行业投资评级 * 报告未对行业或具体公司给出明确的“增持”、“中性”或“减持”评级 [1] 核心观点 * 中国5月钢材出口量环比增长但同比微降，年化出口速率处于历史区间高位，但欧盟保障措施实施在即及中东局势持续可能对未来出口增速构成下行风险 [1][2] * 中国钢铁产量增速放缓，年化运行速率处于季节性区间低端，同时钢厂利润率因国内焦煤价格上涨而延续跌势 [1][2][12][23] * 行业库存方面，钢材社会库存同比增加但绝对值仍低于历史季节性均值，港口铁矿石库存虽从高位回落但仍处历史高位 [19][20] 中国钢材出口分析 * 2026年5月中国钢材出口量为1030万吨，环比增长5%，但同比下降2% [1] * 按5月数据年化计算，中国钢材年化出口量达到122百万吨，处于历史区间的高位 [1][5] * 2026年前5个月累计钢材出口量估计为4500万吨，占同期总产量的约11%，这一出口份额低于2024和2025年的水平 [1][10] * J.P. Morgan预测中国2026年和2027年的钢材出口量分别为107百万吨和104百万吨 [1] * 亚太金属与矿业团队预计钢铁出口将保持强劲，主要受中东地区紧张局势缓和后需求复苏的推动 [2] 中国钢铁生产与库存 * 基于最新数据，估计2026年前5个月中国钢铁总产量约为414百万吨 [1] * J.P. Morgan估计2026年中国钢铁产量约为1000百万吨，其中包含约60百万吨的未报告产量 [1] * 截至5月31日的10天日均产量年化运行速率为982百万吨/年，环比下降4%，同比上升2%，产量运行速率处于季节性区间的低端 [12][13] * 截至6月5日当周，中国钢材社会库存为2910万吨，周环比基本持平，同比增加7%，但库存水平仍相对低于历史季节性平均值 [19] * 中国港口铁矿石库存约为159百万吨，虽较2026年3月峰值下降约8百万吨，但仍处于历史高位 [19][20] 钢厂盈利与成本 * 自5月底以来，受柳神峪煤矿瓦斯爆炸事故影响，国内焦煤价格上涨6%，中国钢厂利润率扭转了之前的改善趋势，在过去两周延续亏损 [2] * 热轧卷板（HRC）和螺纹钢（Rebar）的利润率图表显示其延续跌势 [22][23]