核心观点 - “十五五”城市更新规划的核心是从大规模增量扩张转向存量提质和功能补强，本质是“投资于人”政策在城市建设领域的延伸，旨在通过盘活存量资源、补齐城市功能短板、改善居民生活环境来形成有效投资 [2][11] - 2026年4月宏观经济呈现“价格修复加快、生产边际放缓、投资动能减弱”的格局，PPI修复提速主要由原油产业链的输入型成本冲击驱动，但工业生产、固定资产投资增速均出现放缓，经济结构分化加剧 [3] 一、城市更新“十五五”规划专题 - 规划定位与目标：国务院印发的《城市更新“十五五”规划》标志着城市更新从年度行动转向五年期专项部署，目标是到2030年城市更新取得重要进展，到2035年基本建成现代化人民城市 [2][11] - 核心主线一：从增量开发转向存量资源盘活：规划重点在于激活城市存量资源潜力，盘活闲置低效的老旧厂房、商业办公用房、商品住房等资产，价值释放依赖于后续产业、商业、文旅等新业态的导入和持续运营，而非简单的立面整治 [11][12] - 核心主线二：从住房改造延伸到城市功能补短板：规划明确了具体的实物工作量目标，包括改造城镇危旧房约50万套（间）、新开工改造城镇老旧小区约11.5万个、城中村改造约4000个、老旧街区厂区改造提升约1500个、城市地下管网改造36.5万公里等，投资将带动建筑建材、装饰装修、设备更新等需求 [11][13] - 核心主线三：从财政投入转向多元资金平衡：资金机制强调财政资金、金融工具、社会资本和运营收益共同形成闭环，允许使用专项债、基础设施REITs、资产证券化产品等，但明确不得新增地方政府隐性债务，因此人口流入、产业基础好、资产具备运营价值的地区项目更易推进 [11][14][15] - 短期、中期与长期影响：短期意在形成贴近民生的实物工程，带动相关产业链需求；中期在于通过导入养老、托育、文旅、体育等功能，将投资转化为居民可感知的服务供给；长期有望推动房地产行业从“开发销售”模式转向“改造运营服务”模式 [16] 二、本期宏观经济总量跟踪 2.1 工业与生产 - PPI修复加速，结构分化明显：2026年4月PPI当月同比增长2.8%，较前值提升2.3个百分点；1-4月累计同比增长0.2%，结束连续39个月负增长；修复动力83%来自原油产业链，其中石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业是主要贡献行业 [20][27][30] - 生产资料与生活资料价格剪刀差走阔：2026年4月生产资料价格环比增长2.1%，生活资料价格环比下跌0.1%，两者剪刀差扩大至2.2个百分点，表明上游涨价向终端消费的传导仍不畅通 [31] - 工业生产增速边际回落，新旧动能分化：2026年4月规模以上工业增加值同比增长4.1%，较3月回落1.6个百分点；回落受能源供给扰动、地产链需求偏弱及工作日减少等因素影响，但高技术制造业增加值同比增长12.8%，装备制造业同比增长8.3%，持续保持高景气 [35][39] - 固定资产投资由正转负，三大分项同步走弱：2026年1-4月固定资产投资累计同比下降1.6%（前值增长1.7%）；其中广义基建投资累计同比增长4.3%（前值8.9%），制造业投资累计同比增长1.2%（前值4.1%），房地产开发投资累计同比下降13.7%（前值-11.2%） [40][42][44][46] 2.2 内需 - 消费呈现“K型分化”，服务消费为亮点：2026年4月社会消费品零售总额同比仅增长0.2%，但1-4月服务零售额累计同比增长5.6%，显著高于商品零售额累计同比（1.7%）和社零总额累计同比（1.9%） [52] - 就业形势有所好转：2026年4月全国城镇调查失业率为5.2%，环比下降0.2个百分点；制造业和建筑业PMI从业人员指数环比均有所上升，制造业就业收缩在减速 [55] - 制造业整体供需缺口有所扩大：以（PMI新订单-PMI生产）衡量的整体供需缺口，2026年4月为-0.9%，较上月下降1.1个百分点 [64] 2.3 财政 - 财政收入跟随价格改善而同步回升：2026年1-4月全国一般公共预算收入83404亿元，同比增长3.5%；4月当月收入21791亿元，同比增长6.7%，改善主要来自税收端（当月税收收入同比增长8.2%） [69] - 主要税种结构改善：增值税、企业所得税和个人所得税构成主要支撑，4月国内增值税当月同比增长9.4%，企业所得税当月同比增长8.2%，个人所得税累计同比增长12.2%；但地产相关税种如契税、土地增值税累计同比仍下降15.3%和15.6% [70] - 财政支出节奏调整，向民生倾斜：2026年1-4月全国一般公共预算支出94809亿元，同比增长1.3%；4月当月支出同比下降3.2%，显示一季度靠前发力后节奏调整；支出结构上，社会保障和就业、卫生健康等民生类支出保持增长 [83] - 政府性基金收入仍受土地出让拖累：2026年1-4月全国政府性基金收入10208亿元，累计同比下降18.9%，其中国有土地使用权出让收入6801亿元，累计同比下降27.2% [88] 2.4 进出口 - 出口增速回升，进口维持高位：2026年4月出口总额3594.42亿美元，当月同比增长14.1%；进口总额2746.18亿美元，当月同比增长25.3%；贸易顺差848.24亿美元 [95][99] - 出口目的地结构分化，非美市场是主要支撑：4月对东盟、欧盟、中国香港出口当月同比分别增长15.2%、13.4%、44.3%，对美出口当月同比增长11.3%，但1-4月累计同比仍为-10.2% [95][102] - 出口商品结构分化，高技术产品表现强劲：4月集成电路、自动数据处理设备、汽车、高新技术产品出口当月同比分别增长100.1%、47.7%、44.0%、39.3%；而部分劳动密集型和地产后周期品类如灯具、鞋靴、玩具出口同比下降 [105] 2.5 金融 - 社融增量同比少增，信贷转负但不宜过度解读：2026年4月新增社融0.62万亿元，同比少增5354亿元；新增人民币贷款减少100亿元，同比少增2900亿元；单月弱信贷受金融脱媒和融资结构变化影响 [107][114] - 融资结构分化，政府债与企业债形成支撑：4月政府债券融资9041亿元，企业债券融资4520亿元，同比多增2180亿元，对社融形成支撑；而人民币贷款和未贴现银行承兑汇票是主要拖累 [114] - 流动性充裕但资金活化程度边际放缓：4月M2同比增速8.6%，较3月回升0.1个百分点；M1同比增速5.0%，较3月回落0.1个百分点；M2-M1剪刀差走阔至3.6个百分点 [115] - 居民和企业部门信贷需求偏弱：4月居民短期和中长期贷款合计减少7870亿元，同比多减2620亿元；企业中长期贷款减少4100亿元，同比少增6600亿元，显示实体资本开支意愿偏弱，票据融资冲量特征明显（新增1.24万亿元） [118]