投资评级与核心观点 - 报告对华新建材给予“增持”评级，目标价格为28.97元 [6] - 报告核心观点是维持“增持”评级，认为公司非洲盈利和价格强势，2026年一季度业绩兑现，并采用分部估值法得出目标价 [12] - 报告认为华新是中国水泥出海翘楚，随着非洲多个项目投产及并表，公司非洲地区的盈利有望迎来收获期 [12] 财务预测与估值 - 预测2026年营业总收入为405.07亿元，同比增长14.6%；归母净利润为38.64亿元，同比增长35.4% [4] - 预测2026-2028年每股净收益(EPS)分别为1.86元、2.28元、2.52元 [4] - 基于2026年预测，报告采用分部估值法，给予骨料和海外水泥业务13倍市盈率(PE)，国内水泥业务给予100亿元估值 [12] - 当前股价对应2026年预测市盈率(PE)为10.60倍 [4] 海外市场基本面分析 - 非洲市场：尼日利亚水泥价格今年以来继续上涨，南非水泥价格持续攀升，赞比亚美元计价水泥价格强势，坦桑尼亚本币水泥价格平稳 [12] - 中亚市场：乌兹别克斯坦2025年水泥产量同比大增31.2%，2026年1-4月在高基数上仍有36.6%的增速；吉尔吉斯斯坦1-4月水泥产量同比大增46.6%；塔吉克斯坦1-4月水泥产量同比增长9.4% [12] - 公司海外项目进展：2025年8月底高盈利的尼日利亚公司并表，2025年6月南非、赞比亚项目投产，2025年9月马拉维项目点火，预计将提升熟料自给率并降低单位成本 [12] 公司财务与交易数据 - 公司总市值为409.77亿元，总股本20.79亿股 [7] - 最新每股净资产为15.81元，市净率(PB)为1.2倍 [8] - 公司净负债率为42.28% [8] - 过去12个月股价绝对升幅为69%，相对指数升幅为50% [11] 行业比较 - 与可比公司（海螺水泥、上峰水泥、西部水泥）相比，华新建材2026年预测市盈率(10.60倍)低于行业平均值(11.7倍) [14]