行业投资评级 - 对银行板块给予“增持”评级，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 资金面扰动因素已消退，银行板块左侧配置窗口已至 [1] - 银行板块基本面已走出盈利承压阶段，盈利修复趋势进一步明确 [1] - 市场定价逻辑正逐步由资金面扰动转向基本面驱动，银行板块估值修复空间有望进一步打开 [5] 资金面分析 - 宽基ETF规模收缩带来的被动减持压力已明显减弱 [1] - 2026年以来，挂钩上证50和沪深300的ETF规模分别下降7808亿元和1552亿元，按银行权重测算被动减持规模分别约841亿元和261亿元 [1] - 假设挂钩沪深300的基金规模降至2023年底水平，按银行股10.77%的指数权重测算，对应潜在减持规模仅占银行板块自由流通市值的0.45% [1] - 国有资金减持空间进一步收窄 [1] - 2026年一季度，证金公司减持了中信银行（0.09%）、浦发银行（1.01%）和平安银行（0.46%）等8家银行，对光大、招商、兴业、华夏、北京5家银行已不在前十大股东之列 [1] - 汇金、社保基金等机构持股比例未发生变化 [1] - 保险资金逆势增持，形成资金面支撑 [1] - 2026年一季度，共有7家保险机构对11家上市银行实施增持 [1] - 增持主要集中于城商行（苏州、南京、江苏、上海、杭州银行），国有行（工商、中国银行）和股份行（中信、兴业银行）及农商行（常熟、瑞丰银行）也获增持 [1] - 中国人寿是本轮增持主力，共增持或新进7家银行前十大股东 [1] 基本面分析 - 行业盈利修复趋势明确，基本面底部已现 [2] - 2026年一季度，上市银行营收同比增长7.6%，增速较2025年末提升6.22个百分点；归母净利润同比增长3%，增速较2025年末提升1.56个百分点 [2] - 净息差企稳回升，对盈利拖累减弱 [2] - 净息差韧性较强，基本维持企稳态势，部分银行已边际回升 [2] - 后续随着贷款收益率下降空间收窄、负债成本优化及资产负债结构改善，行业净息差预计底部企稳回升 [2] - 生息资产规模扩张稳健，非息收入提供补充 [2] - 一季度上市银行净利息收入增速改善明显，行业收入增长有望回归利息业务驱动 [2] - 非息收入整体保持稳健，中收收入延续回暖趋势 [2] - 一季度净其他非息收入在低基数下同比增长11.79%，成为营收增长重要补充 [2] 估值与配置价值 - 当前上市银行平均股息率达4.5%，配置价值突出 [2] - 银行板块具备盈利修复的强确定性与高股息属性，攻守兼备的配置性价比凸显 [6] 投资建议 - 投资核心聚焦核心营收恢复性增长带来的估值修复主线 [6] - 重点推荐两条主线 [6] - 基本面确定性强、业绩增速弹性突出的优质区域城商行：优先选择景气度领先的经济强省，在区域经济红利加持下，具备更强的资产扩表动能与信贷投放优势 [6] - 股息性价比高的国股行：国有大行信贷投放稳健，净息差韧性强，一季度营收修复明显，高股息属性在低利率环境下配置价值凸显，是长线资金底仓配置的核心选择 [6] - 关注估值较低、实现正增长的股份行，预计随着地产企稳和经济持续修复，优质股份行有较大估值修复空间 [6] 行业数据摘要（2026年一季度） - 营收增长：上市银行整体营收同比增长7.6%，其中国有行、股份行、城商行、农商行均实现正增长 [16] - 净利润增长：上市银行整体归母净利润同比增长3%，各类银行净利润增速均较上季度有所改善 [18] - 资产质量：上市银行整体不良率为1.14%，与上季度持平；拨备覆盖率保持稳健 [20][22] - 市场表现：年初至报告期，银行指数累计下跌约5.47%，同期上证指数上涨1.48%，沪深300指数上涨4.04% [1] - 个股表现：报告统计期内（6月第1周），A股银行股中，南京银行（3.53%）、中国银行（3.24%）、上海银行（3.21%）周涨幅居前 [28]