投资评级 - 首次覆盖，给予“买入-A”评级 [1][3] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩超预期，营收与利润实现双位数高速增长，经营拐点已确立 [1][2] - 2025年制约公司业绩的负面因素（小龙虾商誉减值、股权激励摊销）已基本出清，主业盈利能力得到实质性修复 [2] - 公司基本面正处于明确向上的拐点，2026Q1归母净利润同比增长42.7%、扣非净利润同比增长53.0%已充分验证其盈利弹性 [3] 财务表现与业绩预测 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入47.10亿元，同比增长30.84%；归母净利润5.63亿元，同比增长42.74%；扣非归母净利润5.25亿元，同比增长53.04%；毛利率达到24.99%，同比提升1.67个百分点；净利率达到12.05%，同比提升1.12个百分点 [1][2] - 2026-2028年盈利预测：预计归母净利润分别为17.91亿元、20.99亿元、24.09亿元，同比增长率分别为31.7%、17.2%、14.7% [3] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为5.37元、6.30元、7.23元 [3] - 估值水平：以2026年6月5日收盘价86.68元计算，对应2026-2028年PE分别为18.3倍、15.6倍、13.6倍 [3] - 历史财务数据：2025年营业收入为161.93亿元，同比增长7.0%；归母净利润为13.59亿元，同比下降8.5% [6] 业务增长驱动因素 - 核心业务增长：营收增长主要系速冻调制食品及速冻菜肴制品营收增长驱动 [2] - 新增长极：子公司鼎味泰（冷冻烘焙赛道）贡献增量，该板块深耕沃尔玛、奥乐齐等精品会员商超，与公司主业渠道形成互补 [2] - 渠道表现：新零售电商渠道（与盒马、美团等合作）高速增长，同时经销商渠道渗透度与忠诚度持续提升，形成稳定基本盘 [2] - 产品动能：速冻调制食品在高基数下实现增长，印证锁鲜装及烤肠系列的强劲动能；菜肴制品增速亮眼，冻品先生及虾滑系列放量明显 [2] 关键财务指标预测 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为183.79亿元、203.08亿元、222.99亿元，同比增长率分别为13.5%、10.5%、9.8% [6] - 利润率预测：预计2026-2028年毛利率分别为23.5%、24.2%、24.8%；净利率分别为9.7%、10.3%、10.8% [6] - 净资产收益率(ROE)预测：预计2026-2028年ROE分别为10.3%、10.9%、11.3% [6]