报告投资评级与核心观点 - 报告未明确给出对A股市场的整体投资评级，但提供了具体的风格和指数配置建议 [1] - 报告核心观点：展望2026年6月，市场风格将呈现阶段性均衡，但中期成长风格仍将占优 [1][11] - 报告推荐指数组合包括：中证1000、创业板指、中证红利、价值100、800材料等 [1][12] 一、市场风格展望 - 总体判断：预计6月市场风格先价值后成长，呈现阶段性均衡，但长周期维度不具备成长价值风格大切换的条件 [1][11] - 原因一：科技板块波动与交易集中度：4-5月科技公司业绩高增支撑板块上涨，但随着利好兑现、交易集中度极致化以及外部风险扰动增加，科技板块波动增大，市场风格或阶段性均衡 [1][11] - 原因二：PPI转正与产业趋势并存：历史上PPI转正后小盘风格往往占优，但当前市场科技产业趋势明确，因此PPI驱动的顺周期价值风格和AI驱动的成长风格将并行，而非明显转向价值 [1][11][12] - 原因三：存量博弈与资金面：当前市场净增量资金有限，处于存量博弈阶段，5月融资资金加速流入（净流入2251亿元 [22]），但后续流入可能阶段性放缓，导致极致的风格出现再平衡 [1][11][22] - 原因四：业绩披露期：6月下旬进入中报业绩预告披露期，高景气成长方向有望继续占优 [1][11] 二、大类资产表现复盘（2026年5月） - 全球股市：涨多跌少，美股>A股>港股，日韩市场涨幅居前 [29] - 外汇市场：美元指数震荡走强，人民币汇率持续升值 [29] - 大宗商品：工业金属普遍上涨，原油价格因美伊缓和影响明显回落 [29][30] - 债券市场：美债收益率冲高后回落，10年期美债收益率于月中升至4.6%以上；中债收益率持续下行，中美利差走阔 [29][30] 三、A股市场复盘（2026年5月） - 整体走势：市场冲高后回落，可分为两个阶段 [33] - 第一阶段（5/1-5/13）：海外AI硬件链景气验证，融资资金大幅流入，科技方向领涨，通信、电子、机械分别上涨18%、15%、9% [33] - 第二阶段（5/14-5/31）：美国通胀数据走高引发全球流动性冲击预期，A股宽基指数ETF持续净流出，科技板块交易集中度较高，市场震荡调整，煤炭板块涨幅领先 [33][34] - 风格表现：大盘成长 > 小盘成长 > 小盘价值 > 大盘价值 [37] - 大类行业表现：TMT > 金融 > 可选消费 > 周期 > 必选消费 > 医药生物 [37] 四、流动性与资金供需 - 宏观流动性： - 国内：5月资金面稳中偏松、边际收敛，DR007逐步向7天逆回购利率（1.40%）靠拢 [43]。6月资金面有望均衡偏松，需关注政府债发行提速与央行对冲力度的匹配度 [2][43] - 外部：美国4月PCE通胀数据走高，市场已基本放弃2026年降息押注，甚至开始计价加息可能，货币政策进入观察等待期 [2][47] - 股市资金供需（5月）： - 资金供给：新发偏股基金规模623亿份，较4月（424亿份）继续增加；融资资金净流入2251亿元，较4月（1051亿元）扩大；但ETF净流出3220亿元，较4月（2616亿元）扩大 [2][42][51] - 资金需求：重要股东净减持规模449亿元，较4月（383亿元）扩大；IPO募资102亿元，较4月（180亿元）回落；货币认购定增规模298亿元，较4月（198亿元）回升 [2][42][79] - 主力增量资金：融资资金成为市场主力增量资金 [2][51] - 各类资金动向： - 融资资金：截至5月28日，融资余额2.92万亿元，占A股流通市值比例升至2.79%，处于2010年以来92.55%分位 [22][74] - 外资（陆股通）：5月日均成交额放量至3953亿元，创2026年以来新高 [60] - 公募基金：5月偏股基金发行份额回升；4月偏股类老基金估算净赎回2344亿份，净赎回比例3.57% [63] - 私募基金：截至4月，私募基金管理规模7.85万亿元，较3月增加3913亿元 [72] 五、市场情绪与资金偏好 - 市场风险偏好：5月万得全A股权风险溢价先降后升，市场分化明显，景气趋势投资强化，AI硬件引领行情 [82] - 交易集中度： - 宽基指数：5月大盘成长风格相对占优，小盘成长交易热度提升，大盘价值交易集中度相对偏低 [2][84]。科创50、中证500等的估值和交易集中度均处于历史高位 [24] - 行业：资金继续向AI产业链聚集，光通信和半导体大幅上涨 [2][86]。5月电子行业获融资资金净买入1276.18亿元，但ETF净流出836.85亿元 [59]