报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮厄尔尼诺事件预计持续至2027年初，为中等偏强事件，其引发的商品供给冲击或与地缘溢价共振，加剧全球滞胀风险 [3][7][14] - 厄尔尼诺通过气候异常、极端天气、气温变化和政策干预影响商品市场，使农产品、能源和工业金属等板块受影响 [19] - 棕榈油、天然橡胶等农产品受影响有滞后效应，商品涨价会向上下游传导 [33] - 最新一周（5.30 - 6.5）大类资产收益率回调，原油走强，各市场表现分化 [35] 根据相关目录分别进行总结 厄尔尼诺概述 - 厄尔尼诺指热带中东太平洋信风减弱、海温异常升高的气候模式，2026年6 - 8月发生概率超90%，8 - 10月演变为强事件概率超30% [14] 厄尔尼诺对商品市场的影响途径 - 气候异常抑制东南亚棕榈油、天然橡胶产量，侵蚀南美作物品质 [19][21] - 极端天气使巴拿马运河运力收紧、南美矿山停产 [19][23] - 热夏推高制冷用电，干旱抑制水电，增加火电需求 [19][25] - 资源国采取出口限制政策，加剧市场波动 [19][25] 受影响较大的具体品类 - 东南亚棕榈油、天然橡胶、白糖产量受高温干旱影响，南美白糖收割和工业金属矿区受强降水影响 [28] 农产品滞后效应及传导 - 棕榈油等农产品受影响有滞后效应，价格上涨在收获期及气象见顶时触发，商品涨价向上下游传导 [33] 全球大类资产表现 总览 - 最新一周（5.30 - 6.5）大类资产收益率回调，原油、美元指数、铜上涨，权益市场下行 [35] 大类资产具体表现 - 股市：全球股市下跌，美国三大股指、发达市场指数下跌，A股整体下跌，小盘强于大盘，大盘价值优于大盘成长 [37] - 债市：全球债市走弱，巴西国债收益率领涨，中国10年期国债收益率微升 [41] - 汇市：美元指数走强，非美货币大部分下跌，印度卢比、人民币兑美元小幅上涨 [41] - 商品市场：显著分化，焦煤领涨，工业金属小幅上涨，天然气跌幅超7%，农产品涨跌互现，贵金属走弱 [45] - 波动率：商品隐含波动率处历史高位，原油、白银、黄金波动显著，股指、债市、汇市波动率有不同表现 [48]