投资评级 - 首次覆盖，给予“买入-A”评级 [1][3] 核心观点 - 公司经营拐点已确立，2026年第一季度业绩超预期，营收与利润实现双位数高增长，且2025年制约业绩的负面因素已基本出清 [1][2] - 公司基本面正处于明确向上的拐点，2026Q1归母净利润同比增长42.7%、扣非净利润同比增长53.0%充分验证其盈利弹性 [3] 市场与财务表现总结 - 市场数据 (截至2026年6月5日): 收盘价86.68元/股，年内最高/最低分别为112.50元/股和69.5元/股，总市值288.89亿元，流通A股市值254.23亿元 [1] - 2026年第一季度业绩: 实现营业收入47.10亿元，同比增长30.84%；归母净利润5.63亿元，同比增长42.74%；扣非归母净利润5.25亿元，同比增长53.04%；毛利率达到24.99%，同比提升1.67个百分点；净利率达到12.05%，同比提升1.12个百分点 [1] - 历史及预测财务数据: - 营业收入: 2024A为151.27亿元，2025A为161.93亿元，预计2026E-2028E分别为183.79亿元、203.08亿元、222.99亿元，同比增长率预计分别为13.5%、10.5%、9.8% [6] - 归母净利润: 2024A为14.85亿元，2025A为13.59亿元，预计2026E-2028E分别为17.91亿元、20.99亿元、24.09亿元，同比增长率预计分别为31.7%、17.2%、14.7% [3][6] - 每股收益(EPS): 2024A为4.46元，2025A为4.08元，预计2026E-2028E分别为5.37元、6.30元、7.23元 [3][6] - 盈利能力指标: 预计毛利率将从2025A的21.6%回升至2026E的23.5%并持续提升至2028E的24.8%；预计净利率将从2025A的8.4%回升至2026E的9.7%并持续提升至2028E的10.8% [6] - 估值指标: 以2026年6月5日收盘价86.68元计算，对应2026E-2028E的市盈率(PE)分别为18.3倍、15.6倍、13.6倍 [3][6] 业务驱动因素总结 - 核心业务增长强劲: 营收增长主要受速冻调制食品及速冻菜肴制品营收增长驱动，其中调制食品在高基数下实现增长，锁鲜装及烤肠系列动能强劲；菜肴制品增速亮眼，冻品先生及虾滑系列放量明显 [2] - 新增长极贡献: 公司于2025年7月完成收购江苏鼎味泰食品股份有限公司70%股权及鼎益丰食品（太仓）有限公司100%股权，切入冷冻烘焙赛道，该板块已深耕沃尔玛、奥乐齐等精品会员商超，与公司主业渠道形成互补 [2] - 渠道多元化发展: 新零售电商渠道与盒马、美团等深度合作，龙虾品类贡献亮眼业绩；同时，经销商渠道渗透度与忠诚度持续提升，形成稳健基本盘 [2]