行业投资评级 - 对“纸与林木产品”行业评级为“看好”，并维持该评级 [11] 核心观点 - 报告核心聚焦于“乐舒适控股股东增持，新工厂投产加速区域拓展” [1][6] - 乐舒适中长期发展天花板高，增长路径清晰，包括行业β（低渗透率的蓝海市场）、拓展新区域、新品类以及产业并购 [2][7] - 公司秘鲁工厂投产加速拉美市场拓展，实控人增持彰显发展信心，当前估值具有吸引力 [2][6] 公司分析（乐舒适） - 区域拓展加速：当地时间2026年4月22日，乐舒适秘鲁卫品厂正式全面投产运营，结合2025年在萨尔瓦多的工厂投产，公司在拉美市场的拓展将加速，2025年拉美市场收入占比约为4%，增速达134% [6] - 股东增持显信心：公司实控人之一杨艳娟从4月27日至6月3日累计增持公司股份744.5万股，实控人持股比例提升1.17个百分点至54.64% [6] - 核心竞争优势：具备全球供应链资源、人才以及前瞻视野，凭借对非洲市场的深度了解实现高度本地化，建立起本地化制造和庞大分销的渠道体系 [7] - 多维增长路径： - 区域维度：将非洲的发展经验复制到其他新兴市场，正加大拓展拉美和中亚区域 [7] - 品类维度：卫生巾和湿巾等品类增长更快，凭借渠道协同有望通过内生和外延并购拓展至其他日化家清品类 [7] - 成本与盈利：短期虽有部分原材料上涨影响，但公司通过提价对冲，预计影响有限 [7] - 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司经调整净利润为1.41/1.68/2.00亿美元，同比增长15%/19%/19%，对应市盈率（PE）为15/13/11倍，维持“买入”评级 [7] 轻工行业投资观点 - 现阶段轻工的配置思路可分为四条主线 [8]： 1. 需求高景气：主要看好轻工+科技，如裕同科技、安孚科技等 [8] 2. 中报预期较好：如英科医疗、乐舒适、致欧科技等 [8] 3. 大周期底部的优质龙头：向下空间小，长周期持有具备较高投资回报的家居/造纸/必选消费龙头等 [8] 4. 新消费品或新市场驱动成长逻辑：如泡泡玛特、康耐特光学、思摩尔国际等，需等待核心数据边际改善 [8] - 轻工+科技细分： - 裕同科技主业包装全球化空间广阔，正迈向科技产业平台型公司，与硅谷巨头在消费电子、AI产业链硬件的合作具备想象空间 [8] - 安孚科技主业南孚2026年业绩承诺9.5亿元，具备安全垫；第二成长曲线易缆微推出的1.6T/3.2T光模块硅光芯片等方案已获行业头部客户验证并实现批量送样 [8] - 出口链：2026年第二季度受汇率和原材料负贡献双重影响，但2026年下半年利润率有望持续修复 [9] - 推荐兼具中报业绩优和长期逻辑的标的：英科医疗、乐舒适、致欧科技 [9] - 关注长期需求优的共创草坪、众鑫股份，以及匠心家居、嘉益股份等 [9] - 新消费： - 泡泡玛特短期业绩存在波动，国内具备稳健增长能力，海外业绩支撑待验证，可等待新IP或新业务加速 [9] - 康耐特光学传统业务估值合理，上涨空间来自2027年起全球AI眼镜新品的成长空间 [9] - 思摩尔国际核心关注加热不燃烧产品（HNB）在海外市场份额能否加速提升 [9] - 中烟香港2026年上半年业绩有阶段性压力，中长期仍是烟草出海的核心标的 [9] - 轻工地产链：行业处于磨底期，业绩逐步企稳叠加高分红的红利价值凸显，如顾家家居、公牛集团等 [9] - 定制家居领域或阶段性价格竞争加剧，需关注欧派家居最新促销套餐的影响，有望加速供给出清 [9] - 造纸行业：2026年第二至第三季度为需求淡季，价格处于探底期，高端箱板纸和特种纸盈利相对较好，略有改善 [10] - 看好行业今年筑底，未来2-3年迎来新一轮上涨 [10] - 稳健型标的看好太阳纸业、仙鹤股份，弹性标的看好玖龙纸业、博汇纸业 [10]