的户外服装GMV同比增长58%，美丽诺羊毛面料的泛户外服装GMV同比大增119% [3][13] - 国内消费潜力：2025年美丽诺羊毛服饰销售额同比增长18%；中国消费者对WOOLMARK标识认知度高达88%，愿意为高品质美丽诺羊毛支付溢价 [13] - 周期判断：美利奴羊恢复周期约2年，历史上澳毛涨势普遍维持2年以上，当前供需缺口支撑价格上行周期 [12] 服装行业核心观点：品牌分化与复苏 - 国际品牌业绩： - Lululemon FY26Q1营收同比增长4%至24.7亿美元，归母净利润同比下滑38%至1.95亿美元；美洲市场收入同比下滑3%，中国大陆市场同比增长约30% [3][14][20] - Adidas 26Q1营收65.9亿欧元，同比增长7%；大中华区营收同比增长10% [18] - 维多利亚的秘密FY26Q1净销售额同比增长15%至15.6亿美元，营业利润同比增长280%至7600万美元，实现扭亏为盈 [21] - 国内品牌亮点： - 运动板块26Q1流水加速：安踏/李宁主品牌增长高单位数/中单位数，FILA及安踏旗下户外品牌增长中双位数/40-45% [15] - 女装板块超预期：歌力思26Q1收入同比增长7.8%至7.4亿元，国内业务收入增长14.3%，经营性利润增长约70%；地素时尚26Q1收入同比增长6.2%至5.1亿元，归母净利润同比增长21.8%至1.0亿元 [15] - 后续展望：2026年为体育赛事大年，有望提振运动消费；女装板块库存与渠道已调整至健康状态，有望迎来困境反转 [16] 行业数据跟踪 - 社零与出口： - 4月社会消费品零售总额3.7万亿元，同比增长0.2%；服装鞋帽、针纺织品类零售额1108亿元，同比增长3.6% [3][24] - 4月实物商品网上零售额9571亿元，同比增长2.7%；穿类实物商品网上零售额同比增长6.8% [24] - 4月纺织服装出口金额241亿美元，同比微降0.6%；其中纺织纱线等出口127亿美元（同比+1.0%），服装及附件出口113亿美元（同比-2.2%） [3][31] - 原材料价格： - 棉花：6月5日，国家棉花价格B指数报17,637元/吨，周跌0.1%；国际棉花价格M指数报87美分/磅，周跌1.3% [3][33] - 澳毛：6月3日，澳毛价格指数（美元口径）报1407美分/公斤，同比上涨81.5%，月内上涨1.6%，年内上涨37.8% [3][36] - 市场份额（欧睿2024年数据）： - 运动服饰：市场规模4089亿元，同比增长6.0%；公司CR10为82.5%，安踏份额提升至23.0%，Nike份额降至20.7% [41][42] - 男装：市场规模5687亿元，同比增长1.3%；公司CR10为25.0% [45] - 女装：市场规模10597亿元，同比增长1.5%；公司CR10为10.1% [48] - 童装：市场规模2607亿元，同比增长3.2%；公司CR10为14.8% [50] - 内衣：市场规模2543亿元，同比增长2.1%；公司CR10为9.1% [52] 投资分析意见 - 服装家纺推荐方向： - 高性能户外：李宁、安踏体育、波司登、361度、滔搏、特步，建议关注伯希和 [3] - 社交服饰：比音勒芬、江南布衣、歌力思，建议关注锦泓集团 [3] - 睡眠经济：罗莱生活、水星家纺 [3] - 纺织制造推荐方向： - 上游涨价周期：优质毛纺公司、百隆东方 [3] - 运动制造产业链：伟星股份、申洲国际、华利集团、裕元集团、晶苑国际 [3] 基金持仓变动（2025年第四季度） - 持仓显著增加：李宁（基金持有数量增加13只，持股总量增长36%）、雅戈尔（持股总量增长46%）、裕元集团（基金持有数量增加8只，持股总量增长407%）、罗莱生活（新进入29只基金持仓） [71] - 持仓显著减少：海澜之家（基金持有数量减少17只，持股总量减少65%）、波司登（基金持有数量减少7只，持股总量减少66%） [71]